2022-01-10華西證券股份有限公司孫遠峰,王海維對揚傑科技進行研究併發布了研究報告《功率半導體全系列佈局，MOS/IGBT等迎快速突破》，本報告對揚傑科技給出買入評級，當前股價為61.03元。
揚傑科技(300373)
事件概述
公司釋出2021年度業績預告，預計2021年公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.19億元~7.94億元，同比增長90%~110%，對應到Q4單季度實現歸母淨利潤為1.54億元~2.29億元。同時，預計2021年公司營業收入同比增長60%以上，對應全年41.9億元以上營收。
轉型高階系列產品初見成效，未來穩定增長可期
2021年公司持續加大研發投入，積極推進重點研發專案的實施管理，加快新產品的研發速度，取得一定成效。從產品結構來看，公司逐漸從二極體領先企業不斷豐富產品結構，加快SGTMOSFET、SJ-MOSFET等高階產品，積極對標國際品牌，在IGBT板塊，聚集一流人才，加大晶片研發投入，攻克IGBT高頻系列模組、IGBT變頻器系列模組以及相應的半橋模組及PIM模組。依據公司公告，2021年公司MOSFET產品營收同比增長130%，小訊號產品營收同比增長82%，IGBT產品營收同比增長500%，模組產品營收同比增長35%。我們認為，隨著公司新產品營收佔比的逐漸提升，公司將實現二極體整流橋、MOSFET、IGBT模組以及SiC的全系列功率產品佈局，未來穩定增長可期。
進口替代加速進行，依託最大終端消費市場需求足
公司不斷進行市場開拓，繼續保持和提升公司在消費類電子、民用市場的優勢，積極擴充套件或進入新能源汽車、充電站（樁）、汽車電子、安防、移動行動式終端、軍工、電力電子等高階市場；在傳統家電領域，公司全力推進替代進口戰略，逐步及加快滲透，擴大國產器件份額；在新興市場領域，隨著5G進入商用階段，手機加速更新換代、通訊裝置和裝置要求密度更高，智慧家庭、物聯網、人工智慧等領域蓬勃發展，相應電子元器件的需求倍增。依靠國內的終端消費需求催化，包括新能源汽車、消費類電子（家電）、工業等多領域的加速進口替代，相關功率半導體器件廠商有望充分的受益。
投資建議
考慮公司新產品順利拓展的原因，我們調整此前盈利預測，上調公司2021年~2023年營收38.00億元、45.00億元、53.00億元的預測至42.00億元、55.00億元、69.00億元；上調2021年~2023年歸屬於母公司股東淨利潤6.09億元、7.68億元、9.30億元的預測至7.51億元、10.08億元、12.36億元，對應上調2021年~2023年EPS1.19元、1.50元、1.82元的預測至1.47元、1.97元、2.41元，對應2022年16月3.897日元/股收盤價，PE分別為43.57/32.48/26.48倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
半導體行業發展低於預期；公司技術創新低於預期導致新品突破低於預期；下游應用拓展和客戶拓展低於預期等。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為74.97；證券之星估值分析工具顯示，揚傑科技（300373）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)