又一場泡沫盛宴：剛量產就華麗上市，Rivian市值逼近通用

來源：真探AlphaSeeker（ID：deep_insights）作者：陳文琦

Rivian在萬眾矚目下上市了。

週三（11月10日），這家電動皮卡和SUV造車公司登陸納斯達克，股票程式碼為RIVN。Rivian在週二將IPO定價為每股78美元，超過72美元至74美元的定價區間，發行1.35億股股票，籌資近120億美元，在完全稀釋基礎上，估值為770億美元。

Rivian在二級市場炙手可熱，開盤即大漲37%，盤中漲幅一度擴大至逾50%，市值超千億美元。經過一天換手率高達12.14%的高頻交易後，Rivian收漲29.14%，報100.73美元，市值達859億美元。

這也意味著，Rivian市值僅比通用汽車（860億美元）略低，成為全美第三大車企，以及僅次於特斯拉的全球第二大純電動車企——在僅開啟交付一個月的情況下。

01  一飛沖天的神話

Rivian通往美股明星IPO的路，開頭將近十年是默默無聞的蟄伏，近三年是迷霧重重的神話。

創始人R.J. 斯卡林格是個「車痴」，2007年，他進入MIT久負盛名的斯隆汽車實驗室（Sloan Automotive Lab）學習，並獲得了機械工程博士學位。

2009年，他在老家佛羅里達州實現了自己少年時代的夢想，創辦了一家名為 Mainstream Motors （主流汽車）的汽車公司，後更名為Rivian。

Rivian創始人R.J. 斯卡林格（R.J. Scaringe）

公司成立初始，他便致力於研發電動汽車，但是錨定的車型經歷了反覆， 從跑車，到卡車、SUV。R.J.和團隊花了近十年的時間開發一個電動汽車平臺——包含電池組、懸架、用於推進的電動機和一臺控制它的計算機的底盤。

終於，時間來到2018年11月，Rivian在洛杉磯車展上釋出了兩款原型車：R1S和R1T，前者是一款7座電動SUV，起步價70000美金，後者是一款電動皮卡，起步價67500美金。

Rivian兩款電動車型

圖源：Rivian官網

2018年，對特斯拉來說，是具有里程碑意義的一年，平價車型Model 3產能健康擴張，常年處於虧損泥潭的特斯拉在後半年實現了盈利。2018年，對於Rivian來說也意義非凡，憑藉兩款電動車型，Rivian開啟了自己的科技圈寵兒之路。

自2019年以來，Rivian已經在至少7輪融資中獲得105億美元的融資，堅定的看好者有亞馬遜和福特汽車。經過多輪投資，亞馬遜擁有20%的Rivian股票，VP高階副總裁皮特·克拉維克入駐Rivian董事會。貝索斯也親自為其“帶貨”，在7月那場太空之旅前，他乘坐了一輛Rivian電動車。

Rivian在2019年後便開始了瘋狂融資

圖源：IT桔子

不過，一直到今年10月R1T才剛剛開始交付，據報道R1S預計將於12月開始量產。因此在招股書報告期內，Rivian營收幾乎為0，無法判斷其汽車業務的毛利情況。

根據Rivian的招股書檔案，從2020年初到今年6月，該公司公佈的營業虧損約為20億美元，今年第三季度將虧損高達12.8億美元，而收入將在 0 至 100 萬美元之間。

公司的研發投入高，2020年的研發投入約為7.66億美元，今年上半年的研發投入達到6.83億美元。截至6月30日，該公司手頭有大約37億美元的現金和現金等價物，此次上市也是給公司發展持續輸血。

02  瘋狂的估值前置

Rivian背後有一批堅定的投資者，估值也隨著一輪輪融資水漲船高。據《華爾街日報》報道，今年年初，Rivian的投後估值已達276億美元，一年不到，已經站上800億美元市值。

將此數字與其他新造車公司的市值進行對比：

特斯拉市值破一萬億美元；蔚來市值~627億美元，小鵬市值~379億美元，理想市值~306億美元；目標高階電動車的Lucid市值~660億美元。

與紛紛擁抱電動化的傳統車企比較，Rivian已經比本田（~496億美元）更有價值，甚至已經超過了自己的股東之一福特汽車（~773億美元）、逼近通用汽車（～860億美元），更是超出今年10月以180億美元IPO的沃爾沃多個身位。

Rivian高市值的基本邏輯是，新能源車已成為大趨勢，市場認可汽車電動化和智慧化的未來，Rivian找準了戰場與特斯拉產品的錯位競爭，加上亞馬遜和福特的訂單和背書，這家公司被相信有能力在特斯拉勢力尚未覆蓋的領域，搶佔先發優勢。

但問題是，今年9月才下線第一輛車的Rivian可能實現市場期望嗎？一飛沖天的高市值中又有多少泡沫？

Rivian手上不缺訂單。其 R1T 和 R1S 電動汽車有 55400 輛積壓預購訂單，公司預計在2023年之前完成，此外大股東亞馬遜訂購了10萬輛電動送貨卡車，Rivian預計在2025年之前交付。

未來四年將是對Rivian產能的一次大考。Rivian現在僅僅有一家位於伊利諾伊州的工廠，年產能為15萬臺，遠不能滿足當前的訂單需求。Rivian的計劃是，投資 50億美元左右，在德克薩斯州建造第二家工廠，並在2027年達到20萬輛的產能，目標於2023年第二季度正式投產。除了工廠，還有充電配套服務設施建設等等需要持續的燒錢和人力投入。

再看銷售市場，手握大量訂單是此次Rivian高調上市的底氣之一，但其中最大的主顧其實是Rivian自己的大股東亞馬遜。脫離開“自家人”的支援，還需要客觀認知到Rivian昂貴的皮卡和SUV有限的市場潛力。

New Street Research 分析師 Pierre Ferragu 在近日的一份報道中指出，“超過7萬美元，Rivian的SUV 和皮卡的全球的潛在市場不到 150萬輛，這將是一個擁擠的空間。” 同一個賽場上，還有福特和通用。

特斯拉如今衝上萬億市值，除了越來越好看的財報和交付量之外，交織著各種要素，SpaceX的加持，幣圈的狂熱，首富馬斯克一呼百應的能力，公司在電池、晶片、自動駕駛、產能等方面多年的沉澱。相較之下，除了基本的造車業務，Rivian還沒能講出一個屬於自己的宏大故事。

在新能源賽道，“二級市場一級化”的趨勢繼續，投資判斷越來越前置，理想和小鵬都以略高於特斯拉的P/S上市。他們能在後續發展中隨著特斯拉的發展路徑，符合市場預期地穩步提升交付量，才撐起了持續上漲的趨勢。

更新的勢力還在衝擊市場，7月Lucid的上市，如今Rivian的上市，現階段的高估值都是基於市場對電動車未來潛力的預判。由特斯拉掀起的這股新造車勢力的估值前置潮，愈演愈烈。