2022-01-24天風證券股份有限公司孫海洋對健盛集團進行研究併發布了研究報告《棉襪業務迴歸正軌，無縫擴產增量可期》，本報告對健盛集團給出買入評級，當前股價為10.86元。
健盛集團(603558)
預計2021年歸母淨利1.6~2.1億元，棉襪業務恢復正常
公司釋出業績預盈公告，預計2021年實現歸母淨利1.6億元~2.1億元，扭虧為盈，同比增長130.32%~139.79%，主要系公司棉襪業務擺脫疫情影響，迴歸正常發展軌道，銷售與利潤均有較大增長。
此外還受到其他因素影響：1）2020年公司實施第二期員工持股計劃，約4000萬元股份支付費用攤銷至2021年；2）2021年12月公司無縫上虞工廠受疫情影響階段性停工，仍在恢復過程中，預計利潤減少約600萬元；3）公司於2021年10月關停江蘇協榮工廠並進行產能轉移，計提商譽減值約900萬元。公司預計實現扣非歸母淨利潤1.5億元~2.0億元，同比增長127.41%~136.54%。
無縫快速擴產，2022收入增長樂觀
訂單及生產逐步恢復，22年出貨預期良好。公司此前無縫訂單不足主要由於客戶集中度較高，而客戶受疫情影響影響較大。伴隨疫情恢復及HM、PUMA等新無縫業務客戶的開拓，我們預計公司訂單情況好轉，目前無縫業務已在恢復中，預計22Q1出貨將有明顯增長。
加大擴產力度，越南仍為重點佈局區域。海外客戶對越南無縫生產基地較為重視，基於對越南工廠發展的信心，公司無縫產能的擴張重心仍在越南區域，目前貴州新增產能更多主要系越南疫情導致擴產相對謹慎。截至21H1，公司越南無縫工廠產能利用率已達70%，公司近2年疫情期間也持續擴產，考慮2022年產能利用率提升+擴增產能釋放，預計22年營收較21年增長較快。
公司海外客戶產能向東南亞轉移趨勢不變，預計疫情穩定後越南產能將提供較大助力。上虞定位新產品開發和高階產品生產；貴州定位中端；越南興安定位為參與中低端競爭，無縫各基地形成了比較立體的佈局。
無縫服飾發展前景廣闊。一方面，無縫目前主要應用於運動及塑身服裝，終端需求有望隨運動賽道景氣度同步增長，尤其受益於包括瑜伽在內的女子運動細分領域；另一方面，無縫應用場景拓寬，外穿需求增多。
中長期來看，公司受益於多方面優勢：1）頭部企業效應及國際訂單向國產穩定供應鏈轉移趨勢，訂單量有望穩步增長；2）公司技術領先，無縫服飾織機100%從義大利進口，綜合優勢吸引中高階產品訂單；3）疊加產能擴張、產效提升，公司無縫業務有望加速增長。
棉襪業務穩步發展，產能持續擴張
健盛棉襪產能超3億雙，未來將持續在貴州、越南清化擴產。公司棉襪業務穩定增長，客戶需求旺盛，產品供不應求，持續最佳化客戶結構，對個別價格敏感性較強的客戶進行調整，同時基於原料上漲等因素，對產品價格有所上調。
調整盈利預測，維持買入評級
公司主要業務為針織運動服飾的生產製造，主要經營模式為以ODM、OEM的方式為世界知名品牌商和零售商自有品牌提供專業服務。公司主要服務客戶及品牌為PUMA、DECATHLON、UNIQLO、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，主要銷售市場為歐洲、美國、日本、澳洲及中國。公司為全球化的產業鏈一體化的針織運動服飾製造商。
公司棉襪業務恢復，無縫業務發展前景良好，持續最佳化拓展產能，伴隨未來產能釋放、產效提升及訂單增長，或將帶來較大增量。公司釋出21年業績預盈公告，我們將2021年歸母淨利由此前2.4億調為1.9億，EPS由此前0.6元調為0.5元，22-23年EPS不變分別為0.8元、1元；21-23年PE分別為22x、14x、11x。
風險提示：國內外疫情反覆，產能、產效提升不及預期，原材料價格上漲等風險；業績預告僅為初步核算結果，請以全年業績公告為準。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為14.0；證券之星估值分析工具顯示，健盛集團（603558）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，如有問題請聯絡我們。