本文來源：時代財經 作者：武佩璇
又一鋰電池上游原材料廠商即將登陸科創板。
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6月29日，華盛鋰電開啟詢價，並將於7月1日公佈詢價結果。
招股書披露，華盛鋰電的擬募資額為7億元，其預計發行股份2800萬股，其若想全額募資，發行價則不能低於25元。
時代財經根據其招股書中披露的資料以及其所對比的同行上市公司的相關資料，考慮多個維度指標，預測華盛鋰電上市後短期的合理價格區間為52.78元-55.17元。
作為生產鋰電池電解液新增劑的企業，華盛鋰電屬於新能源汽車產業鏈的上游，以原材料供應商的身份切入這個大熱的賽道。招股書披露，比亞迪（002594.SZ）在2021年成為其第三大客戶，同時也持有公司1.98%的股份。此外，華盛鋰電的“明星”客戶還有寧德時代（300750.SZ）、天賜材料（002709.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等。
但在競爭越來越激烈的鋰電池上游產業，目前繫結多個大客戶的華盛鋰電，能否繼續依靠它的主營業務脫穎而出，依然有待觀察。
華盛鋰電值多少錢？
首先，從最基本的業績來看，2021年華盛鋰電迎來了一次業績大爆發。其2019年-2021年的營業收入分別是4.23億元、4.45億元和10.14億元；歸母淨利潤則分別為0.76億元、0.78億元和4.2億元。其中，2021年歸母淨利潤同比增長了438.46%。同時，華盛鋰電粗略預估了自己2022年上半年的利潤增長，將在58.19%-91.92%之間。
時代財經在給予華盛鋰電估值時，考慮了它短期的成長性，但作為科創板企業，研發投入無疑是最重要的指標。
2019年至2022年，華盛鋰電的研發投入合計為9868.26萬元，營業收入合計18.82億元，其三年研發投入佔比約為5.26%。
雖然目前A股和全球市場中暫未有主營業務為鋰電池電解液新增劑的上市公司。但華盛鋰電還是在招股書中以新宙邦（300037.SZ）、石大勝華（603026.SH）、多氟多（002407.SZ）和江蘇國泰（002091.SZ）作為可比上市公司來做了毛利率、研發費用等相關資料的對比。
華盛鋰電與科比上市公司的毛利率比較。圖片來源：華盛鋰電招股書
時代財經也以這四家上市公司最新平均市盈率為基礎，再參考華盛鋰電與可比上市公司近三年研發佔比、2021年毛利率、2021年淨利潤同比增長率、2021年資產負債率的對比情況及行業地位，併疊加考慮近一個月華盛鋰電擬上市板塊科創板的漲跌幅和可比上市公司股價漲跌幅因素後，預測出華盛鋰電上市後短期的合理價格區間在52.78元-55.17元之間。
根據招股書，華盛鋰電的擬募資額為7億元，預計發行股份2800萬股，其若想全額募資，發行價不能低於25元。
此外，2021年2月，比亞迪以18.29元/股的價格從其他股東手中收購了華盛鋰電1.98%的股份。這一年，比亞迪也成為了華盛鋰電的第三大客戶。
比亞迪的入股過程。圖片來源：華盛鋰電招股書
按當時比亞迪對其的估值，加上華盛鋰電2021年的業績爆發，如今華盛鋰電的發行價應該會遠高於18.29元。
行業格局或生變
從華盛鋰電披露的招股書來看，其行業地位主要體現在兩方面。
首先，華盛鋰電在鋰電池電解液新增劑上主要輸出三個產品——碳酸亞乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC)和雙草酸硼酸鋰(BOB)，其中VC產品2021年在其營收中佔比63.04%。
根據中國電池工業協會出具的關於鋰離子電池電解液新增劑市場佔有率的證明，華盛鋰電2018年-2020年生產的鋰離子電池電解液新增劑產品市場佔有率在國內同類產品中排名第一。
華盛鋰電也在其招股書中稱，目前A股上市公司中，未有主營業務與其相似的公司。由此短期來看，華盛鋰電在資本市場具有先發優勢。
但是熱門產業的競爭者源源不斷。雖然2020年第四季度以來，由於新能源汽車終端需求快速增長，華盛鋰電的電解液新增劑產品處於供不應求的狀態，價格以及毛利率也相應有了較大幅度的上漲。
但華盛鋰電也表示進入電解液市場的“新人”越來越多，現有的市場參與者也在擴大生產規模，競爭將愈發激烈。
華盛鋰電在招股書中披露，其於2021年8月與寧德時代簽署了《合作協議》，2021年9月至2025年12月，寧德時代將直接向華盛鋰電採購電解液新增劑VC產品。
此前，寧德時代的電解液供應商是天賜材料，而天賜材料也是華盛鋰電的大客戶。如今合約達成，寧德時代撇開了天賜材料這位“中間商”。
而後續是否會有更多這種情況發生，則取決於下游客戶，例如各大電解液供應商是否要採取“一體化經營”，這也是華盛鋰電未來市場佔比的一大變數。
新宙邦子公司瀚康化工、天賜材料子公司浙江天碩都是華盛鋰電在招股書中披露的同業競爭公司。
截至2021年末，瀚康化工的VC與FEC的產能為1000噸/年；浙江天碩的VC產能為1000噸/年、FEC的產能為2000噸/年。而華盛鋰電的VC產能則是3000噸/年、FEC的產能為2000噸/年。
華盛鋰電與同業公司的產能對比。圖片來源：華盛鋰電招股書
風險提示：上述關於華盛鋰電上市後短期的合理價格區間為時代財經自有模型測算，不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。