“逆向策略”名不副實！不同產品持倉趨同，嘉實基金曲盛偉有必要發行新產品？

作者：小水

近期，嘉實基金(部落格,微博)曲盛偉的曝光率有些高。資料顯示，曲盛偉2017年10月加入嘉實基金，管理產品時間接近4年，目前擔任三隻基金的基金經理，截至三季度末，其管理的資產規模為28.08億元，四季度以來，已經連續發行了兩隻基金。毫無疑問，嘉實基金的宣傳中不乏溢美之詞，仔細推敲，部分宣傳內容卻有些片面。

任職以來最大回撤大於上證指數

截至12月3日，曲盛偉管理的嘉實主題新動力、嘉實逆向策略的任職回報分別為175.37%、189.34%，折算成年化資料為28.54%、36.46%，同類排名46/582、50/306。如果僅從任職回報來看，曲盛偉的表現應當是比較不錯的。

不過，嘉實基金的宣傳文案中對曲盛偉回撤控制能力突出的描述有些片面。嘉實基金稱，“2018年全年市場出現較大幅度下跌，曲盛偉管理的嘉實主題新動力基金在上半年跌幅達-11.67%，隨後下半年對持倉進行了較大幅度調整，下半年業績-6.49%，回撤遠優於市場，根據銀河證券排名，全年業績位列全市場偏股產品前15%（61/365）。”另外，在圖片中，嘉實基金還將嘉實主題新動力混合2018年全年業績與同期上證指數作比較以突出曲盛偉回撤控制能力。

2018年全年嘉實主題新動力(310328)混合回撤幅度小於上證指數的確是事實，但用最大回撤來衡量基金經理的回撤控制能力應當更加具有說服力。如果從曲盛偉接手該基金後開始計算，嘉實主題新動力混合最大回撤為28.25%，同期上證指數的最大回撤為25.89%。

“逆向策略”名不副實

檢視曲盛偉管理的嘉實逆向策略股票可以發現，該基金可能還存在名不副實的問題。資料顯示，該基金將重點投資於價值低估乃至階段性錯誤定價的個股品種。逆向投資策略相關的股票，具體包括，傳統行業中低估值而實際可能持續高增長的股票，可能存在併購重組預期等外延式擴張可能的企業，其它因素導致出現估值修復的企業以及未來可能出現逆向投資機會的企業。

逆向投資策略的核心應是發現價值尚未體現的股票，而嘉實逆向策略股票的重倉股為通威股份、隆基股份、龍蟠科技、金禾實業、奧福環保、上海滬工、寶鈦股份、江蘇神通、中國船舶、華宏科技，上述上市公司絕大多數屬於當下相對熱門的高景氣行業，並沒有體現出逆向投資策略。回看嘉實逆向策略股票的過往持倉同樣可以發現，該基金的重倉股也與逆向投資策略無關。

兩隻基金重倉股持倉趨同

對比嘉實主題新動力混合與嘉實逆向策略股票的持倉可以看出，無論是兩者的持股集中度，還是重倉股持倉情況，甚至是持股比例都沒有太大的差別。因此，兩隻基金的業績表現也沒有太大差異。

截至三季度末，嘉實逆向策略股票的規模為9.37億元，嘉實主題新動力混合規模為18.71億元，規模也相對適中，嘉實主題新動力混合、嘉實逆向策略股票都處於開放申購狀態，曲盛偉連續發行兩隻新產品的必要性值得商榷。