財聯社（北京，記者 林堅）訊中信證券在保薦醫藥企業上也遇到了一些小遺憾，即相關企業上市後的破發。這不僅僅使得普通投資者痛心，也讓參與其中的包括基金公司在內的機構投資者很受傷，有公募就稱，不能再參與這些創新藥企的上市專案了。
Wind資料顯示，自去年三季度以來，中信證券作為保薦機構（主承銷商）或聯席保薦人（聯席承銷商），共保薦47家企業上市，這其中包括亞虹醫藥、迪哲醫藥、澳華內鏡、成大生物、多瑞醫藥、義翹神州及金迪克等7家藥企登陸A股，此外，益方生物也已順利過會。
新股不敗已是過去式，破發也同樣發生在中信證券所保駕護航的這些醫藥新股上。截至今年3月1日，亞虹醫藥、迪哲醫藥、成大生物等新股上市至今均已跌破發行價，相較發行價格，已分別跌去33.6%、38.4%及38.5%，金迪克則在破發的邊緣徘徊。在此期間，跟投業務蠶食著中信證券的收入，中信證券在三家破發醫藥企業上，跟投浮虧累計達8822.1萬元。
不過，作為成熟的市場參與者，對自身投資做出判讀也是應有之意。
成大生物破發最為嚴重
作為7只新股中破發最為嚴重的成大生物，其在2021年10月28日登陸科創板，上市首日便遭遇破發。該公司發行價格為110元，上市首日開盤價為89.99。若上市首日未拋售，按當日收盤價計算，中一簽成大生物虧損金額會達到1.5萬元。
成大生物屬於典型定價偏高的新股。據該公司招股書顯示，成大生物發行市盈率54.24倍，其所屬行業在其上市前的一個月平均靜態市盈率為38.11倍。從發行情況來看，該公司預計募集資金20.40億元，實際募集資金45.81億元，超募25億元。
與成大生物同樣在上市首日就破發的還有亞虹醫藥與迪哲醫藥。2021年12月10日，迪哲醫藥登陸A股，發行股票4000.01萬股，佔本次發行後公司總股本的10%，發行價格為52.58元。迪哲醫藥上市首日即破發，首日收盤報41.10元，跌去21.83%。
今年1月7日，亞虹醫藥也登陸A股，成為“泌尿生殖腫瘤第一股”，也成為了今年首隻上市即破發的新股。對於破發，亞虹醫藥曾在投資者關係平臺上向市場傳遞了自己的態度，“股價受多方面因素影響，破發一定程度上反映了投資人在這一階段的心態。從長期來看，股價終會反映企業的價值。”
金迪克於今年2月28日盤中也正式破發。當日，該公司最低報52.99元，跌破發行價55.18元，儘管股價後來收盤迴暖報55.18元，還是處於破發邊緣徘徊的境地。
據財聯社記者統計，加之3家尚未破發的新股，這些藥企給中信證券至少帶來了共計2.95億元的保薦承銷收入，具體來看，中信證券參與亞虹醫藥獲得承銷費及保薦費1.30億元、金迪克為6433.99萬元、澳華內鏡為6142.71萬元、多瑞醫藥為3959.60萬元。由於迪哲醫藥、成大生物及義翹神州招股書未單獨披露中信證券承銷費及保薦費用，所以並未參與上述計算，從三個專案總保薦及承銷費用分別為9564.42萬元、2.15億元及2.37億元粗略推測，中信證券7家藥企承銷費及保薦費用共計約5億元。
不過，當破發疊加跟投與棄購之時，中信證券的收入卻存在被蠶食的情況。財聯社記者注意到，在保薦迪哲醫藥時，中信證券子公司中信證券投資有限公司參與其戰略配售，最終獲配120萬股。此外，迪哲醫藥網下投資者全額認購，但網上投資者棄購股數14.82萬股，對應棄購金779.28萬元。粗略計算，中信證券在包銷及跟投方面共計投入7088.88萬元。根據3月1日收盤價算，中信證券跟投浮虧約2420.4萬元。
成大生物方面，中信證券同樣透過子公司參與跟投，最終獲配股份數量90.9萬股，獲配金額9999萬元。根據3月1日收盤價算，中信證券跟投浮虧約3854.1萬元；亞虹醫藥方面，中信證券透過子公司獲配股數330萬股，跟投浮虧約2547.6萬元。
藥企經營業績持續下滑
基本面是否足夠優秀是決定破發的重要因素，財聯社記者注意到，這些股價大幅破發的企業都存在經營業績持續下滑的情形。依據亞虹醫藥披露的業績快報顯示，該公司2021年營業總收入為0.46萬元，上年同期未產生營業收入，歸屬於母公司股東的淨利潤虧損2.38億元。亞虹醫藥還預計公司未來幾年將存在持續大規模的研發投入，研發費用將持續處於較高水平，未盈利狀態預計持續存在且累計未彌補虧損可能短期內繼續擴大。
成大生物、迪哲醫藥及金迪克的業績也不容樂觀。成大生物方面，該公司2021年實現營業收入20.88億元，同比增長4.63%，但歸屬於母公司所有者的淨利潤同比下降2.80%，實現8.92億元。成大生物歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤8.63億元，同比增長2.13%。針對這個業績波動，成大生物表示，主要是公司投資公允價值較上年同比減少所致。
迪哲醫藥方面，該公司2021年更是營、利雙降。據該公司業績快報，其2021年營業收入約1029萬元，同比減少62.95%，歸屬於上市公司股東的虧損約6.7億元，基本每股虧損1.86元。興業證券釋出“審慎增持”研報，預測該公司2022年淨利潤虧損均值為8.46億元。
金迪克方面，該公司也是營、利雙降。據該公司業績快報，2021年，其實現營業收入3.96億元，同比下降32.85%，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤8228.63萬元，同比下降46.91%，實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤6622.34萬元，同比下降59.09%，基本每股收益1.12元，上年同期為2.35元，同比下降52.34%。
財聯社記者注意到，義翹神州雖沒有破發，但該公司如今市值快接近腰斬，且2021年業績也表現不佳。2021年8月16日，義翹神州以292.92元/股的發行價登陸深交所創業板，成為彼時A股史上“最貴新股”，如今，股價較最高位已跌去約40%。根據該公司披露的2021年年報，該公司2021年度實現營業收入9.65億元，同比下降39.53%，歸屬於上市公司股東的淨利潤7.20億元，同比下降36.15%。
除多瑞醫藥尚未披露業績情況外，澳華內鏡是目前唯一業績表現突出的藥企。該公司2021年營業收入為3.47億元，同比增長31.82%，歸母淨利潤5762.57萬元，同比增長211.34%，基本每股收益0.56元。對於業績向好，澳華內鏡表示，公司持續加強產品的市場推廣和產品力的提升，獲得更多臨床認可，其中AQ200產品銷售額持續提升，使得公司經營業績取得恢復性增長。
某北京資深一級市場投資人士在接受財聯社記者採訪時表示，隨著越來越多藥企湧向資本市場，藥企面對的挑戰除了行業本身的創新問題，還有就是上市之後市場的考驗。如何面對投資者、如何透過商業化來兌現價值承諾，這些問題是眾多上市藥企必須要回答的重要問題。
新股最大“挑戰”指向退市
財聯社記者注意到，由於境外上市風險不可控、北交所成立時間尚短，創業板活躍度不足，滬深主機板門檻偏高，當下醫藥企業多數選擇了科創板作為上市之選。據Wind資料，截至2021年12月31日，但就生物醫藥領域，就有超過24家企業分別奔赴科創板、創業板及港股上市，其中，科創板佔了一半。而在中信證券去年三季度以來保薦成功上市的藥企中，有5家在科創板上市，佔比達到七成。
科創板上市藥企要面對嚴峻的市場考驗。在科創板退市新規中有明確規定，上市之日起4年內，公司營業收入要達到1億元，否則將面臨退市。2021年4月，中國證監會發布修訂後的《科創屬性評價指引（試行）》，科創屬性評價指標變為“4+5”，強化並量化了科創板要求的科技性和創新性。據Wind資料，2021年申請科創板上市的企業數量較2020年減少超過一半。
截至今年2月28日，在中信證券今年IPO首發順利過會的9單保薦專案中，益方生物是唯一醫藥企業。該公司聚焦於腫瘤、代謝疾病等重大疾病領域的創新型藥物研發，其上市也選擇了科創板。回顧該公司IPO路程，並不是那麼一帆風順。2021年12月2日，益方生物首次上會時，曾因兩個問題被科創板上市委宣佈暫緩審議。今年1月20日，該公司才正式過會。
從基本面上看，益方生物同樣具有尚未盈利的特徵。該公司招股說明書顯示，益方生物無一產品上市，2018至2021年上半年，益方生物僅在2019年實現營業收入5530萬元，淨利潤分別虧損1.03億元、9498.59萬元、10.53億元、1.67億元。目前，該公司產品管線有1個處於新藥上市申請階段的產品，3個處於臨床試驗階段的產品和5個臨床前在研專案。據瞭解，若益方生物成功上市，根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》，若益方生物在仍無法實現盈利，將面臨退市的風險。
投行穩步發展、狂攬保薦人才
整體來看，中信證券投行業務依舊站穩第一梯隊的位置。中信證券釋出的2021年度業績快報顯示，該公司2021年實現營業收入765.7億元，同比增長40.8%，實現歸母淨利潤229.79億元，同比增長54.2%。對於業績搶眼，中信證券表示，得益於公司2021年投資銀行、資產管理等各項業務均衡發展、穩步增長。
據同花順iFinD資料，共有64家券商參與了2021年新增上市企業的保薦承銷工作，合計獲得承銷保薦費用約277.4億元。其中，中信證券成為該年券商承銷保薦費用的第一名，合計賺得承銷保薦費用36.40億元。而從季報披露口徑來看，截至2021年前三季度，中信證券IPO首發承銷額為645.34億元，領先中金公司與中信建投，為券商之首。
此前，財聯社記者統計過，截至2021年度，中信證券保薦代表人增加144人，增幅39.02%，也居券商保薦業務增員的榜首位置。而回顧2020年的投行排名，中信建投排名第一，實現57.46億元的投行業務收入，而中信證券以57.02億元緊隨其後。