2021-12-02華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲對海德股份進行研究併發布了研究報告《控股股東重整獲透過，公司迎發展新機遇》，本報告對海德股份給出增持評級，當前股價為19.53元。
海德股份(000567)
事件概述
11月30日，海德股份公告其間接控股股東永泰科技投資及其控股股東永泰集團和永泰集團子公司海南祥源投資、海南新海基投資、永泰城建集團實質合併重整第二次債權人會議召開，會議表決通過了上述五家公司實質合併重整計劃（草案），後續尚需經過南京市中級人民法院裁定批准。
分析判斷:
此前，由於股東方面債務重整的不確定性，以及永泰科技存在的債務違約可能，儘管上市公司獨立於股東運作，但市場仍擔心有影響公司正常生產經營的可能。海德股份表示，此次永泰集團等五家公司合併重整獲本次債權人會議透過，將有效化解其債務問題，恢復其穩定發展。將對本公司提升融資能力、促進業務發展等方面帶來積極影響。
專注AMC，業績持續向好
轉型不良資產管理業務以來，公司營業收入以及利潤水平都有了顯著提升。2021年前三季度，海德股份實現營收3.93億元，淨利潤2.31億元，較2020年同期增長64.15%和99.63%；ROE5.03%，淨資產45.89億元，總資產64.63億元，槓桿率約1.41倍，低於中國信達、中國華融的同期水平。2020年至今年9月末，公司表內不良資產規模餘額由約47.5億元上升至約58.1億元，增長約22.3%，業務的穩步增長，為公司未來的業績奠定了基礎。
有序拓寬業務範圍與渠道
2021年7月，公司公告全資子公司海徳資管獲批開展不良貸款轉讓試點業務資格，對公不良和個人不良資產的業務範圍方面進一步拓寬；8月，公告設立了海徳資管西南分公司，以加快業務拓展，促進專案落地；同月，公告與東方資產管理公司廣西分公司簽署戰略合作協議。
把握經濟復甦機遇，借力海南板塊
2020年以來，受疫情影響，國內宏觀經濟增速放緩，企業基本面備受考驗。但隨著國內疫情防控的有效和動態清零對產業鏈的積極作用，出口資料持續超預期，經濟結構趨於健康。截至2021年9月末，商業銀行不良貸款餘額達28,334.94億元，較年初增加1,320.17億元(4.89%)。不良貸款率1.75%，較年初減少0.09個百分點。公司積極佈局海南省內外業務，利用政策優勢和市場化機制搶佔先機。2020年海德股份在海南省實現主營業務收入4203萬元。
投資建議
AMC行業具備逆週期屬性，在經濟低迷階段積極投資，在經濟復甦階段收穫較大彈性。公司是A股唯一一家獲得AMC牌照的不良資產管理公司，也是海南板塊唯一的金融股。兼具海南區位優勢、資本優勢、上市平臺優勢以及人才優勢。公司有望結合國家產業政策，立足化解金融風險職責，在金融服務實體經濟中發揮更大作用。股東債務問題的化解程序穩步推進，一定程度上緩解了市場對公司經營和現金流的擔心。
因為公司三季度財報超預期、AMC業務拓展有序推進的原因，我們上調公司2021-2022年營收3.23/3.71億元的預測至4.71/5.65億元，上調2021-2022年EPS0.15/0.18元的預測至0.39/0.48元；並預測2023年營收6.22億元，EPS0.51元。對應2021年12月1日19.86元/股收盤價，PE分別為51/42/39倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
1）宏觀方面：公司所處不良資產行業與實體經濟、金融風險、監管政策緊密相關。宏觀經濟政策、不良資產行業監管等因素將對公司經營產生重大影響，包括但不限於經濟復甦不達預期，抵質押物價格下降，企業專案經營困難，不良資產專案處置難度加大，不良資產處置週期拉長的風險。
2）競爭格局：不良資產管理行業的參與主體數量增多，競爭加劇的風險。公司將面臨來自具有先發優勢的五大國有資產管理公司、各省地方資產管理公司、金融資產投資公司以及二級市場投資機構的競爭壓力。
3）業務發展：隨著不良資產投資規模的擴大，公司內部風控、合規的能力需要相應提高，需注意專案投資節奏過快的資金週轉風險。且由於具體專案資訊投資者並不掌握，所以難以評估其專案的收益預期、風險敞口、產業集中度等關鍵要素。
4）市場波動對股價的影響：全球經濟下行風險，國際局勢和疫情不確定性加大；人民幣對美元大幅貶值風險；美股波動或將對A股產生影響；疫情得以控制、經濟弱復甦可能引發流動性收緊的風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為13.9；證券之星估值分析工具顯示，海德股份（000567）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)