複製策略橫行 “孿生”基金頻現 差異化需求亟待滿足

　　　原標題：複製策略橫行 “孿生”基金頻現

　　2020年基金四季報中，各公募基金都披露了持倉資料。然而，某些基金竟擁有同樣的“配方”，持倉配置高度一致，甚至業績曲線幾近重合，短期、中期、長期業績僅相差不到0.1%，宛如一對“雙胞胎”。此外，公募基金搶發“爆款”，新發產品層出不窮，但一些新發產品卻缺乏新意，甚至同一時期接連發行“孿生”產品。

　　新老基金均現複製策略

　　在結構性行情下，某些基金經理管理的產品並未體現差異化特徵。例如，某明星基金經理管理的2只偏股混合型基金，分別成立於2015年和2018年，但這2只基金前十大重倉股中有9只重合，甚至連排序也一模一樣，僅在個股權重上略有區分，連債券配置也高度重合。從基金淨值曲線來看，2只基金無論短期走勢還是長期走勢都高度一致。另外，上海某老牌基金公司旗下的3只混合型基金前十大重倉股也高度重合，僅在個股權重上有0.01%的差別。

　　2020年，公募基金一路高歌猛進，全年共發行1435只產品，發行規模達到3.16萬億元。Wind資料顯示，截至2020年底，公募基金總規模突破20萬億元。2021年以來，新產品發行更是馬不停蹄。僅1月25日至1月28日四個交易日內，就有47只基金開啟認購。截至1月28日，今年以來成立的新基金髮行份額已達到3965.81億份。

　　如此火熱的發行盛況背後，部分新產品卻明顯缺乏新意，一家基金公司甚至在同一時間發行高度相似的“孿生”基金。例如，上海某大型公募基金公司1月份發行了2只混合型基金，不僅基金名稱只相差一字，而且基金招募說明書顯示，這兩隻基金的基金經理、投資範圍、投資策略、業績比較基準都一模一樣，相似度極高。從基金招募說明書來看，投資者根本無法區分這兩隻新發基金的差異。

　　差異化需求亟待滿足

　　對投資者而言，由於手續費不打折，申購“爆款基金”的費用相比動輒打1折的老基金認購費高出不少。但一些基金在完成建倉後，無論資產配置、投資策略、投資風格都與老基金非常相似，甚至在某一時間段的業績也不相上下。新基金在產品運作上與老基金沒有明顯差異，無異於“新瓶裝舊酒”。

　　業內人士表示：“這在行業內很常見，基金經理精力有限，看好的股票往往就是那些，重倉股自然不會差別太大。這恰恰體現了基金經理風格一致性。”

　　北信瑞豐基金經理陸文凱表示，雖然這種情況很常見，但對他個人而言，還是希望構建差異化的產品。他說：“我們會盡可能在投資方向上有所不同，因為投資者的需求是不一樣的。既然要發不同的產品，還是希望能夠提供不同的策略，或者在相同的投資框架下，形成一定的差異化。銷售人員也要判斷客戶差異化的需求，這樣發新產品可能更有意義。”

　　同一個基金經理管理的產品，其差異化應表現在產品定位、投資方向、投資範圍、建倉節奏等方面。以知名基金經理謝治宇管理的興全合宜和興全合潤為例，這兩隻產品前十大重倉股重合度也比較高，但在管理上有明顯差別。興全合潤為場外基金，且主要投資於A股市場；而興全合宜為場內基金，投資港股通標的股票的比例佔股票資產的0-50%，兩隻產品的差異化特徵非常明顯。

　　一名公募基金經理認為：“發行同質化基金更多是出於營銷考慮，銀行渠道推銷首發產品可能比持續營銷老產品的效果更好。另外，讓一個基金經理管理多隻相同風格基金，可能是考慮到規模因素，因為公募基金有‘雙十’的限制，而好的股票數量有限。如果現有的明星產品規模過大，發行新基金分流或許更易於管理。”

　　匯添富基金董事長李文在一次直播中表示：“公募基金行業面臨兩個矛盾，一個是產品數量持續增加與投資者基金選擇困難的矛盾，另一個是規模快速增長與基金公司及基金經理管理能力的矛盾。”李文認為，應將產品風格和基金經理差異化相匹配，人盡其才，做基金經理能力圈內的事情。