2022-05-11信達證券股份有限公司張鵬,武浩對九號公司進行研究併發布了研究報告《新業務快速推進，智慧短交通多方案提供商》，本報告對九號公司給出買入評級，當前股價為36.58元。
九號公司(689009)
事件：公司釋出2021年年度報告和2022年一季報，實現營收91.46億元，同比增長52.36%，歸母淨利潤4.11億元，同比增長458.84%，扣除非經常性損益後的淨利潤2.56億元，同比增長399.76%，毛利率為23.23%。2021Q4實現營業收入19.44億元，同比增長15.35%，歸母淨利潤0.22億元，同比增長293.42%。2022Q1實現營業收入19.17億元，同比增長7.80%，歸母淨利潤0.38億元，同比增長51.32%。
點評：
電動平衡車&滑板車業務增長穩定，盈利能力維持較高水平。2021年公司電動平衡車&滑板車/電動兩輪車&電踏車/服務機器人/全地形車分別實現營收64.05/13.34/0.21/5.6億元，其中兩輪車同比增速超200%。電動平衡車&電動滑板車、電動兩輪車&電踏車、機器人、其他業務毛利率分別為25.09%、11.19%、36.19%、26.00%，憑藉龍頭優勢保持在較高水平。
產品多樣化佈局，新品開啟市場空間。1）電動滑板車：公司推出兒童電動滑板車、高時速GT系列、高續航P系列、以及輕便型D系列等，定位不同消費人群，覆蓋多使用場景。2）電動兩輪車：公司推出電動腳踏車A系列、C2021系列，電摩N系列等，搭載RideyGo2.0系統、九號雲電系統等全新智慧化系統，智慧化水平行業領先。3）全地形車：公司成功研發570cc燃油動力、1000cc燃油動力、570輕型混合動力和1000增程混合動力等大排量動力平臺。4）服務機器人：公司推出無邊界規劃式割草機器人Navimow，有效解決需預埋線、割草效率低等行業痛點；九號方糖室內配送機器人在酒店、寫字樓等場景實現商業落地，室外半自動智慧配送機器人正積極籌備中。
研發不斷加碼，專注於科技創新。公司不斷對產品進行技術完善和革新，持續加大自主研發力度。2021年，公司銷售/管理/研發費用率分別為6.48%/5.69%/5.51%，同比-0.98pct/-2.27pct/-2.19pct，公司管理、研發效率有所提升。公司研發投入金額增加至5.04億元，研發出割草機器人等新品，推動全地形車、智慧電動車、智慧滑板車等產品的升級。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年營收分別是131.42、175.30、226.67億元，同比增長43.7%、33.4%、29.3%；歸母淨利潤分別是9.10、13.57、18.88億元，同比增長121.6%、49.1%和39.1%。當前股價對應2022-2024年PE分別為27.47、18.42、13.24倍，維持“買入”評級。
風險因素：新產品及新業務開拓不及預期風險，產品價格下降風險，原材料價格波動風險等。
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