本文來源：時代財經 作者：餘思毅
8月9日，國家統計局資料公佈，中國7月居民消費價格（CPI）同比增長1.0%，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲9.0%，環比上漲0.5%。
值得一提的是，PPI、CPI剪刀差擴大至8.0個百分點，刷新歷史最高水平。
CPI方面，由於豬肉價格低位震盪、食品項拖累較大，7月CPI延續回落態勢，同比增幅為1%，疊加汛情、疫情等因素也對CPI的修復或推高形成一定阻礙。其中，非食品價格由持平轉為環比上漲0.5%，“這是近20年來同期最高漲幅，主要原因應在於上游價格上漲向下遊的傳導開始顯現。”8月9日，中國民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對時代財經指出。
展望未來，王靜文認為，決定下一階段CPI表現的關鍵是豬肉價格和基數因素。從豬肉價格看，歷史上豬糧比如果要回到6:1以上區間，少則14周，多則70周。當前生豬存欄仍處於高位，臨時收儲短期內難以扭轉豬肉價格下跌趨勢，預計下半年豬肉走勢仍然偏弱。
PPI方面，國家統計據指出，受原油、煤炭及相關產品價格大幅上漲影響，工業品價格漲幅略有擴大。儘管PPI重回高位，但王靜文指出，7月PPI環比上漲0.5%，漲幅較上月擴大0.2個百分點，為去年11月以來的最小漲幅。
“前期國家發改委已牽頭推進了一系列保供穩價措施，包括加強供需雙向調節、開展大宗商品市場監管等，加上國際大宗商品價格在經歷了短時間爆發式上漲之後已顯示出疲態，夏季用電高峰即將過去，生產資料價格上漲勢頭將逐步得到遏制。”
財信證券首席經濟學家伍超明則對時代財經表示，受國內外經濟繼續修復、德爾塔病毒蔓延和環保限產政策擾動供給影響，主要大宗商品如原油、煤炭等價格有所上漲。他預計8月份PPI同比升至9.2%左右，未來幾個月或延續高位震盪格局。
對於剪刀差刷新歷史高位，伍超明稱，“本輪PPI上行結構性特徵顯著，在國內需求恢復偏慢的情況下，上游向中下游行業轉移成本能力較弱，導致上游原材料上漲對中下游利潤的擠佔作用較強，進而壓制中下游企業投資擴產意願，不利於國內經濟動能的恢復。”
CPI非食品價格漲幅近20年最高
國家統計局資料顯示，CPI由6月環比下降0.4%轉為7月環比上漲0.3%，同比上漲1.0%，漲幅比上月回落0.1個百分點。
其中食品價格環比下降0.4%，降幅比上月收窄1.8個百分點，影響CPI環比下降約0.06個百分點。受部分地區颱風、強降雨等極端天氣影響，鮮菜生產和儲運成本增加，價格由上月環比下降2.3%轉為環比上漲1.3%。
7月份，豬肉供給持續增加，價格繼續環比下降1.9%，但在儲備豬肉收儲政策支援下，降幅比上月大幅收窄11.7個百分點。 豬肉價格環比下降43.5%，降幅比上月擴大7.0個百分點；淡水魚價格環比上漲30.9%，漲幅回落2.6個百分點；雞蛋和食用植物油價格分別環比上漲18.3%和9.5%。
生活服務方面，服務價格由上月環比下降0.1%轉為環比上漲0.6%。受暑期出遊影響，飛機票、旅遊和賓館住宿價格分別環比上漲24.3%、7.3%和3.8%。 工業消費品價格同比上漲2.8%，漲幅擴大0.3個百分點，其中飛機票、汽油、柴油和液化石油氣價格分別同比上漲53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，漲幅均有擴大。
可見，在非食品的統計專案中，除了衣著價格環比下降之外，其他幾類價格均出現上漲。
王靜文對時代財經指出，非食品價格由持平轉為環比上漲0.5%，這是近20年來同期最高漲幅，遠超季節性表現，主要原因應在於上游價格上漲向下遊的傳導開始顯現。其中，受成品油價格上調和假期出行需求推動，交通通訊價格環比上漲1.5%，同樣為近20年來同期最高水平。暑期因素推動教育文化娛樂價格環比上漲1.0%，畢業季租房需求上升推動居住價格環比上漲0.2%。
展望未來，王靜文指出，從基數效應看，由於去年11月同比增速偏低，為-0.5%，預計今年11月CPI有上衝可能。但由於近期疫情復燃和防控收緊會進一步壓制需求，貨幣政策以穩為主，物價不存在大幅上漲基礎，預計下半年CPI突破2%的可能性不大。
PPI環比漲幅為去年11月以來的最小
在全球流動性充裕及生產需求對商品價格的拉動下，煤炭價格快速上漲、鋼鐵有色價格止跌企穩。受此影響，7月PMI（50.4%）、原材料出廠價格指數雙雙回升，7月PPI同比增速重回年內高點9.0%，環比漲幅將擴大。
儘管PPI重回高位，王靜文指出，7月PPI環比上漲0.5%，漲幅較上月擴大0.2個百分點，為去年11月以來的最小漲幅。這意味著，大宗商品保供穩價政策效果顯現。特別是鋼材、有色金屬等行業，價格出現小幅下降，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比下降0.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業價格環比下降0.1%。
受高溫天氣影響，動力煤需求旺盛，煤炭開採和洗選業價格環比上漲6.6%，漲幅擴大1.4個百分點。國際原油價格上行，帶動國內石油相關行業價格漲幅擴大，其中石油開採價格上漲7.1%，精煉石油產品製造價格上漲3.0%，漲幅分別擴大4.1和0.5個百分點。王靜文稱，雖然國內保供穩價政策效果繼續顯現，但國外輸入性因素和國內季節性因素繼續發揮作用，主要表現在國際原油價格上行影響國內石油相關行業價格。
主要行業中，從同比看，價格同比漲幅超過20%的有黑色金屬礦採選業，上漲54.6%；石油和天然氣開採業，上漲48.0%；煤炭開採和洗選業，上漲45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工業，上漲35.4%；黑色金屬冶煉和壓延加工業，上漲33.0%；有色金屬冶煉和壓延加工業，上漲23.5%；化學原料和化學制品製造業，上漲21.3%；化學纖維製造業，上漲20.9%。上述8個行業合計影響PPI上漲約7.5個百分點，超過總漲幅的八成。
值得一提的是，6月生活資料價格環比上漲0.1%，初步扭轉了上個月環比下降局面。王靜文還指出，生活資料中的耐用消費品環比上漲0.2%，為5月以來的最高漲幅，同樣顯示出上游價格上漲向下遊的傳導效應。
展望PPI下半年的表現，王靜文稱，生活資料由於面臨需求不足和供給充沛，環比漲幅有限。下半年隨著基數逐步抬升，預計下半年PPI延續回落態勢，年末將會回落到5%左右水平。
CPI與PPI作為國內通脹的重要參考指標，在王靜文看來，由於CPI整體漲幅有限，PPI逐漸回落，下半年貨幣政策重心可重新向穩增長傾斜。7月底政治局會議重申“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”，要求“要做好宏觀政策跨週期調節”，“積極的財政政策要提升政策效能”。
東吳證券首席經濟學家任澤平也在最新研究報告指出，近期降準降息、專項債發力新基建，主要是對沖性的，未來隨著經濟下行壓力加大、通脹回落，財政貨幣政策將轉為積極和寬鬆。