興業銀行 戰略執行催化可期

興業銀行(601166)公告，2022年1月13日至2月18日，部分子公司、分行及總行部門負責人(包括其配偶、子女)以自有資金從二級市場自願買入興業銀行股票1693萬股，對應增持金額約3.7億(以區間成交均價測算)。

1、未來風口上的銀行

興業銀行把握住未來十年銀行發展大勢，“商行+投行”戰略執行有望超市場預期。(1)模式：傳統銀行賺取利差，興業銀行“商行+投行”模式賺取“利差+(正向)期權”。興業銀行打通對公、零售、投行等業務線，透過股權和債權多種方式，服務客戶綜合金融需求，賺取綜合收益。隨著成功經驗積累、管理層落定，邏輯理順和戰略推進有望超預期，帶動ROE逆勢提升。(2)資產：綠色金融是未來十年的城投地產。興業銀行21H1末綠色信貸規模和佔信貸比例均為股份行第一。憑藉與政府、核心企業深度合作，和專業能力深厚積累，未來興業銀行綠色金融業務有望保持高增。

2、戰略執行催化可期

(1)機制理順：2021年7月，呂家進正式擔任興業銀行董事長。董事長落定意味著戰略推進的組織架構、激勵機制、配套資源等方面將更順暢。(2)興銀國際：2021年10月，興業銀行披露興銀國際已重啟申請，如順利獲批，可催化戰略執行。(3)槓桿水平：興業銀行正推進高階法審批，同時綠色金融風險權重有望下降。如順利落地，均有望提升槓桿率，驅動ROE回升。

3、集結號吹響顯信心

本次員工增持的範圍廣、力度大、決心強，是員工集結號，也是股價衝鋒號。

(1)範圍廣：本次增持主體是非董監高的中層員工(部分子公司、分行及總行部門負責人，包括其配偶、子女)，估計人數超百人;(2)力度大：本次股票增持金額約3.7億元，遠超一般銀行增持力度，上市銀行高管或員工集體增持金額平均為527萬元;(3)決心強：中層員工以自有資金買入，而非股權激勵等形式，真金白銀更顯誠意;(4)自願性：中層幹部集體自願性買入，一方面展示中層幹部對銀行經營管理的信心，另一方面也意味著員工更有動力把經營做好。本次員工集體增持意義甚至更強於管理層增持。

當前興業銀行是價效比最高的優質銀行股。截至2022年2月21日收盤，興業銀行2022年PB僅0.71x，估值價效比極高。本次中層員工集體買入股票，有望吹響行情“衝鋒號”，興業銀行有望成為本輪銀行行情龍頭。維持目標價33.50元/股，對應2022年PB1.04倍，現價空間47%。

盈利預測及估值

預計興業銀行2022-2023年歸母淨利潤同比增長15.02%/15.00%，對應BPS32.24/36.22元股。現價對應PB估值0.71/0.63倍。維持目標價33.50元，對應2022年PB1.04倍，現價對應2022年PB0.71x，現價空間47%。