CPU廠商海光資訊科技股份有限公司（以下簡稱“海光資訊”），頂著“中科系”的光環來衝刺科創板上市了。上交所官網顯示，海光資訊已提交招股書（上會稿），此次擬募資約91.48億元。保薦機構為中信證券。
紅星資本局注意到，海光資訊2021年才扭虧為盈，但估值900多億元超過絕大多數科創板上市公司。此外，海光資訊還存在關聯交易佔比較高、大客戶集中、與AMD公司合作存不確定性等問題。
圖據IC photo
2021年才扭虧為盈
估值超過多數科創板上市公司
海光資訊主營業務為研發、設計和銷售應用於伺服器、工作站等計算、儲存裝置中的高階處理器，產品包括海光通用處理器（CPU）和海光協處理器（DCU）。
截至報告期末，海光CPU系列產品海光一號、海光二號已經實現商業化應用，海光三號處於驗證階段，海光四號處於研發階段；海光DCU系列產品深算一號已經實現小批次生產，深算二號處於研發階段。
2018年-2021年，海光資訊分別實現營業收入4825.14萬元、3.79億元、10.22億元和23.1億元，2019年-2021年營收增長率分別達到685.81%、169.53%、126.03%。
雖然淨利高增，但海光資訊在2021年才扭虧為盈。2018年-2020年，公司淨利潤分別為-1.8億元、-1.37億元、-8297.52萬元，3年累計虧損約4億元；2021年，公司淨利潤為4.38億元。
對於前期的虧損，海光資訊在招股書中解釋稱，主要因公司尚處於初創期至快速發展期，歷史營業收入規模相對較小，毛利總額不足以覆蓋大額研發費用和股份支付費用。
紅星資本局注意到，2019年和2020年，海光資訊確認的股份支付費用分別為2457.15萬元和1.11億元；同期研發費用分別為1.75億元和5.46億元，佔營業收入比例分別為46.27%、53.44%。
招股書顯示，海光資訊此次欲募集91.48億元，並公開發行不超過10%的股權。據此測算，若上市募資成功，海光資訊的估值將超過914億元。
而截至2022年3月14日收盤，科創板共有404家上市公司，其中市值超過900億元的僅有5家。也就是說，若海光資訊成功上市，其估值將超過98%的科創板上市企業。
關聯交易佔比較高
前五大客戶貢獻9成以上收入
報告期內，海光資訊存在較多的關聯交易。2018年-2021年，公司關聯銷售合計佔比分別為87.39%、55.83%和65.95%。根據此前招股書，其2018年營業收入中關聯銷售合計佔比為100.00%。
截至2022年1月31日，海光資訊在手訂單約21億元，來自關聯方的在手訂單金額為12.74億元，佔在手訂單總金額的60.48%。
值得一提的是，海光資訊還面臨著客戶集中度高的風險。報告期內，公司營業收入分別為3.79億元、10.22億元和23.10億元，合計佔當期營業收入的比例分別為99.12%、92.21%和91.23%。一旦上述主要客戶出現經營風險，且公司未能及時拓展更多優質客戶，公司將面臨較大的經營業績風險。
除了客戶集中度高，海光資訊的大客戶還變動頻繁，值得關注。
2018年，海光資訊只有公司D這一個客戶，當年銷售收入為4825.13萬元。
2019年，海光資訊來自公司D的銷售收入達2.12億元，為第一大客戶，並新增公司A、華碩電腦股份有限公司（華碩電腦）、聯想（北京）有限公司、公司F四家公司為前五大客戶。
2020年、2021年，公司A均為海光資訊第一大客戶且銷售收入比重逐年上升，對應的銷售收入分別為5.7億元、15.24億元，分別佔營收比重的55.83%、65.95%，其對海光資訊營收增速的貢獻可見一斑。
公司D從2020年起就從海光資訊前五大客戶名單中消失。當年，除了公司A、公司F之外，海光資訊前五大客戶名單又換了三張陌生“面孔”，分別為豆神教育科技（北京）股份有限公司（豆神教育）、同方股份有限公司（同方股份）、上海偉仕佳傑科技有限公司（偉仕佳傑，00856.HK）。
2021年，豆神教育、同方股份退出，浪潮電子資訊產業股份有限公司（浪潮資訊，000977.SZ）新晉、華碩電腦回歸前五大客戶名單。
中科系“大豐收”
葛衛東隱身股東榜
本次發行前，海光資訊主要股東中科曙光、成都國資、海富天鼎合夥、藍海輕舟合夥分別持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份。報告期內，股東各方均無法對公司形成控制，且承諾在公司上市之日起36個月內不謀求獲得或者參與爭奪公司的控制權，公司呈現無控股股東且無實際控制人狀態。
其中，最大股東中科曙光（603019.SH）為滬市主機板上市公司，其實際控制人為中國科學院計算機所。而同屬中科系資本的中國科學院控股有限公司（中科院100%控股）持有海光資訊的3.04%股份。
雖然海光資訊無控股股東及實控人，但毫無疑問，中科系資本在海光資訊中佔據相對主導地位。另外，私募大佬葛衛東也現身股東名單，其實際控制的上海混沌投資（集團）有限公司（以下簡稱“混沌投資”）持有海光資訊2.2%的股權。
值得注意的是，海光資訊與中介機構中信證券之間的股權關係。
海光資訊的股東中，中信證券投資持股1.54%；金石智娛投資持股0.48%；交控金石基金持股0.22%，而這三家均為本次發行的保薦人中信證券的關聯方。
與AMD合作存不確定性
CPU是伺服器、工作站、個人計算機等的核心部件，影響了作業系統、資料庫、應用軟體的技術路線和實際效能，是IT領域最為重要的基礎器件。Intel和AMD作為傳統通用CPU生產廠商佔據全球市場的絕大多數份額。
招股書顯示，2016年3月和2017年10月，海光微電子、海光整合分別與AMD簽署了《技術許可協議》，約定了AMD將高階處理器相關技術及軟體許可給兩家合資公司，該許可在兩家合資公司運營期限內持續有效。
據媒體報道，在獲得AMD授權後，海光資訊發展呈現出突飛猛進的態勢，2018年第二季度海光CPU正式上市。
由此，海光資訊是否對AMD存在技術依賴，以及是否具備獨立可持續的研發能力，值得探究。
而購買技術授權還需要較高的成本。從招股書來看，海光資訊2019年應付AMD的高階處理器相關技術授權費為5.23億元，2020年末根據許可協議約定的按海光整合銷售額計提的智慧財產權費為4.89億元。
2019年6月，海光資訊被列入美國《出口管制條例》“實體清單”，此後AMD不再提供相關技術服務，公司自行實現了後續產品和技術的迭代開發。目前公司一直遵守《許可協議》中相關條款，尚未出現限制公司繼續使用AMD授權的高階處理器相關技術的情形。
但海光資訊提示稱，未來，若出現國際政治經濟環境重大變化、公司受到美國政府相關部門進一步限制等其他外部原因，導致公司無法繼續使用上述授權技術，或公司對高階處理器設計核心技術掌握不足等情形，導致公司無法對產品實現快速迭代更新，將會對公司生產經營造成較大不利影響。
海光資訊能否成功上市，紅星資本局將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅
責編 任志江
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