借道港股主題基金把握中概股迴歸機會

　　原標題：借道港股主題基金把握中概股迴歸機會 來源：中國證券報·中證網

　　香港以其寬鬆的資金管制和友好的政策環境成為中概股上市的首要選擇，中概股加速回流大機率成為趨勢，大市值新興產業公司將透過二次上市的方式率先加入赴港上市熱潮。目前滿足香港交易所二次上市條件的在美中概股約49只。

　　從一級市場來看，港股打新率遠高於A股市場，中概股的迴歸將為中小投資者提供更多打新機會。港股市場實施“一戶一簽”的打新機制，一手中籤率在60%以上，港股市場的中小投資者能夠更好地參與到新股配售環節中，充分享受優質標的帶來的打新紅利。

　　從二級市場來看，港股標的池的拓寬加上相對較低的估值將吸引國際資金入市，大型優質公司的迴歸有助於改善港股行業結構，提升恆生指數的有效性及收益成長空間，並將抬高新興產業和可選消費行業的估值溢價。

　　普通投資者可考慮透過投資基金把握中概股迴歸的港股投資機會，目前涉及港股主題的基金型別主要有三大類：QDII型基金、投資範圍包含港股通標的基金以及香港互認基金。

　　QDII型基金方面，截至2020年8月31日，以港股為主要投資方向（產品成立以來各期港股投資市值佔基金資產淨值的均值大於50%）的QDII基金共36只，合計規模323.65億元，其中主動型產品33只，規模164.70億元；被動型產品3只，規模158.95億元。QDII基金既可投資於港股通標的，也可投資於非港股通標的，並且可參與港股打新，可同時把握中概股迴歸的一、二級市場機會。但QDII基金申贖週期較長，資金使用效率較低，並且受制於QDII額度的限制，在2020年由於原油和美元債投資需求的井噴，許多QDII基金均出現過額度告急暫停申購的情形，投資者可優先選擇QDII額度充足的基金公司產品，並密切留意基金公司QDII額度的使用情況。

　　投資範圍包含港股通標的基金方面，2017年6月，證監會對公募基金管理人下發《透過港股通機制參與香港股票市場交易的公募基金註冊稽核指引》，對於公募基金透過港股通投資港股有了細緻規定，此後大量基金產品投資範圍納入了港股通標的。截至2020年8月31日，可投資於港股通標的並以港股為主要投資方向的基金共83只，合計規模384.89億元，其中主動型產品54只，規模344.56億元；被動型產品29只，規模40.33億元。這類基金僅可投資於港股通標的，不可以投資非港股通標的和參與港股打新，但是基金的申贖週期較短，資金使用效率高，並且港股通額度充足。

　　香港互認基金方面，2015年5月，中國證監會與香港證監會就開展內地與香港基金互認工作簽署了《中國證券監督管理委員會與香港證券及期貨事務監察委員會關於內地與香港基金互認安排的監管合作備忘錄》，同時釋出了《香港互認基金管理暫行規定》，此後香港互認基金進入內地銷售，給投資者帶來了新的選擇。截至2020年8月31日，以港股為主要投資方向的互認基金共13只，合計規模113.05億元，其中主動型產品11只，規模84.81億元；被動型產品2只，規模28.25億元。這些基金投資範圍較廣，往往不限於港股市場，根據基金契約還可投資於整個亞太、美國等海外市場，是三種基金型別中投資範圍最廣的產品。但由於香港與內地監管對信披要求的不同，香港互認基金的資訊披露頻度及內容與內地公募基金差異較大，並且香港互認基金的銷售渠道較為有限，購買便利度較低，與QDII基金類似，申贖週期較長，資金使用效率較低。

　　從上述分析可以看到，這三種類型的基金在契約限制上各有利弊，投資者可根據自身的投資需要、資金使用等實際情況進行選擇。

　　在確立了基金型別後，對於港股主題基金的篩選，主要基於三大維度：第一，產品風險收益特徵，包括產品的收益表現、超額收益、勝率、波動率、最大回撤、夏普比率等評價指標，對基金的業績表現作出初步評價。第二，瞭解基金經理管理特徵，包括任職年限；倉位特徵，如保持港股高倉位運作、對倉位進行擇時、對投資區域進行輪動等不同的操作特徵；個股及行業集中度、基金經理擅長的市場風格、換手率等。第三，基於淨值及持倉的業績歸因，對基金的特徵及收益來源做進一步明確。

　　投資者在充分認識到這些港股主題基金的投資特徵後，可結合自身的投資目標和風險偏好選擇適合的品種進行投資。