21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道 原定於本月27日啟動申購的美能能源(001299.SZ)推遲了申購時間。
近日，美能能源公佈發行人與保薦機構(主承銷商)根據初步詢價結果並綜合考慮發行人基本面、所處行業、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，協商確定該次發行價格為10.69元/股。同時，原定於近日舉行的網上路演、網上、網下申購將陸續推遲。
公開資料顯示，美能能源是一家長期專注於清潔能源供應領域的專業化城市燃氣綜合運營服務商，主要從事城鎮燃氣的輸配與運營業務，包括天然氣終端銷售和服務以及天然氣使用者設施裝置安裝業務。
值得注意的是，上述推遲申購訊息釋出同日，美能能源釋出了《首次公開發行股票投資風險特別公告（第一次）》，其中市盈率高於行業平均數成為重要風險因素之一。
然而高市盈率的背後，卻是該公司並不樂觀的財務狀況。招股書顯示，過去三年內，美能能源整體淨利增長速度逐漸放緩、毛利率低於同行業上市公司平均值，公司盈利能力下滑，財務風險隱現。
值得一提的是，當下全球天然氣供需錯配價格暴漲，整個能源行業正處於高景氣週期。
“行業整體向好的背景下，公司業績卻沒有大幅增長，這並不是好訊號。尤其對於一個正在IPO的能源企業而言，市盈率過高會帶來一定的風險。比如此前部分新股首日破發，這背後便不乏過高市盈率的影響。”廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強對21世紀經濟報道記者說道.
市盈率過高？
美能能源公告顯示，本次發行價格 10.69 元/股對應的發行人 2020 年經審計的扣除非常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東淨利潤攤薄後市盈率為 22.97 倍。
據證監會資料，截至 2022 年 9 月 21 日，美能能源所屬的燃氣生產和供應業，中證指數釋出的該行業最近一個月平均靜態市盈率為 20.10 倍。
事實上，若公司自身盈利能力較強，市盈率高較為正常；而若公司自身經營狀況並非樂觀且財務風險隱現的情況下，高市盈率的背後極有可能存在大量“泡沫”。
招股書顯示，2019年至2021年,美能能源分別實現營收為4.56億元、4.63億元、4.80億元，對應實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為8693.23萬元、9610.48萬元、1.01億元。
同時，最新資料顯示，美能能源釋出業績預虧公告，預計2022年1-9月盈利6208.35萬元至6291.03萬元，同比上年減9.13%至10.32%。
面對2022年上半年業績的頹勢，美能能源解釋道：“國際能源價格劇烈波動導致 2022 年度國內上游天然氣供應價格總體上漲，政府部門在嚴格疫情防控的背景下為穩物價、保增長，延緩實施價格聯動機制，下游天然氣銷售價格的調整時間及調整幅度存在一定滯後性。”
值得注意的是，當下，全球天然氣供需錯配價格暴漲、多個天然氣行業上市公司業績大增。
以陝天然氣（002267.SZ）為例，同為區域型特徵明顯的陝西籍企業，該公司2022年上半年實現營業收入52.92億元，同比增長33.15%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.18億元，同比增長80.6%。
上述並非孤例。廣匯能源（600256.SH）、德龍匯能（000593.SZ）等燃氣行業上市公司不僅實現產品量價齊升，在營收盈利資料上表現也十分優異。
在整個行業較為景氣的背景下，美能能源卻出現營收、淨利增長速度放緩甚至業績預虧趨勢。同時，該公司市盈率還高出行業平均數。
針對市盈率過高的情況，美能能源也在公告中提到：“新股投資具有較大的市場風險，投資者需要充分了解證券投資的風險，仔細研讀發行人招股說明書中披露的風險，並充分考慮風險因素，審慎參與本次新股發行。”
值得一提的是，上述推遲申購訊息釋出同日，美能能源表示將於2022年9月26日、9月30日和2022年10月10日連續釋出《陝西美能清潔能源集團股份有限公司首次公開發行股票投資風險特別公告》，以此來提示高市盈率等因素後續可能帶來的風險及影響。
盈利能力有待提高
“今年多個天然氣行業公司都取得不錯的業績，甚至出現量價齊升的情況。”林伯強說道，“其中價格拉昇是主要原因。若一個天然氣企業在高價的情況下業績依然不樂觀，那麼企業本身業務盈利方面或上下游交易之間可能存在一些問題。”
“美能能源的問題非常明顯，一是區域型屬性較強，二是公司產業鏈覆蓋面較窄，極易受到上下游影響。”一本地業內人士對21世紀經濟報道記者說道。
招股書顯示，截至報告期末，美能能源的經營區域主要集中在陝西省的韓城市、神木市、寶雞市鳳翔區。
截至2021年12月31日，公司已建成天然氣城市門站8座，運營的高中壓天然氣管道長度1220.18公里，投入運營的CNG母站1座及CNG加氣站4座。
受益於本地自身稟賦和本地發展優勢，在此前數年內，美能能源在上述地區成長十分迅速。
然而，儘管美能能源所在經營區域的城市均屬陝西省經濟和社會發達程度較高的市縣，但作為三四線城市，當地難以保持人口及經濟規模持續增長趨勢。這並不利於美能能源業績可持續增長，甚至一定程度上限制其業務發展空間。
新市場增量不足的情況外，美能能源還面臨著延伸產業鏈等問題。
公開資料顯示，美能能源主要從事城鎮燃氣的中游輸配與運營業務。其上游需要面對中石油下屬相關單位、陝天然氣等供應商，下游還需要向各類城鎮燃氣使用者及相關企業等終端消費者銷售。
這就意味著，美能能源自身對產品的定價權空間較小。一旦上游供應商價格出現浮動，並不利於其業績營收穩定增長。
美能能源或已意識到上述問題，其在招股書中表示：“透過資本紐帶和手段，推動公司業務區域不斷擴大，產業鏈不斷延伸。”
公開資料顯示，目前，美能能源已投資參股中石油渭南管輸公司，進一步擴大中游產業發展。
同時，其已註冊成立了全資子公司陝西美能新能源有限公司，將謀求在地熱能利用、充電站、加氫站、新能源利用等清潔能源領域進行產業佈局。
更多內容請下載21財經APP