在上週末曉藝整理的IPO週報中呢，有不少朋友問了我同樣的問題：“中國有贊不是已經上市了嗎？怎麼又遞交招股書了呢？”
其實呢，早在2月28日，中國有贊就宣佈即將私有化，並建議其控股公司有贊科技採用介紹方式上市。
8月30日，中國有贊釋出公告稱，有贊科技的上市方式將由介紹上市改為發售新股上市，將發行不超過5%的股本於主機板上市，並在當日於港交所遞交申請。
今天咱們這篇文章呢，就來系統地解答一下朋友們這些疑問，講講其中的原因。
一、2月份公告——介紹上市
首先，咱們來講一講，什麼是介紹上市。
介紹上市是已發行證券申請上市的一種方式，是不透過發行新股來籌資、其股本主要來自於原有集團或證券交易場所內部的上市方式。
介紹上市主要有4種方式，分別是分拆上市、轉板上市、換股上市和雙重上市。
那麼他們都是什麼意思呢？我來給大家分別解釋一下。
1. 分拆上市
分拆上市就是指發行人的證券由一名上市發行人以實物方式分派給其股東或另一上市發行人的股東。
物管龍頭碧桂園服務(6098.HK)就是一個典型的例子，它是由碧桂園分拆後上市的。
2. 轉板上市
轉板上市指的是標的公司將其股票從一個市場板轉到另一個市場板塊進行交易。在咱們港股呢，一般就是指從創業板（GEM）轉到主機板進行交易。
若是有贊科技按照2月份釋出的公告繼續執行採用介紹方式進行上市的話，也就是屬於這個從創業板轉主機板的上市方式了。
那麼可能有的朋友會問了，創業板和主機板的區別到底是什麼啊？
針對這一問題呢，曉藝給大家以表格形式做了梳理：
總的來說，主機板就是為規模較大、成立時間較長且具備一定盈利紀錄、或符合其他財務測試的公司而設；上市審批要求較為嚴格。而創業板則是針對較為小型及新的公司；因創業板旨在為有增長潛力，但過往盈利又未符合主機板條件的新興企業提供融資渠道，因此上市審批條件較主機板寬鬆。
那麼，曾經轉主機板上市第一天盤中大漲200%的高科橋(9963.HK)就是轉板上市典型的例子。曉藝也給大家整理了一下從2020年至今，轉板成功的公司例子：
(在這裡，我們來插播一個小Tips：不知道大家發現了沒有，創業板上市公司的程式碼都以“08”開頭，以“01”、“02”和“03”等非“08”開頭的標的，就是主機板上市公司啦~)
3. 換股上市
換股上市就是指上市公司與已上市子公司的股東換股，使得已上市子公司的股東成為母公司的股東；就是透過債務償還安排或其他形式的重組計劃。
海爾智家(6690.HK)就是典型的例子——原海爾電器的股東將繼續持有海爾智家H股，成為海爾智家的股東。
4. 雙重上市
雙重上市就是指同一家公司在兩個不同的證券交易所掛牌上市的行為，且兩個資本市場均為第一上市地。
這個大家就比較熟悉了，最近上市的小鵬汽車(9868.HK)和理想汽車(2015.HK)就是典型的雙重上市的代表。
那麼，雙重上市和二次上市有什麼區別呢？關於這個問題，我曾經在《非一般的感覺，股價半年漲4倍！》中的【港股小課堂】裡對其進行了解釋，感興趣的朋友可以回看一下哦~
二、8月份公告——發售新股上市
發售新股上市就是我們傳統意義上的IPO上市了。
那麼，為什麼有贊科技會將介紹上市的方式改為傳統的發售新股上市的方式呢？咱們從兩者的區別入手來分析一下。
介紹上市和發售新股上市主要有以下幾點不同：
1. 介紹上市初期不發行新股、也不募集資金，需要等上市6個月以後再融資。
2. 介紹上市的條件是已有一定數量的公眾投資者，且不涉及集資。所以呢，香港交易所在審批上市的過程會不同，也沒有發行價。
這就意味著，由於介紹上市沒有募集資金，所以價格完全由市場決定。同時，由於擬上市公司需要在6個月以後再進行融資，股東股份也有6個月的鎖定期，所以在上市初期很有可能會出現供不應求而導致的股價異動情況。
對此有贊科技提到，此次上市募資的主要用途將用於進一步發展及擴充其SaaS業務。所以呢，有贊科技此次選擇傳統的IPO上市也是有一定的道理——不但能夠提高市場認可度，也能夠有比較穩定的股價走勢。
既然說到有贊科技的SaaS業務了，咱們就來看一看它的發展空間吧。
根據招股書，有贊科技是中國最大的雲端商業服務提供商，佔有6.9%的市場份額。但目前雲端服務市場極為分散，所以公司的市場發展潛力還是巨大的。
目前，有贊科技主要有訂閱解決方案(SaaS業務)和商家解決方案兩種業務。其中，截止到今年上半年，有贊科技的收入有75.9%來自於SaaS業務。所以呢，透過上市也能夠把SaaS業務更為聚焦，更有助於公司的長期發展。
得益於訂閱解決方案和商家解決方案的ARPU增加的推動和商家解決方案收益的增加，有贊科技的整體毛利率維持了一個相對穩定且上升的狀態。
另外，有贊科技的主要經營指標也有所增長，公司正處於一個高速發展階段。從GMV、訂閱解決方案及商家解決方案收益、付費商家數量、新付費商家數量等方面來看均有所增長。2018-2020年，公司總體GMV年複合增長率達到了78.35%，SaaS產品中的有贊微商城年複合增速達到了72.55%。從流失率角度來看，公司的流失率比較穩定，但也從另一方面體現出目前公司的客戶粘性有待加強。
值得注意的是，目前有贊科技始終處於一個年年虧損的狀況。對於虧損的原因，有贊科技提到是由於大額銷售開支、行政開支、以及經營開支有關。其中，銷售及其他經營開支主要是由於人工成本的增加和研發的投入造成的。有贊科技也提到，此次IPO募集到的資金將用於提升其研發能力及改善資訊科技基礎設施。
三、總結
透過我們的分析，可以看出有贊再次遞表的目的就是要把業務結構簡化，把重心全部聚焦在SaaS業務上面。
轉戰主機板後，有贊科技有望進入港股通，投資者基礎的進一步擴大將帶來更高的流動性溢價。同時，此次上市也將有助於有贊科技進一步獲取市場份額。因為儘管目前港股也有其他做SaaS的概念股，但像有贊科技做得這麼純正的，有贊科技是獨一份。
總的來說，有贊科技轉戰主機板後，將有助於公司估值的提升。但同時這也意味著，有贊科技未來的業績、公司的估值等將完全由SaaS業務的發展來決定。這就要求有贊科技僅僅捆綁依附於一家微信平臺是不夠的，如何搶佔先機去整合不同的私域流量才是未來有待思考的問題。
無論如何，不可否認的是，有贊科技正處於一個長坡厚雪的SaaS優質賽道上，未來的高成長性不可估量；憑藉其自身在行業中的領先地位，有贊科技也擁有長期投資價值。
【港股打新動態】
今天，沒有正在招股和上市的公司。
海倫司(9869.HK)將於後天公佈配售結果，並於公佈結果後第二天正式上市。
【港股小課堂】
今天呢，咱們的小課堂來學習什麼是“冧市”。
要講冧市，首先就要講講“冧”這個字。
冧，為粵語常用字，主要有以下幾個含義：
①. 花蕾。
②. 陶醉。例如，我好冧。
③. 哄。就是用好話哄小孩子按大人的意圖行事。
④. 倒塌、崩塌、幹掉。
⑤. 喜歡、中意。
“冧”跟不同的字可以組成不同的意思，“冧市”就取了它倒塌、崩塌的含義，指股票市場出現整體大跌崩盤的意思。
玩港股的，有不少懂粵語的朋友吧？“冧”這個字還有什麼含義呢？和曉藝來交流交流吧~
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