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▎上半年淨利預增274倍，二季度淨利環比驟降超90%，“A股印鈔機”九安醫療還有什麼底牌？
鈦媒體編輯丨楊亞茹
剛剛釋出盈喜，就遭遇大跌。這一次，市場對九安醫療（002432.SZ）的業績大增不買賬了。
7月15日，九安醫療低開低走，早盤一度大跌8.38%，隨後跌幅收窄，截至A股收盤，九安醫療報58.48元，跌6.45%，最新總市值281.55億元，較股價高位蒸發108.91億元。
上個交易日盤後，九安醫療釋出了2022年半年度業績預告：歸屬於上市公司股東的淨利潤為151億-155億元，同比增長27466.36%-28196.60%，基本每股收益為33.1189元-33.9962元。上年同期，公司歸母淨利潤為5477.69萬元，基本每股收益為0.121元。
圖源自公告
對於半年業績的大幅上漲，九安醫療在公告中解釋稱為，受到美國疫情發展影響，當地對新冠抗原檢測試劑盒產品需求大幅增長，而公司旗下的iHealth試劑盒產品獲得了美國的FDA-EUA授權，並以公司自主品牌“iHealth”透過美國子公司網站及亞馬遜美國電商平臺進行C端銷售，同時承接政府訂單及商業訂單。
由於iHealth試劑盒產品在報告期內銷售收入大幅增長，公司2022年上年的業績較去年同期出現大幅上升。但是面對淨利預增274倍的重大利好訊息，九安醫療在二級市場卻遭遇了滑鐵盧，一個主要原因是一季度業績過於亮眼，反襯得二季度表現平平。
期望值拉滿後，二季度增長乏力作為“跨年妖股”，九安醫療的暴漲開始於去年11月。
當月7日，九安醫療釋出公告稱旗下新冠抗原家用自測OTC試劑盒獲美國食品藥品監督管理局（FDA）應急使用授權（EUA），大漲一直持續到今年4月中旬並達到峰值。
期間，九安醫療累計釋出20份股票交易異常波動公告，深交所表態對其進行重點監控，並有投資者大單提問是否有考慮收購微軟，九安醫療慌忙回應“沒有任何可能”。
鈦媒體App在九安醫療兩月收穫27個漲停板，新冠檢測試劑盒有何“鈔”能力？一文中曾作分析：直接拉動股價躥升的是其不斷釋放的利好訊息——美國子公司研產的新冠病毒抗原家用自測試劑盒在美銷售，並在今年1月開始接連公佈拿到了美國政府的大單。彼時，美國為了應對洶湧的奧密克戎疫情，計劃免費向民眾傳送快速檢測試劑盒，涉及採購金額預計超百億美元。
這些訊息並非流於紙面，不僅拉昇了九安醫療的股價和市值，還帶來了實打實的業績回饋。
今年4月12日盤前，九安醫療公佈一季度業績預告，盈利預增區間上限達到41956.63%，引得市場沸騰。當日，九安醫療開盤一字漲停，並在接下來的兩個交易日連獲漲停板，4月15日盤中，該股創上市以來股價新高，達到97.96元/股，市值較大漲之前翻了12倍。
4月29日是九安醫療公佈一季報的日子，業績還沒釋出，該股當天就封漲停板。29日盤後，九安醫療公佈的一季報顯示，營收同比增長6646.79%至217.37億元，歸母淨利潤同比增長31527.35%至143.12億元。業績報告公佈次日，九安醫療小幅收漲0.51%，第三日收跌。市場開始擔心這種暴漲的可持續性。
到了今年二季度，暴漲真的遁形了。按照九安醫療公佈的半年報淨利潤預增資料，其2022年Q2的淨利潤區間為7.9億-11.9億之間，環比下降了91.49%至91.70%。這一盈利水平幾乎持平於九安醫療旗下抗原自測試劑盒未開始銷售的2021年Q4，該季度公司淨利潤為8.59億元。
對於公司二季度業績的下滑，九安醫療方面表示，一季度業績爆發性增長源於美國政府訂單，但該訂單不是長期合作關係，是否具有持續性無法預測。
就二季度資料來看，暴增來得猛也去得快，九安醫療的增長似乎已經回到常態化區間。
抗原自測試劑盒，能持續大增長嗎？來自美國的採購訂單引爆了九安醫療的一季度業績，但進入二季度到現在，再無大單落地。
鈦媒體App梳理了九安醫療所有的重大合同公告發現，iHealth試劑盒產品獲得FDA-EUA授權以來，累計與美國方面簽署了6個採購訂單，其中一個為追加訂單，但合同的簽署集中在2021年12月到2022年1月之間，今年2月至今，九安醫療再未接獲美國大訂單。
從貨款交付情況來看，一季度確認到賬金額最多，二季度仍有貨款到賬，但量級下降，截至目前，上述6大訂單已經履行完畢4項，到賬約20.96億元人民幣，另外兩筆訂單到賬17.56億美元，僅剩不到2000萬美元的未確認款項。如果九安醫療接下來還不能重新獲得大訂單，那麼其三季度的表現或許還會遜於二季度。
鈦媒體App製圖，資料來源：公司公告
就新冠抗原自測試劑盒業務而言，iHealth試劑盒產品獲得是美國FDA-EUA授權，這一授權具有一定的稀缺性，獲得授權的產品可以在美國公共衛生健康應急狀態期間，在美國和認可美國FDA-EUA的國家或地區使用。
在與美國政府簽訂採購合同之外，iHealth試劑盒主要透過美國子公司網站及亞馬遜美國電商平臺進行C端銷售，根據公司1月21日回覆投資者提問的內容，該產品在美國的C端官網定價為19.8美元/盒（兩人份，含運費）。此前，據九安醫療回覆問詢函時提到，2022年Q1，公司營業收入渠道來源佔比從高到低依次為政府訂單、商業客戶、亞馬遜和美國子公司官網。可見，C端銷售拉動業績的能力有限。而且，目前美國市場競爭也趨激勵，是本土廠商和外來企混戰的局面。
iHealth試劑盒在開拓其他市場方面也止步不前。截至目前，iHealth試劑盒曾在3月月份於中國香港開售，尚未看到該產品銷往別處的訊息。
值得注意的是，在國內市場，iHealth試劑盒並未獲批上市，當然，國內抗原自測試劑盒市場目前也是一片紅海，國家藥監局已批准30個新冠病毒抗原檢測試劑，遑論一款未獲批產品在國內的發展前景。
九安醫療還有什麼底牌？拋開iHealth試劑盒產品，九安醫療手裡的優勢有限。
作為一家健康類可穿戴裝置生產商，九安醫療上市至今已有11年，過得也比較清苦，2020年之前，年度營收在5億元上下波動，時不時還會陷入虧損。
鈦媒體App製圖，資料來源：財報
回溯起來，九安醫療上一次的高光時刻還是2014年。當年，九安醫療旗下iHealth品牌獲得小米戰投並進入小米生態鏈，此舉引發資本市場關注，九安醫療也收穫了一個股價小峰值。該公司董秘也在今年1月26日於互動易平臺表示，小米公司對其iHealth業務板塊投資2500萬美元。
具體到九安醫療的產品線，除了iHealth系列產品之外，還有ODM/OEM產品、傳統硬體產品、移動醫療通訊裝置銷售及服務、新零售業務、防疫物資相關及其他六部分。
其中，iHealth系列產品中包含抗原自測試劑盒，但在試劑盒未獲授權的2020年，九安醫療的業績已經明顯上了一個臺階，這一年，iHealth系列產品收入同比增長849.84%至14.18億元，佔總收入比重超7成。
iHealth系列產品是指公司開發的可與智慧手機相連的移動互聯絡列醫療產品，具體有額溫計、血壓計、血糖儀、霧化器、按摩儀等個人健康和泛健康類產品，2020年公司的業績增長基本由額溫計一力承擔，但伴隨著防疫的常態化，這一產品恐難再有大的建樹。
在2019年至2021年，ODM/OEM業務板塊營收增速分別為11.92%、3%、38.98%，2021年表現稍好，但該產品線體量較小，去年收入僅2.97億元。ODM/OEM即境國外廠家貼牌生產業務。前述報告區間內，傳統硬體產品業務板塊營收增速分別為27.59%、-5.70%、12.70%，仍是表現平平。
近年來，九安醫療在著力推廣價效比“爆款產品”和“糖尿病診療照護‘O+O’新模式”，前者主要是抗原自測試劑盒和額溫槍，都是在享受疫情紅利，並且都面臨紅利退散後的增長乏力困境，後者簡單來說則是專門針對糖尿病患者的線上線下慢病管理模式，這並無新穎之處，且同樣面臨激烈的行業競爭。
糖尿病是慢病中的大病種，佈局該業務的企業不在少數，日前在港上市的智雲健康（09955.HK）就是以糖尿病慢病管理起家的公司，已經將該病種的慢病管理做到市場前列。在這一領域，九安醫療能分到的蛋糕著實有限。
九安醫療的未來增長能靠什麼？從現有情況來看，似乎沒有哪一個是能完全靠得住的。
（本文首發於鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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