2021年7月26日星期一
上證指數收跌2.34%，創業板指跌2.84%，盤中一度跌超5%；白酒、醫藥全線殺跌，貴州茅臺重新整理年內低點；晶片股尾盤大幅攀升，中芯國際漲超10%。
遊戲ETF（516010）跌5.36%
資料來源：Wind
板塊下跌原因分析：市場追漲殺跌情緒+清理未成年人網路環境
市場追漲殺跌情緒進一步助長遊戲板塊下跌局面。從資料上來看，從6月11日至今，遊戲板塊持續下跌，交易日中鮮有上漲。在最近三個交易日，下跌幅度逐漸增大，市場加速下跌，反映了市場當中追漲殺跌的非理性情緒。市場追漲殺跌情緒造成流動性承壓，空方力量增強，股價存在下降的趨勢。
訊息面：清理未成年人網路環境行動。中央網信辦啟動“清朗·暑期未成年人網路環境整治”專項行動：為營未成年人良好上網環境，有效解決網路生態突出問題，中央網信辦決定7月21日起啟動“清朗·暑期未成年人網路環境整治”專項行動，網信部門依法約談平臺負責人，責令限期整改，全面清理處置相關違法違規資訊和賬號，並對平臺實施罰款處罰。
市場對“教育”檔案反應過度。7月24日，教育部官網正式公開了由中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》全文。檔案強調了校外培訓機構的非營利性和限制融資渠道。前者幾乎消滅了所有盈利可能，後者幾乎消滅未來教育板塊所有流動性。同屬傳媒板塊的遊戲行業也受到情緒波及，引發市場擔憂。
政策解讀：
當下中國主流遊戲主要為網路遊戲，例如《和平精英》、《英雄聯盟》等。目前這些網路遊戲玩家當中，未成年人是當中重要組成部分，也是這些遊戲能夠長久保持生命力和影響力的關鍵因素之一。在需求方面，短期對於遊戲板塊是一個利空。另外，遊戲受眾規模是估值的核心指標，受眾規模下降會影響遊戲板塊的估值。
遊戲板塊目前基本面良好，具有投資價值。
從遊戲發行情況來看，國家新聞出版總署下發7月版號，共計87款新遊戲獲得版號。獲得版號的遊戲有81款手遊、5款PC端遊、2款主機遊戲、1款網遊。重點遊戲企業、重點遊戲主要有：騰訊《從前有座靈劍山》、騰訊極光計劃代理發行《揀愛》、網易《蛋仔派對》、虎牙PC沙盒遊戲《龍與家園》、B站代理發行《悠久之樹》、心動代理發行《海沙風雲》、雷霆遊戲《勇敢的哈克》、金科文化《我的安吉拉2》、4399《桃花師》獲得版號。
具體到遊戲盈利方式來看，以《斗羅大陸3D》為代表的遊戲中內嵌以傳統卡牌抽取稀有角色的方式設計氪金點，獲得IP粉絲追捧，從而獲取遊戲內經常收入。在商業模式上，存在持續獲取現金流收入的可能。此外，該類遊戲還可以透過增加DLC的方式延長遊戲壽命，擴寬遊戲受眾，增加老玩家消費熱情，從而以較小的成本獲取收益，實現規模經濟。
從財報角度來看，目前財報也支撐了基本面良好的結論。以三七互娛為例，此前公司公佈的2021年半年度歸母淨利潤7.8-8.5億元，二季度業績符合預期。
估值較低：橫向來看，中證動漫遊戲指數目前PE為24.29，近五年17%的分位點，處於一個低位水平，相比於歷史最高點有相當大的上漲空間。縱向來看，相比於滬深300指數，近五年分位點為84.38%。估值和未來景氣出現了不匹配的情況，估值修復空間較大。
後市展望：雖然短期內遊戲產業存在波動，但是長期來看，遊戲ETF（516010）仍是一個不錯的投資標的。遊戲板塊是免疫疫情影響的一個好的板塊。疫情造成的人員流動減少，對遊戲產業需求起到支撐作用。遊戲產品週期驅動下，考慮Q3-Q4海外逐漸進入回收期，公司國內+海外雙輪驅動的邏輯逐漸兌現，後續業績有望重回增長軌道。
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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。