近日，Snowflake公佈最新財報，財報顯示，該公司最近一個季度（2023財年Q2）總營收為4.972億美元，高於市場預期的4.679億美元，而去年同期為2.72億美元，相比增長82.68%。儘管淨虧損從1.9億美元擴大到2.23億美元，主要是市場和研發費用增加所致，毛利率從上年同期的61%增長到現今的65%，其中非GAAP產品毛利率超過75%。
來源：Snowflake 2023財年Q2財報
該財報公佈後美股應聲上漲，從前一日收盤價159.49美元飆升至後一日的196.28美元，上漲幅度23.07%，之後一日繼續上漲。
似乎Snowflake的每股淨虧損從0.64美元擴大到0.70美元，這並沒有讓華爾街分析師太過在意，他們更關注該公司的“戰略性質”。摩根士丹利分析師Keith Weiss給予了增持的評級，他表示，在軟體行業需求持續放緩的背景下，Snowflake的產品收入還能保持80%以上的增長，這表明該公司的雲資料平臺已被企業客戶視為戰略且持久的投資。
Snowflake董事長兼CEO Frank Slootman在本期財報中表示，“Snowflake 的下一個創新前沿旨在改變雲應用程式的構建、部署、銷售和交易方式，我們將實現這一增長機會。”
成立八年的Snowflake曾創造華爾街的歷史
2020年9月17日，Snowflake在美股上市的第一天便創造了奇蹟。當天Snowflake的發行價由最初的 75-85 美元一路飆升到 120 美元，正式開盤1 分鐘後暴漲至 300 美元后觸發了熔斷，最後當天市值落在707億美元，創軟體公司史上最大規模IPO紀錄。這一紀錄讓其早期投資方8年內就從2億美元的投入換回了116億美元的賬面價值，即便是6年前領投的機構也獲取了千倍回報，就連50多年從不打新，極少投資新興科技公司的巴菲特，在Snowflake IPO前意外地認購了2.5億美元。
Snowflake表面看起來非常沒有矽谷範，首先，Snowflake前兩位創始人Benoit Dageville 和 Thierry Cruanes在創立公司的時候，都已經超過45歲了；其次，在此之前，他們的經歷看起來平淡無奇，非全球前100名校畢業，在傳統的IT公司Oracle做了十多年資料工程師，也沒有升到管理層。此外，不像蓋茨和喬布斯，他們也不想自己管理公司，從創立到現在一直都聘請職業經理人來擔當CEO的角色，幾年後他們找來同樣是老傢伙的Frank Slootman，到上市時候他已經61歲了。
Snowflake兩位創始人Benoit Dageville 和 Thierry Cruanes
Snowflake的創始人真正熱心的是資料庫產品與技術。在IT行業，資料和資料庫技術幾乎伴隨其發展的全過程，即便從1970年IBM研究員E.F.Codd提出了關係模型作為資料庫的元年，至今也有52年的歷史。每一次資料庫較大的變革，也可以說是需求推動。當關系型資料庫需要加大分析能力，資料倉庫出現了；當資料量增大，資料處理效率降低，存算分離則成為新的變革力量；當多模資料出現後，SQL演變為NoSQL再到NewSQL。
2014年當Hadoop如日中天的時候，幾個資料庫的老傢伙開始謀劃下一個資料庫發展階段的顛覆式技術。長期以來，資料庫是建立在本地儲存基礎上的，所有CPU共享記憶體和磁碟，即Shared-disk，對資源爭奪導致效率下降的問題眾所周知；隨著資料量的增加，人們把資料遷移到伺服器上，後來出現的MPP分散式資料庫，將任務並行的分散到多個伺服器和節點上，每個節點不共享資料，採用併發性提高了效率，即所謂的Shared-nothing，但這種模式無法提供真正的存算分離，尤其不能支援擴容和大規模併發。
Snowflake將重點放在徹底存算分離和對Share nothing架構的改造上，以實現彈性伸縮。Snowflake 資料庫設計是shared-disk和shared-nothing的組合，它創造了一種稱為“多重叢集，共享資料”(multi-cluster shared data)的架構，將資料儲存、計算、雲服務分層解耦，變為相互獨立的三層，各自分佈於不同的節點。該架構使得Snowflake能夠處理複雜的混合負載場景，提供效能良好的併發處理，還能充分利用雲端的彈性。
第三方機構Fivetran在同等算力的情況下，測試了各家主流資料倉庫的時間與開銷，結果可以清楚地看到Snowflake用時最短，開銷最低。
來源：Fivetran
Snowflake還順帶解決了一個“雲鎖定”的問題，在眾多的雲廠商中間，它扮演了一個“中立者”的角色，讓使用者可以無縫連線各種主流的雲廠商，像AWS、Azure 和 Google Cloud Platform，Snowflake照單全收。企業也無需自己從頭到尾搭建一個數據倉庫，而是藉助Snowflake，由DWaaS（Data warehouse-as-a-Service）來提供“水電煤”。
來源：Snowflake
在DWaaS下，Snowflake還做出了一個商業變革：“按需付費”。它既摒棄了傳統軟體“買斷制”按專案付費的模式，又沒有采用SaaS的訂閱制，Snowflake向著真正“水電煤”、“打車”的付費模式又邁進了一步，基於雲的彈性，按照credit的商業模型，客戶只需根據自己的實際消耗進行購買，即量入為出（Pay As You Go）。
很快Snowflake便從市場中得出了驗證結果，2018 年，這家公司開始實現增長，那一年它也採取了更為激進的ABM 營銷方式，緊接著在2019年，Snowflake迎來了使用者數量的爆發，從2019年7月31日的1547個客戶，增加到2020年1月31日的3117家客戶。Snowflake在2020財年總營收達到2.65億美元，增長173%；2021財年總營收為5.92億美元，繼續增長123.63%。
雪花遭遇雪崩，僅僅是因為增長放緩了？
然而，雪花在2021年11月迎來了新高點之後，措不及防，一路滑落。今年3月3日，Snowflake公佈了2022財年全年業績。2022財年其營收為12.19億美元，其中產品收入為11.41億美元，雖然同比增長106%，但可以看出增長趨勢已經放緩。而且，管理層對下一個財年預期增長只有65%至67%，更加不能被資本市場所接受。
同時客戶數量的下降也是不能被接受的原因。此前，Snowflake收入超過100萬美元的客戶有206家，而截止到2022年1月31日的那個季度只有184家。
Snowflake的CFO Mike Scarpelli當時在分析師電話會議上表示，“去年，我們看到客戶的支出高於預期，業務增長非常快。但是，現在的一些客戶遇到了更具挑戰性的運營環境，在不斷變化的經濟環境中，某些客戶的消費低於了我們的預期，尤其是面向消費者的行業。儘管這些客戶仍在增長，但是，宏觀經濟因素仍會給他們帶來一些負面的影響。”
來源：investing.com
Snowflake CFO的解釋似乎不是華爾街投資者想聽到的答案，後者認為的客戶減少很大程度是由於Snowflake定位於雲不可知（cloud-agnostic）領域，正在與公有云市場發生激烈競爭。公有云的代表公司AWS 2022 Q1 營收 184.41 億美元，同比增長 37%，根據最近公佈的財報顯示，AWS在Q2上漲速度放緩至33%。在市場總需求可能減少的時候，AWS與Snowflake搶奪的可能是同一批使用者，與Snowflake同屬新興資料庫公司的Databricks也盯準了同樣的企業使用者群。
實際上，Snowflake的主要財務資料仍然比較健康，毛利率達到70%，淨留存率也能達到178%，近一年有7筆價值超過3000萬美元的交易。市場的判斷僅僅是因為“增長放緩了”？
有些分析師認為，此時正是檢驗下一代資料庫可靠性的良機。當經濟有所放緩的時候，企業恰恰需要節省成本，按需付費。“Snowflake的雲資料庫有實力與公有云進行競爭”，Raymond James分析師Simon Leopold在本次財報公佈前表示，“雲計算的市場潛力還很大，該公司將獲得更多份額”。
市場重新給與期待是好事，但這個獨角獸還有很長的路要走
看起來Snowflake正向著Simon Leopold的判斷方向發展著。儘管現在增長率沒有重回3位數，上一季度Snowflake終究還是漲回去了。我們看到，近一年該公司季度間的增長率分別為22.80%，14.97%，9.90%，17.77%，連續三季度不斷下跌之後，最近一季又漲了回來。
來源：Snowflake 2023財年Q2財報
Snowflake的財報亦強調，客戶也正在變得更多、更好。從最新一季財報中可以看出，過去 12 個月該公司246 個客戶的產品收入超過 100 萬美元，對比去年同期在這一水平上的客戶數量只有116，增長幅度達112%，相對上一季度的環比也有將近20%的增長。
來源：Snowflake 2023財年Q2財報
瑞士信貸分析師Philip Winslow近日給予Snowflake“跑贏大盤”的評級，他在報告中寫道，儘管宏觀經濟環境充滿挑戰，雪花仍處於攻勢，將顯示出持久的增長。
瑞穗分析師 Gregg Moskowitz近日在與專家通話後表示，雪花仍然是最強大的整體資料平臺。有專家直言，Snowflake最適合的領域是資料交易、分析和資料科學工作負載（data science workloads for data），在這些領域存在著巨大、廣泛的機會，另外專家們也看好非結構化資料將成為 SNOW的另一個重要前景。
根據著名財經分析網站Investing.com的調查，大多數分析師仍然普遍看好Snowflake的股票，30個被訪分析師中有26個將考慮買入，最高可看到530美元，而對其看跌的分析師也只到去年的最低點約110美元。
來自：investing.com
Investing.com的分析師表示，全球500強公司中有近一半都是Snowflake的客戶，儘管近期波動較大，但鑑於當前遠端工作環境下，對資料分析和管理工具的強勁需求，預計該公司的股價將持續反彈。
並不是所有的投資人和分析師都對Snowflake未來前景非常看好，對沖基金 3G Capital 最近披露，它已退出其在 Snowflake ( SNOW ) 的股份。在有些分析師看來，Snowflake的商業模式仍屬於探索過程，Rosenblatt 分析師將其目標價下調至 245 美元，理由是可比倍數還是太高了。儘管如此，他還是預計 Snowflake 將持續快速增長，並在“未來幾年”實現更高的利潤率。
比較有趣的是，另一傢俱有影響力的知名科技公司Salesforce也於同一天公佈了最新一季的財報，其銷售額顯示為77.20億美元，其調整後的每股收益為1.19美元，不過業績結果卻讓華爾街的分析師紛紛調低其評級。面對可能到來的熊市，大多數分析師看起來更希望將Snowflake視為眾科技巨頭門口的局外人。
財報網址：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1640147/000164014722000078/fy2023q2earnings.htm