信達證券：輕裝上陣未來可期 維持萬達電影(002739.SZ)“買入”評級

智通財經APP獲悉，信達證券釋出研究報告稱，基於萬達電影(002739.SZ)輕裝上陣未來可期，逆勢擴張佔率持續提升，待映影片儲備豐富，維持“買入”評級 。

信達證券預計公司 2020-2022 年營業收入分別為 65 億元、162.5 億元、178.75 億元，歸母淨利潤分別為-61.62 億元、19.50 億元、22.92 億元，攤薄每股收益分別為-2.76 元、0.87 元、1.03 元。公司板塊龍頭優勢明顯，票房市佔率持續提升，主控影片《唐人街探案 3》將在 2021 年春節檔上映，看好疫情後公司業績反轉機會。

信達證券主要觀點如下：

事件：公司釋出 2020 年度業績預告，全年預計實現歸母淨虧損為 61.5 億元-69.5 億元，計提減值準備 40 億元-45 億元，不考慮減值的情況下歸母淨虧損為 21.5 億元-24.5 億元。上年同期歸母淨虧損 47.29 億元，不考慮資產減值情況下上年同期實現歸母淨利潤 11.43 億元。

疫情影響造成經營利潤下滑，輕裝上陣未來可期。疫情造成影院停擺半年，整個行業影片和公司出品的影片未能如期上映，導致收入大幅下滑，同時公司影院業務折舊、租金、員工薪酬、財務費用等固定成本較高，因此利潤出現較大虧損，不計算商譽減值的情況下歸母淨虧損為 21.5- 24.5 億元，上年同期為盈利 11.43 億元。公司對前期併購影城、時光網、新媒誠品、互愛互動(北京)、上海騁亞影視五塊資產計提減值準備 40-45 億元，計提完後剩餘商譽主要為澳洲影城部分，經營比較穩定減值可能性小。子公司浙江東陽新媒誠品第四季度出現虧損，主要由於有電視劇在確認條件滿足後 24 個月未能完成銷售，公司將存貨餘額轉入營業成本，若後續電視劇完成銷售將按會計政策確認收入。

影院版塊四季度環比明顯好轉，逆勢擴張市佔率持續提升。前三季度公司歸母淨虧損 20.15 億元，全年虧損在 21.5-24.5 億元，推測第四季度整體虧損在 4 億-0 億元，第四季度國內影院扭虧為盈且經營利潤同比增長，澳洲影院未能盈利但市佔率等指標有所提升。國內公司自營影院市佔率達到 15.1%，2019 年影院市佔率為 13.26%，2020 年上升 1.9 個百分點，扭虧為盈和市佔率提升主要由於 1、開啟“線下影院+跨節電商”等多種新合作模式，拉動會員增長，2、持續推進租金減免工作，有效降低停業期間及未來運營成本，3、持續擴張影院，全年新開業影院 64 家，透過特許經營加盟新簽約影院 310 家。

待映影片儲備豐富，未來兩年有望成為內容大年。《唐人街探案 3》將於春節檔上映，預售第一天票房 6400 多萬，《天星術》《2 哥來了怎麼辦》以及新拍攝製作的《外太空的莫扎特》等主投主控電影預計將於 2021 年陸續上映，新媒誠品參與投資製作的《號手就位》《最燦爛的信達證券》《一見傾心》《雁歸西窗月》等多部劇集預計將於 2021 年陸續播出。

風險因素：疫情影響高於預期，海外疫苗接種進度緩慢，內容歡迎程度不及預期。