（FROM公眾號“價投馬拉松”）
現在的市場已經進入了瘋狂的階段，左邊是一個淨利潤只有16.7億的公司，右邊是一個淨利潤至少42億的公司，然而可笑的一幕發生了，他們都被標上了2000億的標籤。那麼誰是真的，誰是假的呢，有必要辨一辨別了。
以下，我會從4個方面來辨別。
（一）淨利潤對比
下圖為兩公司的淨利潤情況。你會看到片仔癀公司2019年淨利潤為13.74億，2020年的年報情況也已經出來了，淨利潤為16.67億。
而反觀白藥公司，2019年淨利潤是41.84億，2020年的年報還沒有出來。但是2020年前三季度的淨利潤為42.53億。那麼保守計算，就按42.53億定2020年白藥淨利潤。
現在你再看看，是每年淨利潤賺16.67億的片仔癀能撐的起2000億的身價？還是每年淨利潤賺42.53億的白藥能撐的起2000億呢？
（二）營業收入對比
下圖為兩公司的營業收入情況。你會看到片仔癀公司2019年營業收入為57.22億，2020年的年報情況也已經出來了，營業收入為65億。
而反觀白藥公司，2019年營業收入是296.65億，2020年的年報還沒有出來。但是2020年前三季度的營業收入為239.31億。那麼保守計算，就按300億定2020年白藥營業收入。
現在你再看看，是每年營業收入只有65億的片仔癀能撐的起2000億的身價？還是每年營業收入有300億的白藥能撐的起2000億呢？
要我說，片仔癀別跟白藥比了，就是和阿膠比都還差著呢。從下圖可以看出，片仔癀這65億的營業收入還沒有阿膠2018、2019年的73億營業收入多呢，他如何撐的起2000億的市值呢？
在我看來，片仔癀16億，今年也到不了20億的淨利潤，對應市值也就是20*30=600億，超不過1000億，除非他的淨利潤短時間突破30億，否則超過1000億的部分都是泡沫。所以現在就是一個笑話，人瘋了，已經甚至超過了2008年的瘋狂程度。
（三）估值分析
下圖是片仔癀公司的近10年財務資料統計，從圖中可以看出，片仔癀公司近10年的最大市淨率為2015年的29.91，近10年的最大市盈率為92.54。而現在片仔癀公司的市淨率為31.59，市盈率為149.09。
也可以算一下，2020年片仔癀公司的每股收益為2.76元，每股淨資產為13.06元。而此時價格為393.96元，所以市淨率為393.96÷13.06=30.17，市盈率為393.96÷2.76=142.74。
也可以繼續計算2021年的每股收益和每股淨資產，2021年的每股收益為2.76×1.18=3.26（按18%算），2021年每股淨資產為13.06×1.09=14.24。所以現在價格對應的市淨率為393.96÷14.24=27.67，市盈率為393.96÷3.26=120.85。
現在你再看看，如此估值的片仔癀能撐的起2000億的身價？
（四）估算
下面我們估算一下片仔癀公司業績增速達到什麼水平才能撐住現在的估值。
1、片仔癀公司連續2年業績增速達到多少才能撐住現在的估值？
根據表格資料可知，片仔癀公司正常的市淨率為2.9-6.3，正常市盈率為15-40。
（1）若公司連續2年，則設每股收益增長速度為x，每股淨資產增長速度為y。於是：
2.76*(1+x1)*(1+x1)*15=393.96
2.76*(1+x2)*(1+x2)*40=393.96
13.06*(1+y1)*(1+y1)*2.9=393.96
13.06*(1+y2)*(1+y2)*6.3=393.96
得：x1=2.08=208%；x2=0.889=88.9%
y1=2.225=222.5%；y2=1.188=118.8%
現在你再看看，最少的業績增長速度也是88.9%，你覺得可能嗎，如此高速度的業績增長能實現嗎，片仔癀公司能撐的起2000億的市值嗎？
（1）若公司連續3年，則設每股收益增長速度為x，每股淨資產增長速度為y。於是：
2.76*(1+x1)*(1+x1)*(1+x1)*15=393.96
2.76*(1+x2)*(1+x2)*(1+x2)*40=393.96
13.06*(1+y1)*(1+y1)*(1+y1)*2.9=393.96
13.06*(1+y2)*(1+y2)*(1+y2)*6.3=393.96
得：x1=1.119=111.9%；x2=0.528=52.8%
y1=1.1829=118.29%；y2=0.6855=68.55%
現在你再看看，最少的業績增長速度也是52.8%，你覺得可能嗎，如此高速度的業績增長能實現嗎，片仔癀公司能撐的起2000億的市值嗎？
（五）小結
透過以上4個角度，我們對片仔癀公司當前的高估值進行了分析。
正如文章的背景音樂“楓”一樣，現在市場已經走向了瘋狂。我只說一句，別管片仔癀公司如何價格上漲，這都是泡沫。而泡沫的最終歸宿只有一個，那就是破裂。除非，除非公司能保持連續3年52.8%的業績增速，或者能連續2年保持業績增速88.9%。#做多中國#$片仔癀(SH600436)$$雲南白藥(SZ000538)$$東阿阿膠(SZ000423)$