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摘要：金銀河上市四年來，市盈率處於長週期歷史估值中樞下方，平均市盈率331.78，高於可比公司矽寶科技，先導智慧、贏合科技，而市銷率2.13、市淨率4.08與其比較均是最低；公司總股本7545.10萬股，2017年至2020年，股東總戶數從1.42萬戶下降為1.01萬戶，只有2個機構投資人象徵性持股，鮮見機構對它抱有興趣。創始人張啟發早期聯合創始人梁可7次減持92.06萬股，另外一個持股較大的財務投資人陸連鎖也在解禁後離場，只有控制人有過1次74萬股增持記錄。2018年以來，沒有一家研究機構對公司業績進行過預測和推薦。
公司估值是交易雙方在某一個時點上對標的出價與公司各項關鍵指標，比如盈利、銷售收入和淨資產之間的比值關係，對應的就是市盈率（PE）【1】、市銷率（PS）【2】、市淨率（PB）【3】。這些比值在長時間裡自然形成了一個“投資空間”、並相應有了一定的“價值中樞”。
金銀河當前（2021年10月26日）市盈率估值127.54倍、市淨率9.84，分別處於歷史估值中樞下方與上方，市銷率逐年下降。
歷史覆盤與估值中樞：長週期在歷史中樞之下，與先導智慧、矽寶科技、贏合科技比較
（一）市盈率（PE）：
金銀河2017年上市至今，估值中樞市盈率331.78倍，最高市盈率為2020年11月19日3124.02倍；最低市盈率2018年10月18日32.22倍。
可比公司矽寶科技【4】、先導智慧【5】、贏合科技【6】近五年估值中樞市盈率39.09、60.24、91.31，金銀河市盈率整體水平均較高。
（二）市銷率（PS）：
公司近四年市銷率（透過12月31日收盤價計算）呈現下降趨勢，2017年最高7.08至2020年最低2.86。
先導智慧與贏合科技市銷率呈現上升趨勢，分別由11.52、5.23提升至13.01、8.18；矽寶科技市銷率基本維持不變。
2020年市銷率排名：先導智慧13.01>贏合科技8.18>矽寶科技3.76>金銀河2.86。
（三）市淨率（PB）：
金銀河4年來估值中樞市淨率4.08， 2021年10月25日最高市淨率9.84，最低市淨率2.42，是在2021年2月8日。
可比公司矽寶科技、先導智慧、贏合科技近五年估值中樞市淨率分別為4.27、12.19、5.71，金銀河市淨率平均水平較低。
股份結構與增持減持：聯合創始人梁可7次減持，2家機構象徵性持股0.01%
（一）股份結構：
截至2021年9月30日，公司總股本7545.10萬股。流通股5738.61萬股，限售流通股共1806.48萬股，主要是高管限售股。
2017年至2020年，金銀河股東總戶數一直在下降，分別為1.42萬戶、1.14萬戶、9773戶、1.01萬戶，2021年6月30日，股東總戶數1.06萬，正在緩慢恢復中，前十大股東持股合計4012.89萬股，佔總股本53.73%。
（二）股東持股情況：
1、實際控制人股份：
截至2021年中期，董事長兼總經理張啟發持有1448.38萬股，比例19.39%。
2、機構投資人股份：
截至2021年6月30日，除戰略投資金人外，金銀河共有2家機構持股人，持股總量5200股，包括博時基金4300股、北信瑞豐1000股，二者持股比例合計0.01%。
3、戰略投資人股份：
股改後，戰略投資人廣州海匯財富加入，持股數1110.19萬股，發行後佔股14.87%，截至6月30日，持960.01萬股，佔12.85%。
4、增發股份：
2021年10月21日，募集說明書公告向張啟發一人定向增發715萬股，已獲得證監會批准，完成對他個人定向增發後，其股本提升至2163.38萬股，佔總股本26.43%%。
（三）股東增減持：
1、實際控制人增減持：
張啟發在2020年6月29日透過大宗交易的方式增持公司74萬股，均價 17.50元/股，增持後擁有1448.38萬股，增持金額約持股比例由18.41%增至19.39%%，增持金額約1295萬元。
張啟發之兄張永清2020年3月24日、5月19日、20日、6月1日、2日減持9000股、8000股、3000股、1.96萬股、6200股，減持均價為22.45元、19.66元、19.81元、19.94元、20.12元。（在2020年3月24日至6月2日，透過二級市場減持了4.58萬股），減持約93.43萬元。張永清上市初共持有公司27.49萬股佔0.36%，減持後佔0.30%。
2、重要股東增減持：
創始人之一梁可2021年1月29日、2月1日、2日、3日、5日、3月1日、6月18日，透過二級市場減持6500股、1.38萬股、-12.27萬股、1.93萬股、2.08萬股、43.25萬股、30萬股、減持均價在18.46元、17.95元、18.08元、17.99元、17.48元、21.47元、25.36元。（在2021年1月29日至6月18日，透過二級市場共減持92.06萬股），透過計算減持約2028.11萬元。
上市初一致行動人之一陸連鎖2020年6月30日至2021年6月30日減持了共267.45萬股，股份數從500.21萬股至232.76萬股，持股比例6.70%至3.12%。
戰略投資人廣州海匯財富2020年12月31日、2021年3月31日，減持了144.90萬股及5.28萬股。
盈利預測：2018年以來無機構研報，故無法參考機構盈利預測。
註解與參考：
【1】市盈率（PE）：等於股價/每股收益,或總市值/淨利潤。是最常用來比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標，市盈率越高暗示市場越看好企業的盈利前景，更適合於穩定期的企業
【2】市銷率（PS）：等於股價/每股收入,或總市值/銷售收入，更加適用於沒形成穩定盈利的成長性企業，可以與市盈率估值法形成良好的補充
【3】市淨率（PB）：等於股價/每股淨資產,或總市值/淨資產，可以理解為相對於每股淨資產支付了多少溢價
【4】矽寶科技：深圳證券交易所創業板上市公司，程式碼：SZ.300019
【5】先導智慧：深圳證券交易所創業板上市公司，程式碼：SZ.300450
【6】贏合科技：深圳證券交易所創業板上市公司，程式碼：SZ.300457
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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）