本文來源：時代週報 作者：何明俊
60億下調至14億，正極材料廠商定增金額大變動。
11月15日，鋰電池正極材料廠商振華新材（688707.SH）釋出公告稱，結合當前市場環境的變化及公司的實際情況，公司現調整本次向特定物件發行A股股票的募集資金規模，將本次募集資金規模從不超過人民幣60億元（含本數）調整為不超過人民幣14億元（含本數）。
圖片來源：振華新材公告截圖
公告顯示，振華新材大幅下調了定增專案的擬投入募集資金金額。其中，專案投資總額為62.45億元的正極材料生產線建設專案（義龍三期）從調整前的45億元下調至12億元，補充流動資金則從15億元下調至2億元。
振華新材最新披露的14億元定增與此前的60億元相比，規模縮減超75%。“此前大幅增加預投資金，應該是技術或生產線方面有調整等因素。” 弘揚投資管理有限公司董事長餘少波向時代週報記者分析稱。
就定增問題，時代週報記者致電振華新材董秘辦。相關工作人員回覆稱，“定增規模下調主要是結合二級市場綜合考慮。此外，減少募集資金投入，剩餘部分會透過自有資金或其他融資方式來補充。”
正極材料“軍備競賽”
最初丟擲60億元的定增方案，振華新材出於何種目的和考量？
根據高工產研鋰電研究所（GGII）資料，2022年中國鋰電池出貨量655GWh，同比增長100%。其中，動力電池出貨量480GWh，同比增長超110%；儲能電池出貨量130GWh，同比增長170%。
也有機構資料指出，2022年正極材料出貨189萬噸，同比增長68%，從細分來看：磷酸鐵鋰材料出貨111.3萬噸，同比增長132%；三元材料出貨63.9萬噸，同比增長47%。磷酸鐵鋰材料相較於三元材料，更容易從動力電池降本、儲能電池增長中獲益。
振華新材在《2022年度向特定物件發行A股股票募集說明書》中提到，“憑藉相對三元正極材料的低成本優勢，磷酸鐵鋰正極材料應用比例不斷上升，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟資料，磷酸鐵鋰動力電池裝機量佔比由2020年的36.65%提升至2022年的62.36%”。
圖源：振華新材官網
根據GGII和鑫欏鋰電資料統計，2018-2021年期間三元正極出貨量的行業CR3和CR5集中度均逐年提升，頭部企業排名及份額情況變化較小，CR3為30.5%、31.4%、35%、38%，CR5為48.20%、49.7%、52%、55%，其中振華新材市佔率為9.87%、9.9%、7%、8%。
在頭部企業差距不大的情況下，振華新材需要面對行業“軍備競賽”——產能擴張。
由於鋰電池三元正極材料行業整體市場集中度較高，振華新材的主要競爭對手包括容百科技（688005.SH）、長遠鋰科（688779.SH）、廈鎢新能（688778.SH）、當升科技（300073.SZ）以及巴斯夫杉杉電池材料有限公司和天津巴莫科技有限責任公司。
容百科技屬於正極材料中的一線梯隊。2022年，容百科技建成了25萬噸的高鎳產能，因此其當年高鎳、超高鎳正極材料出貨增速整體高於三元材料全行業增速，尤其是在高鎳低鈷、超高鎳上已實現千噸級出貨、磷酸錳鐵鋰也接近千噸級出貨量的情況下。
而振華新材擁有的大單晶技術體系和三次燒結工藝，在行業內都處於技術領先地位，與容百科技可視為同一級別。但產能方面，在2萬噸/年的義龍二期正極材料專案投產後，振華新材才勉強跟上行業一線梯隊的速度。
振華新材在2023半年報中指出：“目前市場份額排名靠前的正極材料企業市場佔有率較為接近，尚未出現市場份額絕對領先的企業。現有正極材料企業紛紛擴充產能，市場競爭日趨加劇，影響正極材料的銷售價格和利潤空間。其次，近年來正極材料市場快速發展，不斷吸引新進入者透過直接投資、產業轉型或收購兼併等方式突破行業技術、資金等壁壘，進入正極材料行業。”
太平洋證券研報亦曾指出，公司三元正極產能與行業龍頭企業存在差距，產能增長一定程度限制了公司正極銷量增長。短期內，隨著沙文二期2.6萬噸及義龍二期2萬噸產能達成；長期看，隨著義龍三期10萬噸產能規劃逐步落地，公司整體營收及市佔率有望持續擴大。
目前，行業預期振華新材在義龍三期達產後，有望迅速擴大市佔率。而行業一線梯隊的企業也在謀求更大的市場份額，這意味著行業集中度持續提升，留給振華新材的視窗期並不長。
上半年陷入虧損，初現回暖訊號
儘管有著相對明朗的未來預期，但振華新材2023年上半年業績並不樂觀。
2023年半年報顯示，振華新材實現營業收入32.58億元，同比下降40.11%；歸母淨利潤-3579.40萬元，同比下降105.37%。振華新材管理層在半年度業績說明會上總結了上半年單噸利潤虧損的原因，“公司2023年上半年的虧損主要是兩個原因，第一產能利用率較低；第二存貨跌價。”
“2023年上半年產能利用率大概在4成，目前大概在7成左右。如果下半年能夠按照預期發展，預計高鎳會接近4成。”振華新材表示。
三季報顯示，公司2023年前三季度實現營業收入52.81億元，同比下降46.68%；實現歸母淨利潤0.38億元，同比下降96.26%；實現扣非歸母淨利潤0.41億元，同比下降95.86%。而從單季來看，雖然三季度利潤環比並未增長，但業績開始出現回暖訊號。
2023年第三季度，公司實現營業收入20.23億元，同比下降54.68%，環比增長61.57%；實現歸母淨利潤0.73億元，同比下降78.42%，環比下降168.95%；實現扣非歸母淨利潤0.76億元，同比下降77.17%，環比下降171.45%。
一位私募基金人士對時代週報記者分析道：“振華新材可能正在開始新的庫存週期，業績開始恢復。上半年正極材料廠商基本每家都‘啞火’了，行業大客戶開工率沒起來，也軍賽不起來，而且大部分正極廠商單一大客戶的佔比都不小。”據時代週報記者瞭解，寧德時代（300750.SZ）是振華新材的客戶之一。
對於明年出貨情況，振華新材在最近的一份投資者關係記錄表中做了預判。“隨著國內新能源產業鏈以及市場規模的擴大，滲透率持續增長，預計明年三元材料頭部幾家企業的產能利用情況能夠得到有效改善。”振華新材表示。
11月15日，振華新材報收23.85元/股，漲1.06%。