英國百年鞋企Clarks或易主競購買家背後驚現中國民企

文/每日資本論

李寧再度國際化。

中國企業在海外市場被美國一再打壓，或許正如此，任何新的收購都能被視為好訊息。

近日，英國媒體報道稱，中國香港的一傢俬募基金公司萊恩資本（Lion Rock Capital）正在洽談收購英國百年鞋履品牌其樂（Clarks）的股份。一同參與競購的還有專門為陷入困境的零售商提供資金的公司Alteri Investors。這樁交易答案或將在下月產生。

Clarks是風靡英國百年的國民鞋履品牌，早在今年5月，Clarks就討論可能出售股權。目前Clarks家族持有公司85%的股權，出售之後Clarks家族將持有公司不到50%股權，這會為公司帶來1億—1.5億英鎊的收入。

萊恩資本創始人美國華裔商人蔣家強，他在2011年創辦萊恩資本前，曾擔任新鴻基地產直接投資有限公司的董事總經理，該公司為新鴻基集團旗下的私募投資公司。萊恩資本成名戰是2019年初對蘇寧旗下國際米蘭的投資。當年1月，國際米蘭釋出公告確認，萊恩資本以1.5億歐元收購國米前主席託希爾手中持有的國際米蘭31.05%股份，一舉成為國米第二大股東。

除了國米，萊恩資本還投資了印尼打車服務運營商GO-JEK、英國打車應用Hailo、全球最大的內衣材料供應商超盈國際、國內網際網路傢俱零售商美樂樂、陸金所、85度c母公司美食達人集團、錦欣生殖、滴滴出行等。

但今天的主角卻是本次收購萊恩資本的背後買家——李寧有限公司（下稱 李寧）。

他們之間的淵源或許要追溯到2019年。當年8月，李寧公司的中期業績會上其高管曾表示，“集團已經與萊恩資本合作成立私募基金，李寧公司投資大約6100萬美元，希望透過該基金投資國外合適的消費及體育品牌。”

李寧競購其樂，標誌著這家中國體育品牌公司再次深耕國際化，也標誌命運多舛的李寧公司重回正軌。

李寧有個非常光鮮的開始。1990年，“體操王子”李寧在世界體操賽場贏得了106塊金牌後退役，將下一個賽場瞄準了本土的體育服飾行業。1999年，李寧公司成立了國際貿易部，這是李寧公司第一次國際化道路探索的開始。

當年8月便派團出征德國慕尼黑的ISPO體育用品博覽會，其用意除了樹立國際品牌形象，主要目的便是與海外經銷商接觸，征戰歐洲市場。彼時，李寧在中國市場收入7億元人民幣，是當之無愧的“一哥”，而1980年入華的耐克在華收入只有3億元，1997年入華的阿迪達斯只有1億元。或許正是這樣的資料對比給了李寧甫一思考國際化便盯緊發達國家市場的勇氣。

到2000年，李寧已經在西班牙、希臘、法國等9個歐洲國家拓展了自己的特許經銷商。2001年10月，李寧首家海外品牌形象店在西班牙桑坦德開業——這幾乎是中國品牌第一次在歐美市場以主動姿態亮相。要知道，聯想、TCL等是在三四年後，才在國際市場以跨境併購的方式引起海外的關注。

遺憾的是，李寧在海外銷售額始終低位徘徊，直營的形象店也是“賠本賺吆喝”的狀態。到了2006年，國際市場的銷售額僅佔到了總營業額的1.1%，李寧基本放棄了海外拓展銷售業務的努力。第一次海外之旅鎩羽而歸。

不過，李寧在國內市場發展勢頭依然十分強勁。2004年，其在香港市場上市。營業收入來看，上市到2010年，始終保持兩位數的高速增長，作為龍頭盡享行業紅利。2006年到2011年，李寧的門店數翻倍，市場佔有率超過阿迪達斯，僅次於耐克。

也就在這一期間，李寧決定再度啟動國際化征程。2009年，李寧對國際化重新梳理定位是：用國際化高度來提升國內的品牌價值高度。為此，李寧管理層明言向阿迪達斯發起挑戰，並矢志到2018年成為全球五大體育品牌之一，屆時20%以上的收入將來自海外市場，並重注壓在西班牙市場。

效果也立馬顯現。根據當時所公佈資料，2010年，在西班牙實現600多萬歐元的李寧服裝鞋子的銷售額，將經銷網點拓展到了500多家，並預計在2011年達到1300萬歐元，5年內目標實現銷售額4500萬歐元。

請注意，2011年這是李寧公司上上下下一個夢魘的年份。從2011年起，李寧的平均存貨週期開始蹭蹭地上漲，從2010年的52天攀升到2014年的108天。同步，營收和淨利潤下滑，現金回收週期變長，李寧的經營現金流嚴重惡化。

而本來勢頭強勁的海外市場也詭異地出現了斷崖式下跌。到2012年年中，作為李寧在歐洲市場代理的勞爾的公司突然陷入瀕臨破產的困境，他曾一度向李寧總部求援200萬歐。

但此時內憂外患的李寧已應顧不暇。2012年，李寧美國波特蘭旗艦店僱員流失；7月，勞爾破產；同月，李寧公司CEO張志勇黯然退場；多家西甲俱樂部球員失去了自己的服裝鞋子贊助商，被當地媒體一度調侃要“光屁股踢球”了；9月，李寧香港分店關店。霎時間，李寧公司的國際化戰略東零西落。

2014年，核心人物李寧選擇迴歸，重新掌舵。李寧回來後，做了三件事。理順渠道，重塑品牌，強化產品。在李寧的帶領下，公司逐漸恢復元氣。2016年其收入為80.15億元，較2015年上升13%；毛利較2015年的31.93億元上升16%至37.05億元，整體毛利率由2015年的45%提升至46.2%。

2018年全年，李寧營收增長18.4%，達到105.11億人民幣，淨利增長39%至7.15億，淨利率從5.8%提升至6.8%，毛利率提升一個百分點達到48.1%，經營現金流增長44%至16.72億。

2019年，李寧集團收入達138.70億元，同比上升32.0%。毛利同比上升34.7%至68.05億元人民幣。集團整體毛利率提升1個百分點至49.1%。

營收和毛利率的不斷上升，也昭示李寧真的重回正軌了。在這種情況下，雄心勃勃的李寧在2019年第三次啟動了國際化征程，第一站定在印度和周邊市場，並逐漸向歐美市場進軍。

應該講，李寧吸取了前兩次海外征程的教訓，採取由新興市場逐步過渡到歐美市場的戰略，再加上本次競購英國百年鞋企，李寧國際化的脈絡十分清晰。這一點，李寧的股價反映的十分明顯——創出了歷史新高達到了39.55港元/股。截至10月12日13:55時，李寧股價為39.22港元/股，總市值975億港元。

相信投資者聽到這些訊息，也算是吃了一顆定心丸。現在唯一擔心的是風雲變幻的國際市場。這的確是一個挑戰，但就算賭一把，也無疑值得一試。特別是它意味著能使公司成為一流的企業。

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