採掘業相關期貨指數坐'過山車' 行業個股是否'牛歇腳'?
本報記者 趙子強 張 穎 吳 珊 見習記者 任世碧 楚麗君
煤炭與石油等採掘行業相關的期貨品種經過大漲後進入回落階段，A股市場中的相關板塊也出現震盪調整。在政策面趨緊的背景下，採掘行業是否已進入投資高風險區域？其投資邏輯能否支援股價重回穩定？
《證券日報》研究部從期貨品種走勢、市場資金動向及機構分析等方面，為讀者詳細解讀採掘行業及相關上市公司的價值與潛力。
大宗商品漲價動力弱化
黑色系期貨合約近期突然出現集體回撥，是週期股見頂了嗎？鋼鐵股是否被拋棄？投資價值在哪？《證券日報》研究部透過資料分析、機構解讀等對週期品中的鋼鐵行業投資機會進行深入探討，以供投資者參考。
進入二季度，大宗商品期貨品種輪番上漲，與採掘行業相關的煤炭類與原油類期貨品種均出現大幅上漲，一度創出近期新高，部分期指甚至創出歷史新高。不過，在管理層對大宗商品價格上漲高度關注並最新定調後，近期火熱的大宗商品市場出現明顯降溫，狂飆的黑色系開啟全線下跌的走勢。
《證券日報》記者根據同花順資料統計發現，5月13日以來，採掘（煤炭石油）相關的商品期貨指數累計跌幅均超5%，分別為：動力煤指數（-24.45%）、焦煤指數（-19.44%）、焦炭指數（-17.24%）、國內原油指數（-6.01%)、布輪特原油指數（-5.58%）。
5月19日召開的國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩價工作，保持經濟平穩執行。與此同時，國家發改委、央行、國家統計局、中國鋼鐵工業協會密集發聲或出手為大宗商品市場降溫。
面對近期採掘業相關商品期貨的回撥行情，接受《證券日報》記者採訪的私募排排網基金經理胡泊表示：“採掘行業中的煤炭和石油板塊應該區別對待，內需基本見頂是較為確定的事實，但是外需仍然維持增長的態勢，尤其是美元貨幣流動性充沛的情況下，大宗商品難言見頂。因此，國內定價權比較明顯的焦煤、焦炭可能在經過回撥後，仍有一定下行的壓力。而原油的海外定價權更高，可能更容易走出震盪上行的態勢。”
“近日，監管層集體出手降溫，對大宗商品價格形成強大的抑制作用，國內大宗商品價格短期出現回撥整理，但長期價格還是會由市場決定。” 道智投資執行董事康道志對《證券日報》記者表示：“從技術上看，動力煤和原油期貨短期深幅回撥，尤其是動力煤已跌穿40日均線，短期超賣，動力煤價格存在修復需求。但是近一年的翻倍上漲行情造成動力煤價格處於高位，很難再持續上漲，未來大機率會以時間換空間。布倫特原油指數近期已臨近70美元的壓力位，國際經濟形勢對其價格影響巨大，尤其是近期美國貨幣政策緊縮預期的不確定性，造成原油期貨短期價格易跌難漲。”
分析人士普遍表示，二季度以來，採掘業相關大宗商品出現大漲行情，主要原因有三：一是經濟復甦帶動基本面回暖；二是碳中和加劇供需缺口；三是金融因素催化大宗商品行情。
儘管近期採掘業相關商品期貨指數出現回撥整理，但二季度以來部分相關商品期貨指數仍實現上漲，期間累計漲幅分別為焦炭指數（3.83%）、焦煤指數（2.53%）、布輪特原油指數（2.19%）、國內原油指數（0.13%)。另外，在此期間動力煤指數累計下跌2.33%。
以上漲幅是近7個交易日回落後的結果，如果截至5月12日，上述相關商品期貨指數期間累計漲幅均超6%，其中，動力煤指數累計漲幅達29.29%。其實，上述相關商品期貨指數的上漲已持續了較長時間，以動力煤指數為例，自去年4月中旬低點啟動上漲，至今年5月12日漲幅達96.71%，尤其是進入今年二季度，漲速明顯提升。
不過，統計發現，煤炭和石油等相關商品期貨指數近兩週走勢較弱。當下時點的大跌是見頂訊號還是短期回撥？
東吳證券首席經濟學家任澤平近日表示，由於供需缺口，美元流動性氾濫，全球大宗商品的超級通脹短期上難以解決，預計大宗商品的價格還可能在高位執行一段時間。但是需求不足難以支撐如此高的價格。
銀河證券表示，短期大宗商品漲價動力弱化，相關市場可能延續震盪態勢。但從供需角度看，目前資源品供給整體壓力較低，下游產品需求或持續增長，供需錯配下，大宗商品仍有漲價動力。
中信證券則認為，商品價格上漲趨緩，國內通脹預期階段性回落，貨幣收緊預期緩解，增量資金逐步入場，存量資金調倉導致行情擴散，A股市場週期邏輯階段性淡化，成長板塊有望迎來一輪月度級別得估值修復行情。
機構預計採掘業全年利潤增長
近期，在採掘業多數產品價格紛紛上漲背後，行業的整體業績也得到大幅改善。
採掘業是國民經濟的基礎性產業。按照申萬行業分類標準來看，採掘業主要包括有石油開採、煤炭開採、其他採掘、採掘服務四個細分行業。《證券日報》記者根據同花順統計發現，今年一季報業績顯示，採掘業歸屬母公司淨利潤合計同比增長達1039.83%，其中，石油開採、煤炭開採、其他採掘、採掘服務等淨利潤合計同比增幅分別為280.2%、61.09%、286.38%和168.3%。
從個股方面來看，採掘業中，有56家公司一季報淨利潤同比實現增長，佔行業內成份股的83.58%。其中，海南礦業、ST安泰、雲煤能源、新集能源、美錦能源等5只個股，淨利潤同比增幅均超10倍，分別為3956.64%、2975.62%、2180.2%、1295.01%、1181.3%。
然而，從2020年年報行業整體業績來看，採掘業歸屬母公司淨利潤合計同比增幅為-23.85%，其中，淨利潤同比增長的公司僅有26家。
對此，建泓時代投資總監趙媛媛在接受《證券日報》記者採訪時表示，採掘業所對應的煤炭和金屬礦的業績改善源於產品漲價。尤其是煤炭，上一個冬天異常寒冷的天氣，以及澳大利亞進口煤的減少加劇了這種供需不平衡並導致了煤價的顯著上漲。預計今年上半年採掘業的利潤增長可以持續。但隨著監管層開始調控資源品價格以及去年高基數原因，今年下半年同比增速或將下滑。
金鼎資產董事長龍灝告訴《證券日報》記者，隨著國內碳中和政策的推廣，供給行業集中度加速，產能將進一步向資源、開採條件好的地區集中，部分龍頭採掘企業在存量競爭中將會加速擴充，同時受到全球貨幣寬鬆的影響，引發全球商品價格的通脹，而國內外在消費、製造業投資上的復甦加速了對部分煤炭、鋼鐵與有色金屬等商品的需求，導致大宗商品價格瘋漲，這是採掘業在今年開始出現淨利潤增幅加大的主要原因。近期雖然政策面對大宗商品漲價進行抑制，透過加強原材料市場價格調節來緩解企業成本壓力，但全球經濟進入疫情後期逐步迴歸增長，通脹可能會持續一段時間，供需缺口緩解將延
續到明年上半年。採掘業的業績增長將會持續到今年年底。
“經濟復甦和寬鬆的貨幣政策導致了大宗商品價格的上漲，因此採掘業受益最為明顯。目前來看，一方面通脹預期在不斷升溫，寬鬆的貨幣政策面臨考驗；另一方面，大宗商品價格的不斷上漲已經對下游產業帶來了壓力，國務院常務會議的表態對大宗商品走勢帶來了較大影響。考慮到需求端的持續復甦勢頭，採掘業的業績依然有保證，但是會收窄。”接受《證券日報》記者採訪的私募排排網研究員劉文婷表示。
優異的業績無疑會受到機構的高度關注。記者透過進一步梳理發現，在採掘業成份股中，截至今年一季度末，有48家公司前十大流通股股東名單中，分別出現社保基金、QFII、險資、基金、券商等機構投資者身影，佔比逾七成，後市值得關注。
談到後市的投資機會，中泰證券分析認為，2021年，煤價中樞抬升會帶動煤企業績普遍增長。煤炭行業具有較強安全邊際，經歷供給側結構性改革後行業格局實現大幅最佳化，碳中和政策進一步限制行業資本開支，而未來若干年需求仍會有明顯增長，煤炭行業未來幾年景氣度預計較高，持續看好煤炭行業投資機會。
採掘業指數跑贏大盤7.05個百分點
二季度以來採掘板塊衝高後回落，5月10日，申萬一級採掘行業指數達到3038.61高點後，出現了回撥。5月20日，採掘行業指數最低觸及2766.11點，儘管採掘行業指數在5月11日至5月20日期間累計下跌8.97%，但是總體來看，4月份以來，截至5月21日，採掘行業指數期間累計漲幅8.35%，仍大幅跑贏同期上證指數7.05個百分點，最新報2808.17點，較5月10日的高點回調230.44點。
個股方面，4月份以來，截至5月21日，採掘行業內有52只個股期間實現上漲，佔比近八成，有46只個股跑贏同期上證指數（漲1.30%），其中，大中礦業、龍高股份、西藏礦業、金嶺礦業等4只個股表現強勢，期間累計漲幅分別為105.03%、74.51%、57.35%、50.96%；恆泰艾普、潞安環能、晉控煤業、ST雲維、海南礦業、ST安泰、陝西黑貓、*ST平能、山西焦煤、鄂爾多斯等10只個股期間累計漲幅均超20%。此外，龍高股份、ST安泰、大中礦業等3只個股在此期間出現漲停天數居前，期間分別漲停11天、9天、9天。
對於採掘業二季度以來的市場表現，接受《證券日報》記者採訪的私募排排網研究主管劉有華認為，採掘業的走勢和順週期板塊的走勢高度相關，4月份以來的大幅上漲，更多是受益於順週期板塊的走強。由於全球通脹預期的升高，資源類品種價格大幅走高，國內的資源類股票股價也隨之大幅上漲，這是支撐其上漲的根本邏輯。最近資源類股票股價出現了連續回撥，其根本原因在於政策的調控，以及短期內漲幅較大，本身也具有回撥的預期，所以資金有所流出。
隨著採掘業指數衝高回落，市場內謹慎資金紛紛撤離。4月份以來，截至5月21日，僅有9只個股期間大單資金呈淨流入態勢，佔比13.43%，其餘58只個股期間大單資金均呈淨流出態勢，總體來看，採掘業個股期間大單資金合計淨流出97.07億元。具體來看，大中礦業、西藏礦業、晉控煤業、龍高股份、中煤能源等5只個股期間大單資金淨流入額均超1億元，分別為11.22億元、4.25億元、3.68億元、2.02億元、1.85億元；美錦能源、永泰能源、陝西煤業、中油工程、金嶺礦業、山西焦煤等6只個股期間大單資金淨流出額均超4億元，分別淨流出31.28億元、10.18億元、7.32億元、4.32億元、4.29億元、4.08億元。
“前期，市場主要受美國航空燃油需求旺盛刺激，疊加政府將對部分成品油徵收進口環節的消費稅，從而會提振國內煉油企業利潤，因此石油、頁岩氣及採掘服務業均有較強的表現。但是近期宏觀訊息面帶來煤炭板塊大幅下跌，大宗商品穩價措施出臺也給市場降溫，因此整個週期板塊均出現明顯回撥，市場資金流出正是在規避短期市場波動的風險。” 成恩資本董事長王璇告訴《證券日報》記者，週期板塊不確定性較多，後續要繼續關注通脹和供需情況，但是週期品種行情尚未結束，情緒因素下跌之後，如果沒有強有力的供給端支撐，價格仍然易漲難跌。
方信財富投資基金經理郝心明對《證券日報》記者表示，市場情緒在前期的拉昇中起到了決定性作用，高點放出巨量就是情緒釋放的頂點。隨著國家相關部門的調控政策出臺，給過激的情緒降降溫，供需關係決定了長期走勢，因為通脹預期一直存在，供需矛盾依然存在，大宗商品板塊作為目前的風口行業，後市可能還會出現較大的波動走勢。
未來的投資機會方面，劉有華表示，通脹預期會貫穿全年，所以結構性機會依然存在，可以持續關注。
逾五成採掘股被機構推薦
在連續創出階段性高點後，近日，順週期類個股似乎進入休整階段。
申萬宏源證券認為，穩價政策正在發力，應避免價格過快上漲衝擊消費升級的良好復甦格局。大宗商品價格近期上行過快，一定程度上已經脫離供需基本面，預計工業品通脹到三季度有望逐步趨緩。
儘管週期品短期會“緩口氣”，但是眾機構仍對採掘業青睞有加。
《證券日報》記者根據同花順資料統計發現，4月份以來至今，採掘業共有17家公司被機構密集走訪，行業佔比達25.37%。從參與調研的機構家數來看，美錦能源、靖遠煤電、河鋼資源、海油發展等4家公司接待調研機構家數均在10家及以上，分別為：41家、17家、12家、10家。
“去年底以來，全球大宗商品價格普漲和通脹預期提升帶動了採掘業的經營改善和景氣度提升，加上去年疫情衝擊形成了板塊的估值窪地，這是包括採掘在內的週期板塊近期表現相對突出的兩個主要動因。”華輝創富投資總經理袁華明在接受《證券日報》記者採訪時表示。
持有類似觀點的安爵資產董事長劉巖在接受《證券日報》記者採訪時表示，美國貨幣超發和疫情後期經濟復甦導致全球大宗商品進入上升週期，基礎大宗商品供應安全性風險加大，也讓採掘業的前景具有更大的想象空間。
各大機構在密集調研摸底採掘行業上市公司後，不斷對優秀的公司“點贊”。
統計發現，在67只採掘業成份股中，機構近30日內給予“買入”或“增持”評級的公司達到37家，佔比逾五成，其中12家公司被機構“看好”評級家數在5家及以上，中國神華、陝西煤業、金能科技等3家公司，機構“看好”評級家數在10家以上，分別為13家、12家、12家。
進一步梳理發現，近30日內，有35家採掘業上市公司被機構給予預測目標價，其中26只個股最新收盤價距離機構預測目標價存在20%以上上漲空間。具體來看，海油工程、蘭花科創、中國神華、露天煤業、山煤國際、中海油服、海油發展等7只個股最新收盤價距離機構預測目標價上漲空間在40%以上，分別為73.76%、66.56%、47.74%、42.99%、42.41%、40.98%、40.08%。
對於採掘業的投資機會，劉巖表示，由於採掘業開發週期較長，勘探、設計、裝置、技術服務領域都會有不錯的機會，一些在特定領域具有領先優勢的企業更受投資機構青睞，而概念股的機會視窗期也不會太久。理論上來說，採掘業本輪行情主要受到宏觀面影響，企業基本面短期改變不多，投資者還是應該從多方面來研判投資機會。
袁華明則相對謹慎，在其看來，股價上漲和估值提升使得采掘板塊的投資價效比相應在降低，加上政策帶來的不確定性，當前市場對於包括採掘板塊在內的週期品種走勢的分歧有所加大。但結合預期較長的全球經濟修復週期和貨幣寬鬆大環境，採掘行業景氣週期有望延續比較長時間。短期看，採掘板塊出現底部有支撐的震盪盤整和板塊內部結構性分化表現的可能性還是比較大的。國內經濟修復已經持續了較長時間，而全球經濟修復剛剛開始，這意味著和全球需求關聯度更高品種的景氣週期更長一些，機會更多一些。