1月22日晚間，新東方線上釋出2021財年中期業績公告。截止到2020年11月30日的前六個月，新東方線上實現營業收入6.77億元，同比增加19.22%；毛利潤1.53億元，同比下降51.71%；淨利潤-6.74億元，同比下降670.63%。
新東方線上自2019年7月10日上市以來，股價已由IPO定價10.2港元/股增長至26.50港元/股，總市值也由最初的93.22億港元增長至254.4億港元。但是在公司交出2021財年中報“考卷”後，股價已經連續兩個交易日下挫（1月27日漲幅達到10%）。
在報告期內，新東方線上各業務表現各異。K-12教育業務增長最為迅猛，付費學生人次同比增加143.4%，業務營收增加162.9%。但大幅擴張導致業務毛利率仍為負數；而大學教育業務和學前教育業務的收入均出現不同程度的下滑。
毛利腰斬 營銷費用增加76.75%
財報顯示，新東方線上2021財年前半年的營業收入增長19.22%至6.77億元，去年同期為5.68億元；毛利潤為1.53億元，較去年同期的3.17億元下降51.71%；淨利潤為-6.74億元，去年同期則為-0.88億元。
盈利指標方面，報告期內新東方線上的毛利率為22.63%，較去年同期的55.86%下降33.23個百分點。淨利率為-99.66%，去年同期則為-15.42%。
從增速來看，公司總體營收增速處於較低的位置。2019財年中報、2020財年中報及2021財年中報的營收增速分別為45.40%、18.76%和19.22%；淨利潤方面則是虧損幅度越來越高，近三年中報同時期的淨利潤增速分別為-59.89%、-341.86%和-670.63%。
盈利虧損主要來源於不斷增長的期間費用。報告期內，公司營銷費用增長76.75%至5.15億元；行政開支增長62.56%至1.28億元；研發支出增長81.64%至2.34億元。上述三費總支出為8.77億元，佔營業收入的比重為129.54%。
新東方線上表示，營銷費用增長主要是由於成立多渠道營銷團隊來推廣產品，並透過採用各種創新的線上及線下方法來穩定客戶獲取成本，導致員工成本增加所致。
學生人次增長價格下跌 K-12業務迅猛增長
如果單從財務業績來看，或許一份營收增長不算高，淨利潤大幅虧損的“答卷”難以讓人滿意。但是如果考慮到整個線上教育行業仍處於成長期，各參與者均選擇增加營銷投放來獲取更多市場份額的情況。那麼，新東方線上K-12教育業務的迅猛增長便值得更多的關注。
財報披露，K-12教育業務收入在2021財年上半年同比增長162.9%至3.37億元，付費人次同比增長143.4%至183.8萬。其中新東方線上K-12課程付費人次同比增長134.4%，東方優播課程付費人次同比增長170.3%。
從規模來看，K-12教育收入已經超過大學教育收入成為新東方線上第一大業務。
另一方面，新東方線上的大學教育業務和學前教育業務均呈現負增長。大學教育業務營收由去年同期的3.61億元下降至2.92億元，同比下降19.1%。學前教育業務營收由去年同期的2150萬元下降至440萬元，同比下降79.3%。
公司表示，大學教育業務的營收下降主要源於對業務主要產品線進行升級，以及疫情影響下取消若干國內或海外考試及施加旅行限制而產生的延長效應所致。學前教育業務營收下降則主要是由於最佳化及提升多納學英語應用程式以及終止多納線上課堂直播英語課程所致。
在2020財年上半年，公司總體上呈現付費學生人次增長而每名付費學生人次平均開支下降的趨勢。其中K-12教育付費學生人次同比增長143.4%，大學教育和學前教育付費學生人次分別同比減少43%和92%。
新東方線上正式課程付費學生人次平均開支由去年同期的1022元下降至1010元，其中K-12教育付費學生人次平均開支由去年同期的1040元下降至892元，大學教育由1128元增加至1282元，學前教育由-61元增加至990元。
據披露，截至2020年11月30日止六個月，K-12教育分部毛損率為26.5%，而截至2019年11月30日止六個月分部毛利率則為12.8%。
可見，K-12教育分部付費學生人次的增加不但與積極擴張、加大營銷投放有關，同樣與產品價格下降有密切聯絡。
同時值得關注的是，雖然新東方線上報告期內的營銷費用增加76.75%至5.15億元。但如果按營銷費用/付費學生人次的方式計算獲客成本，公司報告期內的獲客成本為240.80元，去年同期為221.38元，均大幅低於行業平均水平。可見新東方線上的“花錢”效率仍處於較高的水平。
總而言之，處於線上教育激烈競爭的當下，僅憑藉“一虧再虧”的財務業績還不足以判斷企業質地。營銷投放的效率、市場份額的變化、新獲流量的保留效果、疫情對於大學教育業務及K-12教育業務的影響等或許更值得關注。（文/新浪財經上市公司研究院 何吾）
責任編輯：公司觀察