伴隨著近期美股震盪走高，質疑風險的聲音此起彼伏。“老債王”格羅斯（Bill Gross）和“新債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)先後發出美股泡沫化的警告。不少機構也在新年展望中對拜登政府下的市場預期持謹慎態度，花旗稱過於樂觀的市場情緒意味著調整隨時可能到來。
傳奇債券基金經理格羅斯2019年從駿利亨德森(Janus Henderson)退休，隨後集中精力管理私人慈善基金。最近，他又開始關注全球市場的波動。他在本週更新的市場展望中提到了充滿泡沫的美股，其中包括像訂餐平臺DoorDash IPO首日大漲80%，線上券商Robinhood交易量大增和動量交易等現象。“這個市場受到了美國政府財政刺激以及美聯儲零利率政策的推動，當以接近零的名義利率和在負實際利率貼現到現值時，會產生創紀錄的股價。”他寫道。
格羅斯認為，投資者正被推向市場風險更高的領域。自2019年1月以來，10年期美國國債實際收益率下降了200個基點，這對同期標普500指數50%的價格上漲起到了推動作用，美聯儲的資產購買計劃和其他刺激性措施，以及華盛頓出臺的財政救助計劃，為金融市場提供了非凡的支援。
格羅斯擔心，市場和經濟過度依賴於刺激，但未來能否繼續出臺大規模救濟計劃依然存在疑問。“如果說去年的市場像是以100分貝演奏的音樂，如果今年能有60分貝或者更低一些，那才值得買。而現在剛開年，勢頭就已經開始有減弱的意思了。”他說。
值得一提的是，雙線資本創始人、新債王岡拉克上月也對投資者情緒表達了擔憂，稱與其他地區股市相比，美國股市的表現簡直是“野蠻生長”。
在過去五年裡標普500指數上漲近75%，相比之下，法國的CAC 40指數和日本的日經225指數同期上漲了約11%，英國富時100指數也上升不到2%。國際貨幣基金組織（IMF）預計2021年美國的實際GDP增長為3.7%，全球經濟則有望增長5.2%。
岡拉克認為，除經濟增長外，美股當前估值極高，標普500指數成份股公司的平均市盈率超過30倍，達到了2008年“大衰退”以來的最高水平，甚至高於1929年“經濟大蕭條”前夕的水平。
與格羅斯一樣，“新債王”也提到過去一年“散戶交易狂潮”，指出散戶交易平臺激增的賬戶註冊量和交易量、期權市場創紀錄的投機交易數量都是一個可怕的股市基本面。“
花旗下調美股評級
根據CNBC的一項最新調查，華爾街投資者普遍認為，拜登擔任總統可能意味著股市回報率下降。三分之二的人表示，拜登的頭四年對股市的影響將位元朗普的任期要悲觀。
自特朗普2017年1月就職以來，標普500指數上漲逾60%，部分原因是其劃時代的企業減稅政策導致利潤激增，股票回購創紀錄。特朗普政府在過去四年也放寬了許多監管，為石油和其他行業創造了一個有利於市場的環境。隨著佐治亞州選舉中民主黨拿下關鍵的兩個席位，民主黨成功掌控美國國會兩院。許多投資者擔心，在市場估值處於多年高位之際，逆轉減稅政策可能會對公司盈利造成重大影響。
花旗首席策略師巴克蘭（Robert Buckland）在最新展望報告中將美股的評級下調至“中性”，認為市場估值偏高。花旗預計，2021年摩根士丹利資本國際（MSCI）全球指數漲幅僅為2%，這將壓制資金對增長型行業的偏好，從而轉向價值股。在全球經濟復甦的幫助下，債券收益率可能會提高，預計10年期美國國債收益率將在未來幾個月達到1.25%，年底達到1.45%。
巴克蘭認為，外界對經濟復甦的大部分預期已經反映在了估值上，目前MSCI全球指數的市盈率為20倍，遠高於15倍的長期中值，其中又以美國市場“最貴”。至於市場情緒，他表示美股恐慌/樂觀指數已進入極度興奮區域，這表明市場可能會出現調整。
BTIG首席股票和衍生品策略師埃曼努爾（Julian Emanuel）也對市場的狂熱有所擔憂。他指出目前美股市場參與程度與本世紀初網際網路泡沫時期相當，甚至更高，這將市場估值推升到了與2000年相當的水平。
儘管如此，埃曼努爾認為，目前與20年前是完全不同的利率環境，在場外有很多現金。事實上，很多投資者都在等待經濟緩慢加速，而這很有希望在2021年全球範圍內得以實現。不過短期內市場風險正在上升，最糟糕的情況是市場回撥10%至15%。
“催化劑或與新冠疫苗及其分發有關。但回撥可能將是暫時性的。”他說。