文/樂居財經 徐酒眠
轉主機板、植入物管業務、更名生活服務、調整管理層、“流血”收購搶地盤……潮汕商人方明手中的上市平臺方圓生活服務（09978.HK），在過去的2021年側重物管賽道發力。
然而動作頻頻，卻並沒有給資本市場帶來太大的驚喜。轉至港交所主機板，股價一直沉在“仙股”之列，近52周最高股價也只有0.72港元。
去年6月完成更名之後，方圓生活服務股價一路振盪走低，截至目前已經“腰斬”；今年以來，其股價更是多次創下歷史新低記錄，一度跌至0.315港元/股。
截至5月23日收盤，方圓生活服務報0.33港元/股，跌8.33%，市盈率(TTM)5.34，總市值僅1.32億港元。
當日收盤，在55家港股物企中，方圓生活服務的股價僅高於時時服務（0.11港元/股）、華髮物業服務（0.128港元/股）、宋都服務（0.133港元/股）及燁星集團（0.236港元/股），跌幅僅次於領悅服務集團（18.55%）。
股市表現低迷，方圓生活服務內部的業務經營也並非一帆風順。
一方面，依靠短期收併購帶來的營收與利潤漲幅不可持續性；另一方面，大舉收併購後，其行政開支大增，同時手中本來就不富裕的現金及等價物大減。此外，其資本負債比率增加，員工人均福利下滑……
懷揣著美好的願景轉板與轉型，方明是否能如願等來方圓生活服務的“起死回生”？
毛利率、淨利率低於行業均值
過去的的2021年，方圓生活服務實現營業收入約5.71億元，較上一年增長約106.5%；錄得總毛利約1.39億元，較2020年實現約176%；淨利潤約為0.29億元，較上一年增長約150.7%。
幾項核心財務指標雖然實現翻倍增長，不過，方圓生活服務的盈利水平依舊處於低位。2021年，其整體毛利率為24.26%，淨利率約為5.1%。同期，港股上市物企的整體毛利率均值在30%左右，淨利率均值約為13.76%。
財報顯示，方圓生活服務主要有兩條收入業務線——綜合房地產代理服務與專業物業管理服務。
其中，房地產代理服務包括線上和線下的房地產代理服務、物業研究及諮詢服務，以及綜合服務。截至2021年，該部分業務收入約2.64億元，佔總收入的46.2%，較2020年同期的2.77億元減少了4.6%。
物業管理服務實現收入約3.08億元，佔總收入的53.8%。其中基礎物業管理服務收入約2.07億元，非業主增值服務收入約0.48億元，社群增值服務收入約0.46億元，軟體服務收入約0.06億元。
過去一年，方圓生活服務主要財務指標實現翻倍增長，其在年報中坦言，增長主要得益於過去一年的收併購。
去年1月28日，方圓生活服務完成廣州方圓現代生活服務66.31%股權收購，總代價6800萬元。
不到五個月，2021年6月10日，方圓生活服務出資450萬元，從方明控股的另一家公司收購了廣州方恆資訊科技全部股權。一個多月後，7月30日，方圓生活服務再次出資2474.5萬元，從獨立第三手中收購了長沙市霽陽紅物業51%股權。
手中現金不足億元
年報披露，過去的2021年方圓服務收購支付現金代價約為8512.8萬元。而在2021年初，方圓生活服務賬上現金及現金等價物約為1.38億元。
據此而言，過去一年，方圓生活服務在收併購事項上消耗了手中超6成的現金。
對於物管行業來說，如果手中現金有限，短期依靠收併購帶來的業績激增是不可持續的。
事實上，截至2021年12月31日，方圓生活服務手中“餘糧”並不多，方圓生活服務的主要資金來源為經營活動所產生的現金。截至2021年，其淨流動資產約為1.43億元，較2020年同期僅增加0.01億元；同期，總資產約為4.54億元，股東資金約為1.59億元。
截至2021年底，方圓生活服務的銀行及現金結餘約為9034.2萬元。
而這筆資金，需要結付收購長沙市霽陽紅物業的一部分餘款。按照當時披露的付款條件，霽陽紅2021年度業績達成，方圓生活服務需要支付總款的25%，即618.63萬元。
財報顯示，截至2021年底，霽陽紅經稽核純利約為377.9萬元，超過目標純利372.88萬元，因此截至2021年度業績目標已達成。
去年10月25日，方圓生活服務還宣佈以3439.88萬元收購廣東益康物業服務60%股權。年報披露，這筆收購也在今年2月已完成。
換而言之，在2022年，方圓生活服務手中其實可用於收併購增拓的資金還要更少。
此外，2021年，方圓生活服務的資本負債比率由2020年的35%增至55%。
員工人均薪資下滑
事實上，大舉收併購似乎並沒有能解方圓生活服務的規模之渴。在47家公佈在管面積的港股物企，方圓生活服務幾乎是墊底水平。
資料顯示，截至2021年12月31日，其合約建築面積約為1610萬平方米，在管建築面積約為1090萬平方米。
收併購帶來的規模增長有限，帶來的行政開支卻劇增。
財報顯示，截至2021年12月31日，方圓生活服務行政開支約為0.99億元，較2020年同期的0.25億元激增299.2%。方圓生活服務表示，“該增加主要是由於收購方圓現代生活，霽陽紅等的業務所帶來。”
收併購為方圓生活服務帶來了業務增長，員工數量也水漲船高，但員工人均福利卻出現下滑。
截至2021年底，方圓生活服務共有2071名員工，較2020年的687名增長了近兩倍。同期，方圓生活服務的僱員福利開支總額約為2.37億元，人均薪資約11.4萬元，較2020年的13.7萬元減少2.2%。
據樂居財經統計，得益於2021年穩定的市場表現，物企整體營收向好，員工人均福利基本上漲，只有包括方圓生活服務、銀城生活服務在內的8家物企下滑。其中，方圓生活服務的人均薪資下滑幅度最大。
不過，其五名最高薪酬人士包括兩名董事的酬金總額，卻由2020年的231.5萬元增加到了264.4萬元。
文章來源:物業K線