作者：賽文 編輯：小市妹
有色金屬中沉寂已久的鋁，終於迎來自己的表演時間。
2021年，鋁價先是站上了十五年來的高點，又在另一面是在雙碳政策、雙控推進、煤價高企、幾內亞政局動盪的圍攻下，大起大落震盪反覆。在鋁產業鏈，一面是龍頭賺得盆滿缽滿，一面是供需矛盾日益激化，上下游企業處境冰火兩重天。
鋁價為何能夠成為焦點？當前的行情震盪意味著市場熱度已過，還是正蓄勢反彈？
【大缺口】
企業產量收縮，需求端穩步增長，讓今年的鋁在供需關係上出現了一個歷史性的大缺口。
目前，電解鋁是全球鋁材的主要供給來源，而中國的電解鋁生產又主要依靠以煤為原料的火力發電，這部分產量佔到總產量的88%。
今年以來，“雙碳”政策背景疊加煤電價格的飛漲，不但使電解鋁的成本水漲船高，還帶來了限電措施、優惠電價取消等，令作為電解鋁主產地的雲南、廣西、新疆等能耗雙控“紅燈”區域產能收縮。
雲南神火鋁業、雲鋁股份等上市企業都一度因為限電影響，無法完成全年預期產能股價接連跌停。
年初至今電解鋁已減產近250萬噸，執行產能從一季度一度接近4000萬噸降至目前3800萬噸。四季度，冬季能耗和電力問題可能會帶來更大挑戰。
▲火電廠
不僅是電解鋁，氧化鋁生產同樣受制於能效雙控。
山東、河南、山西、廣西、貴州等地的氧化鋁生產都面臨減產壓力，廣西的氧化鋁產能要求壓減70%，這樣大幅度的減產也引發了市場憂慮，氧化鋁價格迅速拉昇。如果考慮到北京冬奧會已經開幕在即，北方的氧化鋁的減產幅度可能進一步升級。
國內供應形勢緊張，海外層面的鋁供應同樣吃緊。
幾內亞從2017年起就成為了中國的鋁土礦第一大進口來源國，但9月初發生的軍事政變一度讓礦區宵禁。儘管幾內亞方面已經承諾將繼續保障出口供應，但在動盪下，其能否如約完成相關協議依然存在變數。
國際航運價格居高不下，企業勞動力短缺，下游需求飆升，多地區產能縮減等種種因素都成為縈繞在國際鋁業上空尚未消散的烏雲。原料緊俏，成本上漲，現在全世界都還沒有找到能根本性緩解鋁材供應緊張的辦法，全球供應短缺已經成為共識。
更加糟糕的是，下游的需求卻在今年爆發。
眼下，新能源汽車的火爆，帶動鋁材需求的激增。
新能源汽車出於續航考慮，相較於鋼材，對材質更輕盈的鋁有所偏愛。新能源汽車單位汽車的用鋁量普遍要高於傳統汽車用量20公斤左右，且鋁材在新能源汽車的電池、車架、輪轂、引擎、變速器、內飾等方方面面都有應用。
此外，同樣在新能源概念下，電力設施的升級同樣對鋁的需求量極大。風電光伏裝機、發電專案併網、電纜翻新等都需要大量的鋁耗材。
更不要說消費端的整體復甦，對鋁材從生產、包裝、銷售的全環節的依賴。
於是，在需求復甦、產能驟減的“大缺口”現實存在情況下，鋁價的“平步青雲”也成為了必然，滬鋁指數先後突破2008年和2006年2月高點21500元和22700元。
▲近一個月鋁價走勢
鋁價暴漲讓鋁業龍頭企業利潤暴漲，股價連月飄紅。
中國鋁業上半年，實現營收1207.36億元，同比增長43.55%；實現歸屬淨利潤30.75億元，同比增加8511%。其股價年內暴漲300%，創下六年新高。雲鋁股份上半年，營業收入218.3億元，同比增長80.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤19.98億元，同比增長721.48%，重新整理經營業績紀錄，股價一度翻了四番。
【沒有例外】
鋁價大漲帶來了一系列連鎖反應，產業鏈上沒有誰能成例外。
下游的工業生產成本急升自不必說，可哪怕是鋁業企業也並不總能從高價中受益。
一些處於鋁產業鏈中下游的企業，面對鋁材價格或生產成本的上升，不得不選擇砍單或停產，避免由於價格倒掛造成虧損。雙控和限電讓新增產能無法兌現，鋁業生產鏈上的企業，有時不得不面對無鋁可用的尷尬。
▲電解鋁
那麼政策是否會給鋁的生產讓步？
幾乎不可能。
在“雙碳”背景下，鋁業生產的高耗能和高排放，必然面臨著轉型，政策層面必然透過種種限制措施以控制排放，督促產業能源結構的轉型。
比如火電鋁，2020年我國電解鋁行業二氧化碳總排放量約為4.26億噸，約佔全社會二氧化碳排放總量的5%，鋁業也因此成為減排的重點。
如果想要完成碳中和的目標要求，鋁行業碳排放量要從2018年的11億噸減少至2050年的2.5億噸，繼續倚重火電生產，只會面臨更為嚴苛的待遇。
同時，在電價和電力供應上，鋁業也面臨多項限制。一方面，各地開始取消水電用電優惠，另一方面，對鋁行業高能耗企業實施差別電價，多地發改委都針對電解鋁行業進行了階梯電價分檔，對鋁業企業低成本自備電廠也正在著手進行環保核查，限制能耗並嘗試國有化，企業用電成本曲線陡峭了起來。
例如：內蒙古對電解鋁加價每千瓦時0.1元，對電耗超過一定標準的再加價0.02-0.08元階梯電價，並且自2021年開始執行方式由次年追繳調整為當年即收。
火電供應受限，新能源產能低，之前過剩的發電量現在已經被吸收，短期內，鋁業企業的產能趨緊沒有例外。
【鋁業的未來】
鋁價的走勢將會如何？鋁業的未來又在哪裡？
儘管受到交易因素和供給預期的影響，鋁行業近日大幅回撥。但是在新建產能難以投產，需求預期增加，鋁的缺口仍有進一步擴大的可能性，鋁價上漲尚存在基本面上的支撐。
這樣的形勢將帶來兩個方向上的影響。
一方面，氧化鋁、電解鋁生產的龍頭企業，其業績表現依然會與鋁價的起落趨勢保持一致。
另一方面，未來碳交易以及鋁業的產業能源結構調整，勢必會讓從生產工藝環節減排效果更好的再生鋁行業爆發。
再生鋁不需要氧化鋁高溫高壓生產工藝及電解鋁高耗能電解過程，每噸火電鋁碳排放量超過20噸，而每噸再生鋁碳排放量僅為0.6噸。
▲我國再生鋁產量及佔比
再生鋁不但最有可能受到政策上的優待，而且其產品價格也是隨鋁價同向波動。接下來，當高能耗的電解鋁行業產能受到限制，再生鋁的供應增長將成為市場的主要補充。
2020年度中國再生鋁產量為740萬噸，同比增長2.1%。當前我國再生鋁產量佔原鋁和再生鋁總量的24.4%，低於全球34.3%的平均水平，遠低於美國80%以上、日本的接近100%的比例。因此，我國的再生鋁的發展還有巨大的潛力。今年7月，國家發改委《關於印發“十四五”迴圈經濟發展規劃的通知》中明確指出，我國到2025年再生鋁產量將達到1150萬噸。
未來一段時間鋁價預期維持高位，再生鋁企業承接電解鋁產能的轉移有望迎來量價齊升的新機遇。
▲鋁錠與再生鋁合金價格趨勢趨同
除了再生鋁生產企業之外，越來越多的鋁加工企業開始使用舊廢鋁。一方面鋁加工企業可以與下游客戶共同建立閉環回收體系，回收下游客戶的加工廢料，實現保級回收；另一方面可以與下游客戶共同開發相關合金材料，使之易於回收再利用。明泰鋁業、順博合金、立中集團等相關企業將迎來歷史性的發展機遇。
順博合金是國內再生鋁生產的龍頭，2020年公司再生鋁銷量為36.72萬噸，2021年上半年再生鋁銷量即達到了27.61萬噸。
明泰鋁業也在再生鋁專案和廢舊物資迴圈利用專案率先佈局，9月23日公司對外表示，在已有規劃產能66萬噸的基礎上擬新建70萬噸再生鋁專案，未來可實現年處理廢鋁140萬噸。
立中集團則行業內唯一一家從鋁合金材料研發製造到車輪產品設計及製造的企業，2020年公司再生鑄造鋁合金產量為71.48萬噸，其中再生鋁為原料的鑄造鋁合金產量為43.20萬噸，且正在著手在泰國和墨西哥等地佈局再生鋁回收和產業鏈建設，開啟海外再生鋁的供給端。
很長一段時間，受制於電解鋁產能嚴重過剩，鋁價一直處於易跌難漲，相關企業的負債率一直很高。今年鋁價的這波暴漲，讓企業終於品嚐到高盈利的滋味，也在一定程度改善了這些企業的處境。
但是，在雙碳雙控下的供需矛盾如果不能透過技術工藝的升級緩解，鋁價不會無休止地漲上去，企業的業績最終還是會被產能的縮減打回原形。