網劇頭部企業耐看娛樂，又一次向港交所遞交了招股書。
都說一二不過三，但看上去耐看娛樂對於港股上市卻有著足夠的耐性。智通財經APP獲悉，此前耐看娛樂曾在2022年1月、7月和今年3月先後三次遞表，然而此前的種種努力最終均未能取得“正果”。時過境遷，如今耐看娛樂再次向港交所主機板發起了衝刺。
根據這份最新的招股書，截至9月7日，耐看娛樂共有首播併產生收入的29部網劇及61部網路電影，其中18部為分賬劇，6部為定製劇，5部為版權局。另據弗若斯特沙利文的資料，耐看娛樂也是首家在愛奇藝、優酷、騰訊影片、芒果TV、嗶哩嗶哩以及西瓜影片發行產品的網劇和電影製片商及發行商。
此外，值得一提的是，耐看娛樂還與阿里巴巴有著密切的關聯。公司招股書顯示，目前上聯財務責任有限公司持有耐看娛樂10.35%的股權，而前者系阿里影業的間接全資附屬公司。不僅如此，耐看娛樂還與阿里巴巴旗下的優酷資訊有著緊密的業務關係，在2020-2023H1期間，耐看娛樂來源於優酷資訊的收入佔總收入的比重分別達到了17.6%、50.4%、25.8%、18.5%。
手握數量可觀的網劇及網路電影，同時背後還有阿里“撐腰”，耐看娛樂在業內的競爭力不可小覷。然而，過去一年多里公司的資本市場之旅卻始終未能取得突破性進展。接下來，重新向港股發起衝刺的耐看娛樂究竟能否更進一步？展望後市，耐看娛樂的成長前景又有多少想象空間？
業績波動性加大
耐看娛樂的經營歷史最早可以向前追溯至2016年，彼時，公司的前身耐飛科技成立。次年，其製作的首部網劇《豔骨》在優酷首播。2020年，耐飛科技引入東陽阿里巴巴為股東之一，並藉此與阿里影業達成了戰略合作。
此後，耐看娛樂便駛入發展的“快車道”。2021年，公司的分賬劇《親愛的檸檬精先生》在優酷上映，為2021年票房最高的分賬劇；同年，公司的網路電影《興安嶺獵人傳說》在騰訊影片獨家上映，該劇為當年國內票房最高的網路電影。
然而，在此之後耐看娛樂的表現則有些乏善可陳。
反映到業績層面，2020-2023H1期間，耐看娛樂實現收入2.6億元（人民幣，單位下同）、3.46億元、2.06億元、1.62億元，淨利潤2584.5萬元、1795.2萬元、4804.7萬元、1031.1萬元。可見，過去這幾年裡公司的業績表現並不穩定，尤其是在2022年耐看娛樂的業績出現了較大幅度的倒退。
展開而言，耐看娛樂的收入主要由網劇、網路電影、許可IP以及院線電影這四大塊業務構成。其中，網劇是公司的第一大業務來源。而該業務又可進一步拆分為分賬劇、定製劇、版權劇三種類型。
報告期內，耐看娛樂的網劇業務收入分別為1.68億元、2.63億元、7913.1萬元以及1.2億元，對應收入佔比分別為64.8%、76%、38.4%、73.9%。
耐人尋味的是，過去幾年間公司不同型別的網劇的表現大相徑庭。逐項來看，公司的分賬劇收入佔比由2020年的4.4%增加至2022年的36.9%，而今年上半年則約為26.6%；同期，公司的定製劇的收入佔比分別為15.2%、60.2%、1.5%、47.3%，呈現出大起大落的態勢。而版權劇方面，儘管2020年時還貢獻了1.17億元的收入，但次年便銳減至不足兩千萬元，而今年上半年該業務則更是沒有為公司帶來收入。
作為對比，耐看娛樂的網路電影業務則相對穩定。期內，該業務的收入分別為3123.5萬元、5955萬元、4923.9萬元、2827.1萬元，佔比分別為12%、17.2%、23.9%、17.5%。
而耐看娛樂的許可IP、院線電影以及其他業務表現則顯得平淡，今年上半年該三個業務的收入均不超過一千萬元。
盈利方面，2020-2023H1期間，耐看娛樂的毛利分別為9413.9萬元、9584.1萬元、9207.6萬元、4116.4萬元，對應毛利率36.2%、27.7%、44.7%、25.5%，呈現上下波動的特徵。同期，公司的淨利潤分別為2584.5萬元、1795.2萬元、4804.7萬元、1031.1萬元，同樣缺乏穩定性。
成長確定性待考
近年來，耐看娛樂的業績波動性顯著放大，而若切換到行業視角，其所處的行業似乎也正處於“換擋調速”的時期。
資料顯示，2022年中國的網路影片付費使用者數已達到了8億人，滲透率增加至77.6%，而在2018時這一資料僅為47.9%。根據機構預測，至2027年中國的網路影片付費使用者數預計將超過10億人，對應2022-2027年的期間複合年增長率約為4.6%。這也意味著，如今網路影片行業已經步入了成熟期。
而更進一步來看，2022年中國的網劇市場規模約為116億元，2018-2022年間複合年增長率為-1.4%，過去幾年間行業出現負增長的原因主要是網劇數量的減少。但據機構測算，未來幾年網劇市場料將重歸增長，並有望於2027年達到162億元，自2022年起該領域的複合年增長率或將達到6.9%。
與網劇類似，網路電影市場也在過去幾年陷入了陣痛期。資料顯示，2018-2022年間國內的網路電影市場規模由28億元萎縮至14.47億元，近乎“腰斬”。不過，機構預測隨著外部利空出盡，未來網路電影有望迎來恢復性增長，至2027年該市場的規模有望回升到20.5億元，自2022年起該領域的複合年增長率預計可達7.2%。
行業有望重歸增長，這對於耐看娛樂而言固然是一大利好。但不容忽視的是，就發展的“天花板”來看，網劇和網路電影的前景似乎並不如早年市場所預期的那般樂觀。身處期間，耐看娛樂能否突破“瓶頸”恐怕也需要打上一個大大的問號了。
未來，不論是在網劇還是網路電影領域，抑或是公司立志要登陸的資本市場，耐看娛樂若想走得更遠，其重中之重依然是向市場輸出更多的優質作品。若非如此，耐看娛樂的成長確定性和持續性將無從談起，公司也很難得到投資者的青睞。