過去一年，LME銅價累計上漲了67%，至9,100美元/噸左右。
作者：Joe Wallace 編輯：嗷嗷豬
大宗商品市場正在快速上漲，引發了一場關於價格是否會繼續上行的辯論。原材料行業繁榮與蕭條的歷史表明，眼下的情形並非全然有利。
自去年10月底以來，國際能源市場基準布倫特原油(Brent)價格已累計上漲了82%。銅價比2011年以來的任何時候都高。根據聯合國的一項指數，食品價格也位於2014年以來的最高水平。
一些投資者和分析師表示，大宗商品正處於超級週期的早期階段。在超級週期內，牲畜、糧食、金屬、石油和天然氣的價格會持續上漲數年，甚至數十年。
長時間的上升將為投資者提供一個獲利的機會，方法是長期押注追蹤大宗商品價格的交易所交易產品。在2000年代和2010年代初大宗商品市場飆升時，這類工具曾大受歡迎，但在2014年價格暴跌時就失寵了。
但大宗商品價格在很長一段時間內同步上漲的可能性很小。這樣的週期很少見。以前出現超級週期是在美國或中國等主要經濟體經歷快速工業化或城市化的時候，出現了對原材料的大量需求，而現有供應難以滿足這種需求。
經濟學家表示，他們目前沒有看到類似的催化因素。今明兩年全球經濟的快速增長可能會推動需求。在那之後，許多分析師認為，石油消費尤其會放緩。
新加坡耶魯-新加坡國立大學學院(Yale-NUS College)研究大宗商品市場歷史的教授David Jacks表示：“對於將過去六至12個月的形勢發展定性為新超級週期的種子這種看法，投資者和決策者持一點懷疑態度是有好處的。”
大宗商品價格是金融市場一個重要的晴雨表。不斷上漲的汽油和能源成本導致今年早些時候美國通貨膨脹率小幅上升。近幾周，對消費者價格飆升的預期推動債券收益率大幅上升，同時令股市降溫。
當資源價格長期上漲時，會發生以下三種情況中的一種。第一個是經濟衝擊，比如1970年代的經濟衰退，部分是由阿拉伯石油禁運導致的。第二種是礦業公司、能源生產商和農場主尋求獲利，導致供應激增。還有一種是隨著時間的推移，人們會轉向更便宜的替代品。
根據Jacks編制的資料，經通脹調整後，2020年美國原油價格遠低於2008年和1980年的峰值，不過較1945年水平高出了逾一倍。Jacks表示，第二次世界大戰以來，由於作物科學的進步，經通脹調整後的糧食價格有所下降。
據strategy Capital LP首席投資官Daniel Jerrett表示，上一次超級週期發生在1990年代末，當時中國城市和工業的快速擴張釋放了對自然資源的大量需求。供應反應緩慢，經通脹調整後的大宗商品價格急劇上升。
Jerrett說：“現在還有這樣的事情嗎？我沒看到。”
在中國引領的那一輪超級週期開始之際，原油和銅價處於逾10年來的最低水平。但現在情況並非如此：例如，銅價已接近歷史高點。
由於多種相互矛盾的力量存在，目前大宗商品價格的前景尤其複雜。
一些大宗商品已被捲入“一切皆漲”的現象。從股票到比特幣，各類資產市場的火爆表明投資者現金充裕，並且推測價格將繼續上漲。湧入貴金屬的資金已開始逆轉，顯示出資金逆向流動的速度可以有多快。
一個很大的未知數是，力爭削減碳排放的行動如何改變不同大宗商品的供求關係。看漲的人士認為，轉向清潔能源可能會促使銅和鎳等材料面臨極大的購買需求。而在減排努力扼殺汽油和柴油需求之前，石油行業投資的缺乏可能也會提振原油價格。
不過，目前石油市場仍依賴石油輸出國組織(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 簡稱：歐佩克)成員和俄羅斯的支援，這些產油國減產數百萬桶/日，以支撐油價。
由於上述減產措施，加上中國和印度需求的回升，油價受到提振，自去年春天暴跌後反彈。布倫特原油期貨今年已累計上漲了三分之一，至69美元/桶左右。一些投資者押注油價可能會超過2008年148美元/桶的歷史高點。
摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)油氣研究主管Christyan Malek表示，由於在聯邦土地上鑽井開採受到限制，加上生產商緊縮開支，美國產量將會跟不上消費復甦的步伐。他還說，減少油井的排放將提高生產成本，大型石油公司正在投資可再生能源而不是原油。
全球最大的獨立石油交易商Vitol並不認為供應緊缺迫在眉睫。Vitol研究主管Giovanni Serio表示：“我們有充足的地下儲量，我們有充足的煉油能力，我們有充足的船隻運輸石油。”
過去一年，倫敦金屬交易所(London Metal Exchange)銅價累計上漲了67%，至9,100美元/噸左右。高盛集團(Goldman Sachs Group)預計，未來12個月銅價將達到10,500美元的歷史高點，部分原因是能源轉型將需要用於儲存和傳輸電力的金屬。
上漲之路還是會有一些障礙。對商品的旺盛需求和經濟擺脫抗疫封鎖措施的影響，這令金屬價格受益。這兩種刺激因素都有可能消退。此外，分析師表示，綠色基礎設施和技術消耗鋰等金屬的速度要達到能夠推動價格上漲的水平，還需要幾年時間。
交易員說，目前銅的供應量充足。與此同時，未來幾年Teck Resources Ltd. (TCKRF)、Ivanhoe Mines Ltd. (IVN)和其他公司將在新的礦山開始生產。
目前金屬價格的上漲在一定程度上反映了與去年股市和公司債券反彈相同的驅動因素。
Amalgamated Metal Trading研究主管Tom Mulqueen表示：“自去年3月以來，財政和貨幣刺激措施支援了漲勢。金融市場上的錢更多了。”