2021-10-30天風證券股份有限公司李輝,唐婕對潤豐股份進行研究併發布了研究報告《三季度業績符合預期，銷售規模增勢良好》，本報告對潤豐股份給出增持評級，當前股價為48.5元。
潤豐股份(301035)
事件：潤豐股份釋出2021年三季報，前三季度實現營業收入67.58億元，同比增長15.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.50億元，同比增長5.02%，按最新2.76億股的總股本計，實現攤薄每股收益1.63元，每股經營現金流為1.09元。其中第三季度實現營業收入27.44億元，同比增長19.85%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.75億元，同比增長10.36%；摺合單季度EPS0.63元。
銷售規模增勢良好，成本上升拖累業績
公司三季度單季度營收約27.4億元，環比增加5.4億元；毛利率15.9%環比下降約2個pcts，歸母淨利潤環比減少約336萬元。
（1）公司銷售收入維持的穩定的增長，而二季度以來國內農藥原藥價格大幅上漲，特別是公司銷售佔比較高的大宗品種如草甘膦（公司需要外購原藥），公司在二季度提出要適當提高安全庫存以降低原藥價格大幅波動風險，三季度公司存貨環比增加約2億元（亦有外購產品價格上漲因素）。（2）公司期間費用環比基本持平，而投資淨收益（遠期結匯業務的收益）環比減少約3616萬元，公允價值收益（遠期結匯公允價值變動）變動環比減少約2012萬元，若公司淨利潤剔除上述兩項影響，則環比增加約0.53億元。
國內製劑出口龍頭，獨特境外自主登記模式助成長，逐步構建完整產業鏈
公司的業務領域覆蓋全球，在山東濰坊、青島、寧夏平羅及南美阿根廷擁有四處製造基地；在全球70多個國家開展業務，連續六年蟬聯“中國農藥出口前20強”榜首。
公司能夠實現在農藥出口行業內出色的業績，歸功於多年來在境外農藥產品自主登記模式的積極開拓和大力投入，其登記證儲備具有較強的先發優勢，憑藉較大規模的農藥產品登記證數量與在主要國家開展的登記工作的豐富經驗，在境外農藥產品自主登記中構築起平臺效應。
一方面，隨著公司境外自主登記數量的持續增加以及以“快速市場進入平臺”為特點的全球營銷網路建設的不斷完善，境外自主登記模式的收入佔比以及自有品牌的B-C收入佔比將進一步提升；另一方面，公司聚焦活性組分單品的先進製造，募投原藥專案為始強化原藥配套，並積極佈局將過專利期的活性組分，持續完善原藥與製劑的研發、製造以及面向全球市場的品牌、渠道、銷售與服務的完整產業鏈。
盈利預測與估值：預計2021~2023年淨利潤分別為6.1、7.9、9.8億元，維持“增持”的投資評級。
風險提示：環境保護風險、主要農藥進口國政策變化的風險、匯率變動的風險、產品出口退稅政策變動風險、主要原材料價格波動風險
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為68.45；證券之星估值分析工具顯示，潤豐股份（301035）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。