醫美概念現在仍然“炒”的火爆，一定要承認的是這不是僅僅基於概念的炒作，它的背後是業績的支撐，是大眾消費力的爆發。
醫美概念背後大約有兩塊，一個是美容護膚品、一個是輕醫美注射，前者和當下消費升級、國貨崛起都有很大聯絡，後者則和技術進步有著很大關係，單從消費升級的角度來看我們就應該知道它們是有市場的，且將是潛力無窮的。
上週四我寫了魯商發展，當時它的市值是145.92億元，然後經過現金流折現法算出來的內在價值為155.71億元，結果隔一天它便上漲了10cm，正好達到了155.71億元市值。
截至昨日，魯商漲停了兩次，我們知道它的業績和基本面都沒有變，只不過是“主力”來了就把股價拉上去了，當然，它現在的估值也不算高估，市盈率（ttm）25.87倍，以前僅有房地產業務的時候市盈率達到40多倍才算高估，所以說股價的波動真的挺正常的。
在這裡要強調的是，我們做研究真的和股價沒關係，不是為了給莊家做託而說它好或不好，這點大家一定要放心。
且我們做的是價值投資，短期股價的漲跌我們真的看得很少。
說到這補充一點市盈率的知識：
言歸正傳，我們今天說的仍然是一家醫美概念企業——華東醫藥，它和之前說到的幾家企業有些不同，主要體現在它的醫美業務主要是來自收購的國外企業，且尚未盈利。
因此我們需要對被收購的企業進行重點分析。
一、業績未“成”，股價先動
今年春節假期前後，華東醫藥釋出公告稱，透過全資子公司英國Sinclair（簡稱）擬以6500萬歐元股權對價款，收購西班牙能量源型醫美器械公司HighTech公司100%股權。
之後4月13日，子公司Sinclair，“Ellansé少女針”產品收到國家藥監局頒發《醫療器械註冊證》，成為國內首個少女針正規產品落地。
很顯然，正是在這兩則訊息刺激了華東醫藥股價的持續上漲，自2021年2月18日以來，華東醫藥總市值已增長了300多億元。
不得不說，現在華東醫藥收購HighTech公司和少女針在我國商業化上市的盈利均未兌現，但股價提前“預支”了未來的業績，這兩項業務/產品的價值超過了300億元。
在2020年之前，華東醫藥的醫美業務收入、利潤並不算高，其中醫美業務總收入佔比3.72%，子公司Sinclair一年實現的淨利潤只有1個多億，佔總淨利潤的4.5%。
二、少女針、醫美器械是重磅產品嗎？
首先，說到少女針便令人想到了愛美客，它是用5款玻尿酸注射產品“蹺起了”1300多億元的市值，它的動態市盈率達到了近200倍，遠高於華東醫藥的市盈率。
但這不能套用在華東醫藥身上，因為華東醫藥的主營業務商業業務、化學制藥業務均會影響著公司的盈利，你給它再高的市盈率它也消化不了，而愛美客的每股收益高，在業績的催化下，這個估值好像並沒有那麼離譜。
因此我們在分析的時候就不能僅僅看市盈率了，需要下沉到公司的產品層面。
少女針的產品功效在市場是領先的。“Ellansé少女針”屬於長效抗衰產品，與愛美客的“寶尼達”有相似之處，它是由聚己內酯微球(PCL)和羧甲基纖維素(CMC)製成，前者可進行快速填充、後者會刺激注射部位的皮下膠原蛋白新生，進而起到“填充+修復”的雙重效果。
因此，它的收入將是逐步釋放的，主要對標產品便是愛美客的寶尼達。根據愛美客招股說明書公佈，2019年寶尼達銷量為2.65萬支，出廠價2500元/支，雖然總銷售額不高，但寶尼達的出貨量增速很高，2018年、2019年的增速分別為126.56%、82.76%。
最後要說到的華東醫藥收購的醫美器械公司，2019年High Tech母公司
實現營業收入為2297.2萬歐元，實現淨利潤510.5萬歐元，淨利率達到22.22%，產品主要涉及冷凍溶脂產品和鐳射脫毛產品。
根據相關研究，雖然這兩個市場整體容量不大，2019年全球市場合計在20億美元左右，但增速較快，2018-2023年全球全球身體塑形和緊膚市場複合增長率預計13%左右，因此也同樣值得期待。
三、總結一下
總的來看，雖然我們對於華東醫藥醫美業績的預測有一些未知性，但實際產品競爭力較強，且具有較大的市場空間，是有投資價值的，這構成了華東醫藥現在的主要看點。
而預測這個活說容易也容易，說難也難。事實上，早在華東醫藥基本面變動之後，券商就已經發布了研究報告了，華東醫藥300億元市值增長的背後實際已反映了醫美業務現在的內在價值，如果你那個時候便做研究看到了它，現在就已經在車上了。
但我們絕大多數人會錯過風口，如果現在還想獲得較高的回報率，只能去研究它的業績是否能超預期了，但是產品都還沒盈利，我們又怎麼能預測準確呢？
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