荊棘上市路系列策劃之三：股權問題攔路 如皋農商行轉板A股何時夢圓
近日拍賣平臺上再現新三板掛牌銀行如皋農商行股權的身影，該行第五大股東持有的公司超過1800萬股股權被執行拍賣。曾因私募基金暴雷而牽出的如皋農商行股東股權代持風波，也因此次股權拍賣而再次浮出水面。如皋農商行目前正在推進轉板A股上市事宜，但進度不及預期，而在這背後股權問題也成為橫亙在該行A股上市之路上的最大“路障”。
3月2日，阿里司法拍賣平臺顯示，如皋農商行7筆合計1848.79萬股股權被公開拍賣，合計拍賣價超過1.3億元。
其中，5筆合計1538.46萬股股權於3月2日拍賣結束，拍賣價分別為4筆2000萬元、1筆3000萬元，合計拍賣價1.1億元，單股價格均為7.15元／股，但至拍賣結束5筆股權“無人問津”均已流拍。
另有該行2筆分別為43.2萬股、267.13萬股的股權即將在3月5日和3月11日進行拍賣，起拍價分別142.128萬元、1910萬元，單股價格分別為3.29元／股、7.15元／股。
值得關注的是，上述7筆拍賣股權中，除了3月5日拍賣的43.2萬股股權，其餘6筆均為如皋農商銀行的第五大股東上海鼎樊實業有限公司（以下簡稱“鼎樊實業”）持有。天眼查顯示，鼎樊實業於2020年11月16日6次被列為被執行人，執行標的分別約為3005.11萬元、2003.89萬元、2003.89萬元、2003.86萬元、2003.83萬元、1913.41萬元，共計約1.29億元，大致對應上述拍賣情況。
近幾個月來，阿里司法拍賣平臺上屢現如皋農商行股權身影。2020年12月26日，該行剛有8筆股權拍賣結束，均以流拍告終。阿里司法拍賣平臺顯示，該行股權有19筆拍賣／變賣記錄，目前已拍賣結束的17場中，有2筆成交、1筆中止，其餘流拍。
就相關股權拍賣對公司的影響，如皋農商行方面回應北京商報記者表示，相關股權佔公司總股本比例很小，對公司沒有影響。
根據如皋農商行2020年半年報顯示，該行總股本10億股，蘇州農商行和崑山農商行分別持股10%，並列第一大股東，鼎樊實業持股4900萬股，持股比例4.9%，為該行第五大股東。
股權問題攔路A股上市
資料顯示，如皋農商行於2010年12月在原如皋市農村信用合作聯社基礎上改制成立，註冊資本金10億元。2017年9月6日，如皋農商行在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。而後，該行透露了欲向A股轉板的意圖，新三板掛牌一年後，2018年9月，如皋農商行在官網釋出了IPO上市輔導專案的招標公告。從招標公告來看，該行擬登陸上海證券交易所，發行人民幣普通股(A股)股票不超過3.28億股，計劃在“2019年上半年完成股票發行申報工作”。不過目前，該行仍處在輔導備案階段，IPO推進進度不及預期。
對此，如皋農商行方面對北京商報記者表示，公司A股IPO申報材料還沒有提交到證監會，但公司A股上市準備工作仍按計劃推進，如果有新進展會進行公告。
據瞭解，2018年12月，如皋農商行A股IPO上市輔導機構東方證券承銷保薦有限公司（以下簡稱“東方投行”）輔導備案申請獲江蘇證監局受理，根據東方投行在2020年10月12日披露的輔導工作備案報告（第六期）（以下簡稱“報告”），股權問題成為該行IPO推進的主要“路障”。該報告提及瞭如皋農商行目前仍存在的包括股權代持、股權被司法凍結、股權質押在內的三項主要問題。
其中，股權代持方面，報告提及了一起2019年因私募基金暴雷牽出的如皋農商行股東股權代持風波。
2019年3月，有媒體報道稱，上海良卓資產管理有限公司（以下簡稱“良卓資產”）旗下私募基金暴雷，包括康力電梯等4家上市公司、上百名投資者“踩雷”，而彼時良卓資產給出的解決方案是儘快變現公司可處置資產，處置資產中的主要資產就是如皋農商行的股份。據報道，良卓資產稱，其是透過自然人楊駿和鼎樊實業代持控制如皋農商行的股份，合計有1.09億股。對此，如皋農商行方面回應北京商報記者表示，已向股東方求證相關情況，尚未獲得回覆，目前沒有確切證據表明存在上述代持情況。
天眼查顯示，鼎樊實業、楊駿分別位列如皋農商行第五、六大股東，前十大股東中未有良卓資產身影。
不過北京商報記者透過拍賣資訊等注意到，鼎樊實業與良卓資產實際上存在著千絲萬縷的關係。阿里司法拍賣平臺上最新展示的一則《關於拍賣鼎樊實業持有的如皋農商行股權價格及相關事宜確認書》顯示，申請人康力電梯與被執行人上海良熙投資控股有限公司、鼎樊實業侵權責任糾紛一案中，對被執行人鼎樊實業持有的如皋農商行419.58萬股股份以7.15元／股的保留價進行司法拍賣，若拍賣流拍，則以拍賣保留價將該股份交申請人康力電梯抵債，不再二次拍賣。
其中，上海良熙投資控股有限公司為良卓資產母公司。康力電梯在“踩雷”良卓資產後，也在2019年3月發公告稱，公司同時持有鼎樊實業對公司出具的《連帶責任保證》，對公司所投資相關基金合同項下的投資收益及本金的兌付義務承擔不可撤銷的連帶責任保證。
而除了股權代持問題需要明晰，東方投行還提及了該行存在的股權被司法凍結、股權質押等問題需要解決。
根據該行2020年半年報顯示，截至報告期末，該行前十名股東持有的質押或司法凍結股份數量合計為1.69億股。
轉板A股難度大
股權問題的“硬傷”能否解決，關係著如皋農商行A股上市推進工作能否順利進行，而投資者對相關股權拍賣價格是否“買賬”也主要源於對該行轉板A股上市預期如何。
銀行業資深分析人士王劍輝坦言，對A股上市公司而言，股權結構及股權的完整性、流通性是監管關注的關鍵指標，如果公司股權上出現質押、凍結等情況，說明公司股權存在瑕疵，會給公司未來治理、合規管理帶來隱患，而若因股東或股權問題導致公司存在潛在風險，上市則會非常謹慎，轉板難度比較大。
“如皋農商行各方面資料平平，疊加股權等問題若不解決，A股上市難度比較大。”金樂函式分析師廖鶴凱也直言。他進一步指出，銀行想從新三板轉A股上市，主要還是想融資夯實資本金，提升資本充足率水平。目前完全符合A股上市條件的銀行基本都上市了，後續基本符合條件還未上市A股的有限，只能看後續註冊制落地後的機會，不過屆時估計融資難度又會比現在大很多。
Wind資料顯示，3月1日，如皋農商行新三板股票收盤價為3.18元／股，市淨率為0.61倍，截至2020年上半年末的每股淨資產為5.23元/股。這其實與上述拍賣價中7.15元／股的價格存在一定差距。
從若該行成功A股上市後相關股權的升值空間來看，廖鶴凱分析，如皋農商行目前每股淨資產5.23元，就算A股推進順利成功上市，要達到7.15元／股也是有難度的。王劍輝則表示，如果能順利進入A股市場，公司運營戰略若能較好實現，在上市初期，7.15元／股的價格仍可能有獲利空間。
從業績表現來看，截至2020年上半年，如皋農商行實現營業收入7.89億元，同比增幅11.05%；淨利潤2.77億元，同比增幅4.61%。
北京商報記者 孟凡霞 馬嫡