2022-02-07浙商證券股份有限公司馬莉,史凡可,傅嘉成對夢百合進行研究併發布了研究報告《夢百合點評報告：業績預告符合預期，看好22年困境反轉》，本報告對夢百合給出買入評級，當前股價為16.69元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為67.65%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中泰證券的郭美鑫。
夢百合(603313)
投資要點
美國工廠穩步爬坡，22年看好訂單迴流
我們估計公司21年Q4收入端仍有雙位數同比增長，得益於美東、美西工廠的持續爬坡，美東21Q3不足3000張/天→Q4峰值可達4000張/天並開始盈利，美西11月自主發泡前不足1000張/天→目前已達2000張/天，預計很快將達到盈虧平衡點。二次反傾銷帶來美國供給端的缺口約6-7億美金，21年夢百合因交付問題未能拿到較多增量，但22年在美國工廠產能釋放後，憑藉公司報價端相對美國本土對手的優勢，看好訂單迴流至夢百合、驅動美國區收入高增。
國內零售渠道高速擴張，22年繼續加碼投入
國內業務方面，公司注重消費者記憶棉床墊使用習慣培育，並透過全渠道推廣提升品牌認知度，預計21年底公司自主品牌Mlily門店數量已超過1100+家（此外朗樂福合作門店有200餘家），且22年維持600+家的開店計劃，線下零售業務有望增長60-80%。22年恆旅零壓房業務亦將推進，20-21年受疫情擾動未有表現，但公司擬推出新的營銷打法推動消費者、酒店與公司之間的聯動。
22年盈利能力預期穩步向好，釋放業績彈性
利潤端21年壓在公司身上的三座大山原材料、海運費、工廠效率，22年TDI/MDI/聚醚等原材料有望持續走弱，海運費高位震盪，產能爬坡後各工廠盈利能力好轉，看好公司利潤率逐季度向上修復。我們看好22年公司困境反轉，海外ODM+國內自主零售業務雙輪驅動收入實現20-30%增長，多重不利因素緩解後盈利能力向好。
盈利預測及估值
我們預計公司2021-2023年實現收入83.38、105.8億和129.5億元，同比增長27.69%、26.88%和22.41%；歸母淨利潤-2.72億、+5.13億和+8.25億元，2022-23年利潤有望逐步修復，對應22-23年PE為15.66X/9.75X。考慮到公司股價已處於底部，且長期成長路徑仍然明確，維持“買入”評級。
風險提示：海外疫情恢復不達預期，原材料價格大幅上升
該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，夢百合（603313）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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