文/Vix
在大家都在詫異“錢去哪了？”的時候, 坊間盛傳一種所謂無風險的賺錢方式。
據那些“套利”人士說，主要有兩種方案：一種是向銀行借款，然後去投資年化收益率為4.8%的理財產品；另一種，則是拿貸來的錢去買三年期大額存單。
他們還說，貸款利率與投資收益率之差就是純粹的“無風險收益”，如果本金放的夠大，就賺的更多。如果做成公司貸款，貸款利率更低，而且融資越多，那樣賺的空間就越大，並且他們一再強調，這是“無風險”的。
這聽起來很吸引人，但這種理財方式真的是無風險的嗎？投資有個原則：所有輕而易舉就能賺錢的機會，一定要多留個心謹慎對待。
這種“套利”模式的賺錢邏輯是什麼？
據進一步瞭解，某銀行企業抵押貸款優惠後的貸款利率只要2.8%，還能再免息77天。某銀行某款一年期理財產品的年化收益率在4.8%左右，三年期的銀行大額存單利率在3.3%左右。
我們先算一筆賬。假設如這些“套利”人士所說，向銀行貸款100萬，然後投到4.8%的理財產品（方案一），或者投到3.3%的三年期大額存單（方案二），收益情況如下：
資料來源：葉檀財經
賬面上看，完美。但真的那麼輕鬆簡單就能賺到錢嗎？
的確，這種套利邏輯確實曾經奏效過：以前的炒房團，還有P2P。大致邏輯都差不多：用信用卡或者低利率借款，然後拿去投資買房或者再高息出借，當時確實有一幫人賺到了錢。
但投資的事不能刻舟求劍。大家也都很清楚，當年的炒房團和P2P，後來都遭遇了什麼。
當年全球經濟形勢一片向好，監管也不完善的時候這類套利操作確實讓一些人賺錢了，但是在經濟形勢不明朗、監管愈加完善、且不存在貨幣政策大水漫灌的情況下，如果還是用慣性思維，企圖一夜暴富，是件很可怕的事。
即使賬面計算的“無風險”收益令人激動，但還是要冷靜下來，仔細探究這種套利交易背後的風險。
這種所謂的“套利”交易，邏輯就是用槓桿放大微薄利差來增厚收益。
在市場環境穩定，利差保持不變或者擴大，以及槓桿穩定（銀行不會突然收回貸款）的情況下，這種賬面收益確實是可以拿到。
但是，如果市場環境發生變化，利差反向變成了貸款利率大於投資收益率，或者突發銀行借款政策變化要求提前還款時，那不僅不能賺錢，反而會虧錢。
所以，這種看起來不錯的銀行套利其實並不是“無風險”，相反，它的背後暗藏了一些容易被忽視的風險。
接下來我們講下，這種套利的風險到底是什麼呢？
首先，銀行理財產品已經不保本保收益了。
“資管新規”實施後，之前大家印象中“保本保收益”的銀行理財都不再保本了，即所謂的“打破剛性兌付”。
以前我們去銀行買理財，都能穩穩的收到一筆理財收益。但是，從2022年1月1日起，銀行的這些“保本保收益”型理財產品將正式退出市場，除了存款類產品，以後買銀行理財，基本上都需要自負盈虧。
我們現在看到的銀行理財產品，有諸如“七日年化”收益率，“成立以來年化”收益率，這些收益率都只是代表了歷史的收益情況，並不意味著未來可以按這個收益率拿到理財收益。
資料來源：某銀行APP
如果銀行理財收益已經不再保本保收益了，那麼方案一就有弊端：一旦理財產品的收益率發生負面變化。
如去年3月和11月出現銀行理財產品“虧損”事件，那麼這個套利交易的利差可能會縮小甚至出現倒掛，方案一不僅無法賺錢，反而可能會虧錢。
其次，不得不留意的期限錯配問題。
在方案二中，100萬拿去投資年化收益率為3.3%的三年期大額存單，乍一看，持有到期獲得的收益是確定的，所以看起來風險好像會低於方案一。但是，這裡的問題是，銀行貸款和大額存單的期限是不匹配的。
向銀行貸的款，一般來說需要按月支付利息，然後到期一次性歸還本金。這樣就會產生現金流期限錯配的問題：貸款利息每個月都要支付，但大額存單三年以後才能拿到本息。
根據方案二來計算，負債端（向銀行貸款），第一年的每個月需要支付利息1841元。假設第二年、第三年貸款政策沒有變化，貸款利率仍然是2.8%，但沒有77天的免息時間，那麼第二年、第三年的每個月需要支付利息2333元。
或許這些利息並不算多，但除了利息之外，每一年貸款到期後，都需要拿出100萬元一次歸還本金，至於能不能在第二年、第三年成功續貸，還要看貸款政策和監管態度。
而資產端（購買大額存單），3年到期後才能按3.3%的利率拿到33000*3=99000元的收益和100萬元的本金。
如果只是存滿2年，因為急需用錢需要提前支取這100萬，那還得按活期存款利率來計算利息，如果這種情況發生，那麼這個套利交易就會產生虧損。
在監管框架內投資。
或許有人說，每個月支付這點利息不算什麼，每年貸款到期歸還本金也不是問題，大額可轉讓存單流動性較強也可以轉讓出去。但是，這種套利方式還有一個最大的問題，即監管風險。
《二十大報告》中明確指出了對待金融的態度：“依法將各類金融活動全部納入監管，守住不發生系統性風險底線。”而此前幾乎所有重要會議都曾明確傳達過金融監管的重心：“防範和化解系統性金融風險，防止脫實向虛，金融要支援產業發展”。
回顧監管歷史，這些年就重拳打擊過“銀行票據套利”、“經營貸套利買房”等套利行為。
這種“擦邊球”式銀行套利交易，本來就是違規套取銀行信用的違規行為，隨時存在因貸款用途不合規而被要求提前還款的風險。
當前的國際局勢日益複雜，這些年的國內金融監管也日趨完善。很多曾經非常好用的“‘造富式’套利交易”，都已經不適用了。國外有SVB（矽谷銀行）爆雷，國內有嚴查“經營貸違規入房市”。在這種環境下，我們可以做的是：理性思考，謹慎理財，迴歸產業，迴歸價值。
警惕投機交易，迴歸價值投資。
市場在進化，監管也在進化。覆盤歷史，從“經營貸”流入房市，到2015年“加槓桿”帶來股災，寶能“槓桿資金”收購萬科，以及後面的P2P......
市場的套利給一些人帶來了財富，也造就了奇高的房價、動盪的股市以及系統性風險。
在監管實踐中，監管層發現了系統性金融風險的危害，也意識到了透過“監管協同”穿透複雜金融問題的重要性。
所以從2015年之後，金融監管一直圍繞“防範和化解系統性風險”進行，這種“監管底線思維”也體現在了對房市，對股市的態度上。
可以看到，這些年，金融監管一直在向“協同化”進行改革。先是設立了國務院金融穩定發展委員會（即“金融委”），然後將銀監會和保監會合併成“銀保監會”，今年3月起，金融監管體系再次進行了全面改革，成立了國家金融監督管理總局，並且將證監會調整為國務院直屬機構。
這一系列監管體系的改革值得我們重視，因為背後透露出的是高層的監管意志：加強各金融監管條線的協調性，完善金融監管防範和化解金融風險，守住不發生系統性風險的底線。
如果從這個角度理解，那麼我們對未來房市和股市的收益率預期，也應該有個重新評估，我們的投資思路也應該做出一些調整。在進行選擇投資方式時，一定要仔細考慮到監管的因素，將投資思維從“投機”轉為“價值投資”。比如思考在“中特估”、“新經濟”、“高股息”等主題中尋找投資機會。
“迴歸服務產業，迴歸價值，防止資金空轉式的投資”，是高層對待未來中國金融的態度，也應該是我們在今後投資中遵循的投資思路。看似不錯的薅羊毛機會，但在監管紅燈之下，這種“無風險”套利能玩多久？不帶來經濟增長，不解決青年就業的“資金空轉”又能玩多久？
你們怎麼認為呢？
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