隨著富時羅素宣佈指數調整結果，A股市場的價值地位再次凸顯。近年，在外資持續流入A股市場的同時，其價值投資理念也影響著A股市場的投資者。今日，本報分別從富時羅素調整情況、北向資金最新調倉變化及海外資金情況等方面進行梳理，並採訪業內專家進行解讀分析。
富時羅素調整受關注
科技股被積極納入
12月1日，富時羅素宣佈對富時中國A50指數、富時中國A150指數、富時中國A200指數、富時中國A400指數、富時中國A小盤股指數的季度稽核變更，該變更將於2021年12月17日星期五收盤後(即2021年12月20日星期一)生效。
作為全球著名指數編制公司，富時羅素指數公司每次對A股成份股的調整都會引起市場重點關注。具體來看，主要有四方面的原因，一是國際資本對中國A股市場的廣泛認可；二是指數調整有利於增量資金的持續流入；三是穩定公司估值；四是作為資產配置的錨，投資者透過追蹤指數變化利於形成價值投資方向。
回顧來看，中國資本市場的發展歷程可謂蹄疾而步穩。2018年9月27日，富時羅素宣佈，將A股納入其全球股票指數體系。A股納入指數分三步走：第一步，2019年6月份納入其中20%；第二步，2019年9月份納入40%；第三步，2020年3月份納入40%。包含大、中、小三類股票。
此番調整短期將引起一些被動指數型基金的變化，新納入的公司將有機會獲得更多資金的青睞。作為市場投資“風向標”的富時中國A50指數則呈現“三進三出”態勢。剔除美的集團、三一重工、海螺水泥。同時，海爾智家、片仔癀、億緯鋰能進入第一梯隊。而下一季度指數稽核的備選樣本股票分別為寧波銀行、贛鋒鋰業、恩捷股份、陽光電源、韋爾股份。
總體來看，此次指數調整較為積極。富時中國A50指數、富時中國A150指數、富時中國A200指數、富時中國A400指數、富時中國A小盤股指數調整個股數量分別為3只、8只、5只、42只、40只。
記者發現，富時羅素指數成份股調整的邏輯與公司市值(即股票價格走勢)呈現正相關性。以片仔癀為例，該公司股價自3月9日創下239.25元/股低點以來，截至12月3日，期間累計漲幅逾80%。
此次剔除的大多為週期性個股，而跨越牛熊週期的消費股和代表未來經濟轉型發展方向的科技股被積極納入。以富時中國A400指數納入最多的42只個股為例，據不完全統計，“科技+消費”股共計24只，佔比達57.14%。
外資持續流入正當時。從統計資料來看，截至2021年11月底，境外投資者透過QFII、滬深股通等渠道累計持有A股流通市值2.92萬億元，比年初增加了近3263億元。
與此同時，“消費+科技”股受到QFII積極佈局。從QFII今年三季度末持倉來看，此次富時羅素調整的美的集團、愛旭股份、北陸藥業、大全能源、怡合達、科博達等個股均受到QFII持有14110.55萬股、4915.26萬股、340.85萬股、221.67萬股、122.63萬股、39.79萬股。
“中長期來看，我國經濟轉型受益的方向分別為大消費領域(白酒、醫藥、新能源汽車)以及科技網際網路行業，未來具備較大成長空間。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《證券日報》記者表示，尤其是大消費領域，在投資增速及出口增速下滑的背景下，透過帶動消費升級和消費總量擴張對拉動GDP增長有顯著作用。
天風證券食品飲料行業首席分析師劉暢對《證券日報》記者表示，消費領域內，高階白酒龍頭具備強壁壘，商業模式具備優越性，預計2022年業績仍較為穩健，目前估值處於合理位置，短期或享受估值切換帶來的行情。中期來看，市場資金回籠消費板塊或將首選高階白酒。長期來看，高階白酒提價能力仍存，只是短期受到外界因素壓制，核心邏輯未變化，仍是長期看好的優質核心資產。
劉暢進一步表示，富時羅素對A股成份股指數的不斷調整，其投資策略主要圍繞“確定性”，主要分為三類：一是業績確定性較強的行業龍頭；二是行業發展趨勢以及業績均具備確定性的標的；三是個股處於估值底部的確定性，同時具備一定反彈性。
臨近年底，各大券商紛紛釋出2022年年度A股投資策略報告。機構普遍認為，外資明年將繼續增配A股已成為業內共識，但在具體流入規模上，機構間存在不小分歧。
中信證券預測相對樂觀，認為由於海外權益基金在A股配置比例依然偏低，明年外資的淨流入量相對今年會繼續增加。判斷在人民幣匯率穩定及沒有新指數納入前提下，北向資金在2022年有望淨買入4000億元，相比2021年的3500億元(預測值)小幅上升。
中金公司認為，雖然海外經濟復甦接近高點且政策退出預期升溫，但中國市場優質資產在全球吸引力仍然突出。判斷2022年海外資金全年淨流入A股規模可能達到2000億元至4000億元。
浙商證券比較謹慎，該機構認為，隨著海外流動性邊際收緊，預計2022年透過陸股通和QFII入市的資金規模或邊際微降，分別預測為2000億元-2500億元和0億元-100億元。
年內淨流入逾3584億元
北向資金操作呈現四特徵
隨著A股市場制度改革的逐步完善與上市公司隊伍的不斷壯大，北向資金也逐漸加大對A股市場的投資。資料顯示，今年以來，北向資金持續湧入A股，截至12月3日，期間累計淨流入額已達3584.20億元，比去年全年淨流入總額多1494.88億元，超越2019年全年淨流入3517.43億元的歷史高點。
進一步梳理發現，今年的前11個月份，北向資金均呈淨流入狀態，且每月淨流入額均在百億元以上，其中，5月份、4月份、2月份淨流入總額位居年內月流入額前三，分別為557.76億元、526.07億元、412.24億元。
對此，英大證券首席經濟學家李大霄在接受《證券日報》記者採訪時表示，北向資金流入A股市場主要是受A股市場行情的影響。2021年年初，北向資金流入相對較多，而進入下半年，北向資金流入則相對減少，北向資金的流入量是與當月行情熱度直接相關。北向資金的動向則反映了當市場處於高位時，外資相對比較謹慎。今年滬指的兩個高點分別是年初的3731.69點和三季度的3723.85點，當這樣的高點出現時，北向資金就會出現趨緩流入。
中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林在接受《證券日報》記者採訪時表示，我國經濟提前全球復甦，並以國內強勁製造業支撐全球供應鏈執行。所以，我國經濟基本面是外資流入的主要原因，同時我國還存在潛在的人民幣升值壓力，人民幣資產升值空間大，這使得外資流入更加積極。
“北向資金持續流入A股主要受兩方面因素影響，一方面，在疫情反覆影響全球經濟復甦的背景下，中國疫情控制得當，北向資金對中國經濟充滿信心；另一方面，在政策和資本的大力支援下，中國在很多行業取得了重大的技術突破，中國在諸多科技領域的崛起勢不可擋，核心資產經過較長週期和較大幅度調整之後，長期投資價值再次得到凸顯。”私募排排網研究主管劉有華對記者表示。
持有相似觀點的方信財富基金經理郝心明對記者表示，我國強大的工業製造能力保證了全球製造業的產品供給，出口強勁，人民幣升值趨勢明顯，北向資金流入A股既分享了中國經濟復甦的成果又可以享受人民幣資產升值的好處，所以今年流入力度更大。
在北向資金持續加碼A股市場背後，到底哪些股票成為北向資金的加倉標的成投資者關注的焦點？資料顯示，今年以來，有955只股票獲得北向資金淨買入，其中，有56只個股期間獲北向資金加倉股數均超1億股，紫金礦業、三花智控、招商銀行、東方財富、長江電力、郵儲銀行、包鋼股份、隆基股份、中國鋁業等9只個股期間獲北向資金淨買入量均超3億股。
對今年以來北向資金加倉股進行梳理後發現，北向資金的操作呈現四個特徵：一是績優股佔比超七成。在上述955只個股中，有724只個股在今年前三季度淨利潤實現同比增長，佔比超七成。值得一提的是，有195只個股前三季度淨利潤同比增長均超100%，表現出色。
二是消費股和科技股受青睞。從申萬一級行業來看，北向資金加倉的上述股票主要集中在四大行業，分別是醫藥生物(98只)、電子(80只)、計算機(63只)、電力裝置(59只)。
對於醫藥生物行業股獲得北向資金青睞，李大霄表示有兩個原因，一方面，近年來美股市場掀起生物醫藥熱，港股市場也受其影響掀起熱潮，而後又進一步傳遞到A股市場，從邏輯角度看主要就是傳導過程；另一方面，A股市場IPO進一步提速，也刺激了醫藥生物行業在二級市場的熱度。
劉有華表示，今年以來北向資金主要扎堆在高景氣或者行業最壞時候已經過去業績有望迎來改善的行業，其中，電子、計算機、電力裝置等行業景氣度持續高企，高景氣週期下則有望帶動行業優質公司業績的高增長，因此業績確定性非常高。在當前追求業績的行情下，高確定性、高增長和持續高景氣週期，能吸引到資金的持續關注，在合理估值範圍內，有助於股價的持續走強。醫藥生物行業最差的時候正在悄然過去，在集採政策的影響下，行業估值優勢再次得以凸顯，未來隨著業績的提升，存在估值修復和業績雙重提升帶來的投資機會。
三是以大流通市值股為主。資料顯示，截至12月3日，上述955只個股中最新流通市值高於A股流通市值平均數(158.90億元)的有497只，佔比超六成。其中，有77只個股的最新流通市值都在1000億元以上。值得關注的是，寧德時代、招商銀行、農業銀行、中國石油、中國銀行、中國人壽等6只個股的最新流通市值均在6000億元以上。
四是超五成個股跑贏大盤。今年以來，北向資金今年加倉個股中有490只個股期間累計漲幅跑贏同期大盤(漲幅為3.87%)，佔比超五成。其中，永太科技、國科微、天華超淨、北方稀土等4只個股期間累計漲幅均超3倍，表現強勢。
“北向資金以長線價值投資為主導，他們的投資動向為投資者提供了很好的長期佈局思路，北向資金重點佈局的行業和公司多數在歷史上取得了良好的收益，對於長線選股很有幫助，但是短線如果漲幅巨大，投資者還是要相對謹慎對待。”郝心明表示。
海外機構加速調研
709家公司被走訪
隨著外資對A股投資熱情持續高漲，下半年以來外資機構調研積極性持續上升。資料統計發現，下半年以來截至12月3日，滬深兩市共有709家上市公司獲得包括海外機構及QFII等外資機構密集調研，較今年上半年的587家公司增長20.78%。
對此，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者採訪時表示，“2022年仍將維持外資穩步流入A股的勢頭：首先，中國經濟韌性較強，預計明年仍能維持穩健增長的勢頭；其次，中國疫情防控較為嚴格，疫情防控的效果相對較好，經濟發展和金融市場受到疫情衝擊較小，與海外市場相比，預計新型新冠毒株的蔓延對中國A股市場的影響有限；最後，A股走出獨立行情，在全球股市中風險相對較低，以美國為例，美股經過此前多輪上漲後當前估值較高，盈利能力下降，疊加新一輪疫情的衝擊，增加美股未來震盪回撥的可能性。”
“外資2022年將繼續擁抱中國資產：一方面，2022年人民幣匯率有望維持強勢，有利於海外投資者配置中國優質資產；另一方面，近年來我國資本市場高水平對外開放有序推進，不斷提高境外投資者參與A股投資的吸引力。”興業證券全球策略分析師張憶東表示。
具體來看，有35家公司下半年以來受到50家及以上外資機構扎堆調研，邁瑞醫療期間外資機構調研數量居首，達到493家，匯川技術、奧普特、中微公司等3家公司期間外資機構調研數量均超200家，分別為242家、216家，埃斯頓、傳音控股、中科創達、華峰測控、歌爾股份、君實生物、涪陵榨菜、珀萊雅、科德數控、智飛生物等10家公司期間均受到超百家外資機構聯袂調研。
進一步梳理發現，今年下半年以來外資機構調研的709家公司存在以下三大特徵。
首先，業績表現普遍較好。統計顯示，上述709家公司中，539家公司今年前三季度實現淨利潤同比增長，佔比近八成。其中，157家公司報告期內實現淨利潤同比翻番。此外，截至目前，已有9家公司率先披露了2021年年度業績預告，怡亞通、普冉股份、歌爾股份、分眾傳媒、延安必康、志特新材、勁嘉股份等7家公司業績預喜。
其二，淨資產收益率較高。統計顯示，上述709家公司中，450家公司今年前三季度淨資產收益率超過10%，佔比逾六成。智飛生物、英科醫療、碩世生物、明微電子等4家公司報告期內淨資產收益率均逾40%，這4家公司今年前三季度每股收益也均超5元。
最後，估值普遍較低。上述709只個股中，截至目前，有366只個股最新動態市盈率低於相應行業估值水平，佔比逾五成。其中，包括中南建設、金科股份、英科醫療等在內的29只個股最新動態市盈率均不足10倍。
行業方面，上述下半年以來獲外資機構調研的709家公司涉及30個申萬一級行業，電子、醫藥生物、機械裝置、計算機、電力裝置、基礎化工等六大行業下半年以來外資機構調研公司數量均超40家，分別為102家、82家、81家、63家、58家和47家，外資機構調研公司數量合計為433家，佔比逾六成。
從行業佔比來看，電子、計算機、電力裝置等三行業下半年以來獲外資機構調研公司數量佔行業內成份股總數比例均超20%，分別為29.14%、21.58%、20.49%。可以看出，科技股仍然是下半年以來外資機構密集調研的重點領域。
對此，金鼎資產董事長龍灝對記者表示，“2021年以來外資機構加大對A股上市公司的調研力度，正逐步從白馬價值轉向成長型公司過渡，說明外資對A股市場的長線價值投資邏輯正在發生改變，從當下海外機構調研品種來看，主要集中在機械裝置、電氣裝置、電子行業及食品等板塊。其中，部分上市公司的市盈率均低於相應行業估值水平，同時部分個股獲得了北上資金的青睞，‘跨年度’行情正在結構震盪中逐步形成。”
陳靂表示，電子、計算機、電力裝置等三行業是下半年以來外資機構密集調研的重點領域。首先，外資重點調研一些增速較快的中小型科技企業，這些企業普遍上半年營業收入增速較大，盈利得到改善；其次是這些企業的估值相對較低，當前市盈率普遍低於行業的平均水平，有較大的成長空間。最後是中國正在大力佈局經濟轉型，實現淨零碳排放，外資重點關注相關電力、科技板塊符合國家戰略。
冬拓投資基金經理王春秀表示，2022年外資會持續流入A股，外資重點調研和配置科技板塊，主要是看到了中國經濟的增長目前正從投資拉動向科技創新驅動轉型，科技創新受到了前所未有的支援。
另外，外資巨頭也紛紛看好2022年A股機會。高盛提出，2022年維持對A股市場高配的建議，預計2022年A股估值會有明顯回升。同時，在北向資金淨流入持續增加、居民資產配置逐漸向股市轉移等預期下，市場流動性充裕也將對A股產生較強推動力。在股票市場推薦的策略是看好“成長”，尋找增長機會，尤其是與政策掛鉤的領域，具體指大宗消費、科技創新、新能源、國企改革四個領域。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅也表示，2021年我們的主要投資建議是超配A股，進入2022年這個策略仍然奏效。隨著MSCI中國A50指數和相關衍生產品的正式推出，離岸市場所具備的A股對沖工具更加具備豐富性和多樣性，有利於外資進一步增持A股。未來A股受益板塊將是與綠色經濟、網路安全、技術國產化、高階製造等相關的題材板塊。
（文章來源：證券日報）