著力保持流動性合理充裕

　　3月21日召開的國務院常務會議指出，加大穩健貨幣政策對實體經濟的支援力度，堅持不搞“大水漫灌”，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長。這一要求十分重要，實現經濟增長需要流動性支援，特別是在經濟增長面臨新的下行壓力形勢下，穩增長被放在更加突出位置，貨幣政策更需保持流動性合理充裕。此前舉行的國務院金融穩定發展委員會專題會議也指出，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長。

　　流動性服務於經濟增長，離不開對其進行有效管理。資本具有逐利性，更易於流向安全或者容易賺錢的領域，若缺少有效管理，流動性的大量積聚易引起資產價格泡沫並積累風險。比如，新冠肺炎疫情發生後，部分發達國家實施超寬鬆貨幣政策，大規模投放流動性，導致資金大量淤積在金融市場，資產價格泡沫凸顯。與此同時，小微企業等領域獲得流動性支援需要政策引導。小微企業經營風險相對較高，如果缺少政策引導，流動性寬鬆時小微企業往往難以享受，而流動性收緊時小微企業卻容易先受到影響。

　　近年來，國內宏觀調控政策注重連續性和穩定性，統籌兼顧跨週期調控和逆週期調控。在流動性管理方面不採用“大水漫灌”方式，而是創新結構性貨幣政策工具，透過精準導流將流動性更多引導至重點領域和薄弱環節，不斷提高流動性管理水平。人民銀行在對銀行體系流動性分析預測的基礎上，綜合運用法定存款準備金率、中期借貸便利（MLF）、公開市場操作等多種貨幣政策工具管理流動性，保持流動性合理充裕，各期限流動性供求基本平衡。2022年以來，人民銀行透過降準、公開市場逆回購和MLF增量續作的方式，適度增加流動性投放，保持流動性合理充裕。

　　當前，無論是加大穩健的貨幣政策實施力度，加強金融對實體經濟的有效支援，還是發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，引導資金更多流向重點領域和薄弱環節，都需要流動性保持合理充裕。從數量方面看，在流動性合理充裕的情況下，金融機構才能更好地發揮其融資服務功能，才能透過政策引導將更多資金流向小微企業、科技創新、綠色發展等重點領域。從價格方面看，在流動性合理充裕的情況下，金融機構才能更好地獲取低成本資金，降低負債端成本進而在資產端讓利實體經濟，推動市場主體綜合融資成本下降。

　　保持流動性合理充裕，還涉及宏觀調控政策之間的協調配合。應繼續提升積極的財政政策效能，同時貨幣政策也需主動發力，推動宏觀調控政策在穩增長中發揮更加積極的作用。比如，在適度超前開展基礎設施投資的過程中，不僅需要財政政策積極發力，還需要貨幣政策從流動性等方面予以支援，讓專案主體能夠獲得有效的融資支援，從而讓宏觀調控政策有效發揮作用。

　　在分析流動性形勢時，宜著眼於央行流動性管理的整體框架而非區域性因素。觀察流動性鬆緊最準確、及時的指標是市場利率，研判貨幣政策走勢應重點關注央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率，以及市場利率在一段時間內的總體執行情況，而不宜過度關注流動性絕對數量和央行公開市場操作規模這些數量指標。人民銀行需在現有的流動性管理框架下，根據市場利率變化實際情況，綜合靈活運用多種政策工具，科學安排貨幣政策工具到期節奏，做好跨週期流動性管理，前瞻精準開展流動性邊際調節，熨平短期影響因素，穩定市場預期，充分滿足市場主體合理的流動性需求。

　　（本文來源：經濟日報 作者系中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬）