開源證券：給予生益科技買入評級

2022-01-27開源證券股份有限公司劉翔,林承瑜對生益科技進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：2021Q4覆銅板價格回落，不改中長期結構升級趨勢》，本報告對生益科技給出買入評級，當前股價為20.56元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為73.98%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為招商證券的張益敏。

生益科技(600183)

公司釋出2021年業績預告，緊跟市場節奏實現高盈利，維持“買入”評級

公司釋出業績預告，預計2021年歸母淨利潤為26.2-29.0億元，YoY+56~73%，預計扣非歸母淨利潤為24.0-26.6億元，YoY+49~66%。考慮到2021Q4傳統類覆銅板價格持續回落，我們下調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤為28.1/32.9/37.7（前值為30.7/35.8/39.3）億元，對應EPS為1.21/1.42/1.63（前值為1.33/1.55/1.70）元，當前股價對應PE為16.9/14.5/12.6倍。公司是內資覆銅板龍頭廠商，受益於FR-4產品提價，公司供應能力走向多元化，產業鏈協同優勢顯著，逐步向材料方案解決商邁進，維持“買入”評級。

下游需求分化導致Q4單季度盈利環比下滑，公司積極調整應對策略

公司2021Q4歸母淨利潤中樞預計為4.2億元，扣非歸母淨利潤中樞預計為4.0億元，環比2021Q3回落。下游消費類、通訊類的應用景氣度分化，一方面，2021Q4下游消費類產品因前期貨物壓港並未進入市場，而前期下單透支部分覆銅板需求，導致旺季不旺；另一方面，圍繞5G應用的資料中心建設啟動，伺服器類產品需求復甦。以傳統FR-4覆銅板為代表的產品價格疲軟、盈利下滑，而高速覆銅板產品需求逐漸暢旺。公司積極應對上游原材料的成本壓力及下游應用的變化，重點推廣汽車、mini-LED、IC封裝基板類產品，有望擺脫傳統FR-4的價格週期擾動。2022年1月，公司松山湖一廠第八期5G高頻高速基材研發及產業化高密度封裝載板用基板材料專案工程已實現主體封頂。

產品結構最佳化或成2022年亮點，公司估值有望提升

縱觀2021年，公司利潤持續釋放，因覆銅板提價的週期屬性，導致公司估值持續承壓。公司透過集團化整合的方式進一步擴大競爭優勢，由海外廠商追趕者的角色轉變為自主研發的引領者，我們預計公司未來在“做強做大”的經營戰略下，整體盈利能力與ROE都將持續穩步攀升，充分體現成長，支撐公司估值。

風險提示：下游基站建設節奏放緩；下游需求疲軟；原材料價格上漲；公司新品匯入不及預期。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為32.5；證券之星估值分析工具顯示，生益科技（600183）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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