智通財經APP獲悉，國海證券釋出研究報告稱，白酒行業穩健向好的趨勢不變，估值回落後龍頭企業的投資價值凸顯;居家消費相關行業預計回暖，白酒推薦：貴州茅臺(600519.SH)、口子窖(603589.SH)等;大眾品推薦：百潤股份(002568.SZ)、安琪酵母(600298.SH)等。
外資持續流出，情緒面受損導致板塊下跌。
本週食品飲料下跌2.06%，但是仍跑贏上證綜指(-4.00%)1.94個百分點，但在所有一級子板塊中排名第3(3/31)。自俄烏衝突以來食品飲料板塊持續回撥，受國際衝突、大宗商品價格上漲、經濟下行、疫情全面爆發等影響，市場悲觀情緒蔓延。外資短時間內連續大幅流出，連帶部分資金非理性減倉，是板塊下跌的重要觸發因素。自2月18日至今，食品飲料板塊北向資金淨流出約93億元，其中白酒、乳製品、啤酒板塊分別流出89、11、2億元，板塊核心龍頭如貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、伊利股份、青島啤酒等分別流出52、27、11、11、2億元。
除食品飲料板塊，在此期間非銀金融、銀行、化工、汽車等板塊的北向資金也分別淨流出約93、76、70和56億元，受此影響，SW非銀金融、銀行、化工和汽車指數分別下跌9.4%、6.8%、5.2%、5.3%和9.3%。本週來看，食品飲料細分行業均有不同程度下跌，其中白酒、預加工食品、肉製品跌幅最小，分別下跌0.64%、1.55%、3.08%。個股方面，本週金種子酒領漲(漲幅33.83%)，後依次為青海春天(+12.80%)、得利斯(+11.51%)、莊園牧場(+10.33%)、酒鬼酒(+8.43%)等。
月度資料提振市場情緒，短期看好白酒板塊的整體修復機會，長期繼續推薦茅臺+區域地產酒龍頭。
本週貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、今世緣、酒鬼酒等分別釋出2021年業績預告/快報或2022年1-2月經營資料報告，資料顯示白酒行業依然保持穩健增長，行業向上和次高階加速擴容的趨勢不改，提振市場情緒，也印證了該行關於一季度各龍頭酒企大機率實現開門紅的判斷。該行認為短期來看，白酒板塊前期受外資流出打壓、大盤整體回撥等因素影響，導致板塊整體回撥明顯，並調整出整體的彈性空間。未來隨板塊企穩，看好部分龍頭標的的修復機會，如高階酒茅五瀘、三線次高階酒鬼酒等、及區域地產龍頭汾/今/古/口等。
長期來看，該行仍認為2022年是結構性的分化行情，應優選個股，繼續看好次高階擴容的大機會。從基本面、估值、業績確定性和市場預期等角度，繼續推薦貴州茅臺和次高階區域龍頭，如口子窖、今世緣、洋河股份等，關注新疆變化對伊力特的催化。
奧密克戎疫情發酵影響餐飲等消費場景，居家消費相關行業預計回暖。
本週每日新增確診人數持續增加，上海、深圳等一線城市疫情形勢嚴峻，而吉林、山東、河北、陝西等多地也出現散發疫情，奧密克戎的高傳染性使得本輪疫情不確定性加劇，將對Q2聚飲、出行、運動等消費消費場景造成較大限制，餐飲消費也將受影響。大眾品各子行業需求端預計隨之出現分化，與餐飲關聯度較高的調味品、啤酒、滷製品、軟飲料等需求可能疲弱，而疫情擔憂下居民囤貨意願顯著，速凍米麵、預製菜、休閒食品等有望迎來短期需求增加，乳製品健康營養的屬性深入人心，預計需求端仍穩健。
成本端，大宗商品價格持續上漲，今年1月1日以來，ICE布油期貨價格上漲了40%，2月以來上漲22.32%。CBOT大豆期貨價格自去年11月30日以來上漲35.28%，較去年最高價格繼續上漲4.8%。原材料端葵花籽、豆粕、棕櫚油、大麥、玉米澱粉均位於高位，包材方面PET、螺紋鋼等價格本週又繼續提升，原材料及包材價格持續居高不下，行業利潤端也面臨考驗。春節後2、3月份是多數大眾品公司的淡季，疫情影響下需求受損，板塊機會仍需等待消費需求真正復甦，但不少個股估值已回落至合理水平，當下該行建議自下而上選股，關注有定價權、抗風險能力強、需求成本雙重考驗下有望實現份額提升的行業龍頭，如伊利股份、百潤股份、安琪酵母、洽洽食品、青島啤酒、安井食品等。
行業和公司觀點更新：
(1)五糧液：管理層積極進取，十四五公司堅持穩中求進。近期公司舉辦投資者交流會，董事長曾從欽攜全體管理層與資本市場進行深入溝通。公司明確十四五期間集團的“5111”發展目標和股份公司“2118”發展目標(即十四五末實現原酒產能20萬噸、基酒儲酒能力100萬噸、收入破千億、利潤總額800億);2022年集團保持雙位數增長，股份公司增速高於集團;未來四年計劃保持兩位數以上增長，股份公司計劃平均每年增長100億的高質量路徑。公司還對品牌塑造、渠道管理、人事安排、經營思路等方面內容進行了深度溝通。同時，本週公司釋出2021年業績公告，預計實現營業收入662億元左右(同比增長約15%);實現歸母淨利潤233.5億元左右(同比增長約17%)。近期市場對於公司看法悲觀，公司估值受到壓制。長期來看，該行認為在千元價格帶降速、公司高業績基數的背景下，未來應適當降低對公司業績的彈性預期。但公司品牌力突出，核心產品需求良性，未來在1000元價格帶仍將持續放量，繼續看好公司的穩健增長。
(2)百潤股份：穩步推進提價，繼續上新拓展消費場景。近期公司股價跌幅較大，主要與市場外部環境，以及市場擔憂預調酒行業消費需求有關。公司自12月下旬釋出提價公告，開始調整價格體系，首先提高出廠價，接著調整電商2C端零售價格，第三步調線下零售價。由於此前電商活動價格經常低於線下終端零售價，影響終端進貨意願，因此公司先調整線上價格。目前電商零售價格已經調整完畢，線下終端零售價提升之後，渠道利潤將增厚。線上下價格調整完畢之前，可能短期會影響渠道出貨資料。此外，公司繼續推進新品上市，3月4日，RIO輕享系列上市，系原有低糖系列的全新升級，目標消費群體為忙碌的都市女性。3月，春季限定新品上市，打破原有的櫻花系列的傳統，與人氣潮玩RiCO聯名，釋出桃花米釀風味，為消費者帶來浪漫的春日飲酒體驗。長期來看，低度潮飲酒行業發展趨勢不變，公司始終引領行業發展，持續培育消費習慣，建議關注。
(3)安琪酵母：短期情緒放大跌幅，長期邏輯不變。公司近期股價調整主要有幾方面原因：1)俄烏衝突，俄羅斯盧布貶值;2)春節後南方糖蜜價格反彈幅度較大，目前價格超過1500元/噸;3)人民幣匯率升值;4)21Q1報表淨利潤率基數較高。該行認為上述因素對公司基本面影響有限，不確定的情緒對股價影響較大。俄羅斯子公司佔公司產能和產值比重不到10%，影響可控。公司目前已經完成大部分糖蜜的採購工作，並且持續推進水解糖專案的建設，未來糖蜜價格的波動對公司影響將減弱。目前人民幣匯率有所回落，公司1-2月出口業務增長情況良好。雖然公司短期受海外政治環境，匯率波動等不確定因素影響，但是公司作為酵母行業龍頭企業，長期受益於海內外酵母及其衍生品需求不斷增長，建議關注。
推薦個股：整體來看白酒行業穩健向好的趨勢不變，次高階邏輯持續兌現;大眾品提價帶來板塊業績邊際改善，長期看市場份額預計持續向龍頭企業集中，估值回落後龍頭企業的投資價值凸顯，基於此該行維持食品飲料行業評級為“推薦”。
白酒：貴州茅臺、口子窖、今世緣、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、五糧液、伊力特、水井坊、迎駕貢酒、金徽酒等。
大眾品：百潤股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味業、青島啤酒、重慶啤酒、洽洽食品等。
短期推薦：貴州茅臺、口子窖、伊力特、預製菜板塊等。
風險提示：1)疫情影響餐飲渠道恢復低於預期;2)宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻;3)行業政策變化導致競爭加劇;4)原材料價格大幅上漲;5)重點關注公司業績或不及預期;6)食品安全事件等。
本文來源於國海證券虎哥的研究微信公眾號，作者：薛玉虎等，智通財經編輯：楊萬林