2022-04-22中泰證券股份有限公司謝木青對新產業進行研究併發布了研究報告《疫情影響下增速穩健，高階機裝機加速帶動常規試劑放量》，本報告對新產業給出買入評級，當前股價為36.38元。
新產業(300832)
投資要點
事件：2022 年 4 月 21 日， 公司釋出 2021 年報及 22 年一季報，2021 年公司實現營業收入 25.45 億元，同比增長 15.97%；歸母淨利潤 9.74 億元，同比增長 3.68%；扣非歸母淨利潤 8.83 億元，同比增長 3.36%。 2022 年一季度，公司實現營收 7.43 億元，同比增長 39.53%，歸母淨利潤 3.08 億元，同比增長 83.46%，扣非歸母淨利潤 2.86億元，同比增長 98.17%。
21 年疫情壓力下業績良好，22Q1 常規試劑迎來高增長。2021 年國內疫情反覆，疊加 20 年同期海外新冠試劑高基數影響，公司整體保持穩健增速。2021 年四季度公司實現營收 6.52 億元，同比增長 4.31%，實現歸母淨利潤 3.08 億元，同比增長27.91%，扣非歸母淨利潤 2.82 億元，同比增長 31.39%，單季度收入增速放緩，主要系疫情擾動及 20 年同期高基數所致，利潤端則因激勵費攤銷減少增速提升。22Q1 以來公司高階機型裝機加速，常規試劑消耗量顯著提升，促進業績快速增長，預計國內增速或達 50%。
儀器銷售策略調整導致利潤率短期下降。 2021 銷售費用率 14.53%，同比提升 1.00pp，管理費用率 6.57%，同比下降 2.83pp，主要系股權激勵費用減少所致，財務費用率1.14%，同比下降 0.05pp。21 年度公司為加大儀器產品的市場開拓力度，積極調整銷售政策，儀器價格有所下調，降低了儀器及配套軟體的毛利率，導致公司整體利潤率水平下降。2021 公司毛利率為 71.15%，同比下降 6.03pp，淨利率 38.25%，同比下降 4.53pp。
國內 X8 裝機實現近 50%高增速，高單產裝置帶動試劑銷量增長 26%。 2021 年公司國內化學發光裝機 1673 臺，累計裝機達 9800 臺，其中 X8 新裝機 601 臺（+47.67%），進一步實現三級醫院高階客戶覆蓋 （覆蓋率達 52.41%），裝置綜合單產顯著提升， 2021年國內試劑銷量提升 26.36%。同時針對基層醫院的 X3 也實現 763 臺裝機突破，22年 2 季度 X6 新品上市後將補齊對中層醫院的產品覆蓋，國內市場滲透率有望加速提升。
海外裝機量突破萬臺，常規產品增速達 60%。 2021 年公司海外試劑業務實現收入 4.68億元（-18.05%），剔除新冠試劑以後海外試劑大約 4.02 億元（+60.05%），延續了此前的高增長趨勢。21 年公司在海外裝機實現 2,884 臺（+54.39%），累計裝機數達到10800 臺。疫情以後公司在全球市場的品牌影響力顯著提高，隨著海外裝機量的持續攀升，各區域試劑銷售有望持續增長。
與中生北控達成戰略合作，進一步提升檢驗科綜合競爭力。2022 年 2 月 16 日，公司宣佈與中生北控達成合作關係，將在生化檢測領域開啟戰略合作。公司此前已經與日立等合作推出生化免疫流水線，與藍怡集團共同開發 BRS-SIB 超高速生化/免疫流水線系統，同時 Biolumi CX8 模組化生化免疫分析系統也正加速研發，未來有望憑藉與中生北控的協同合作快速佔領終端市場，持續推進生化免疫流水線戰略，進一步強化公司在整個檢驗科的綜合競爭力。
盈利預測與投資建議：根據年報資料，我們調整盈利預測，考慮到國內疫情存在不確定性，常規試劑消耗或受潛在影響， 預計 2022-2024 年公司收入 33.10、 42.87、 54.54億元，同比增長 30%、30%、27%，調整前 22-23 年 37.04、47.84 億元，預計歸母淨利潤 22-24 年 13.62、 18.14、 22.90 億元， 同比增長 40%、 33%、 26%， 調整前 22-23年 15.92、21.03，對應 EPS 為 1.73、2.32、2.92。考慮到公司是化學發光診斷行業少有的實現海外業務突破的企業，未來三年有望持續快速增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：新產品研發風險，政策變化風險，市場競爭加劇風險等。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.61%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利14.42億，根據現價換算的預測PE為19.9。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為78.1。證券之星估值分析工具顯示，新產業（300832）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，如有問題請聯絡我們。