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激進投資者能否成功改造埃克森美孚?
【oilprice網8月23日報道】
正如《油價》(Oil Price)的讀者所知，規模很小，激進的對沖基金Engine No. 1向管理層發起挑戰，並在5月底贏得了埃克森美孚董事會的三個席位。在競爭激烈的美國企業界，對沖基金經理試圖影響最高管理層，以更快地增加自己和其他股東的財富，這並不是什麼不尋常的事情。但由於埃克森美孚的規模和大量股東，很難發起這種股東民主的嘗試。埃克森美孚的管理層使這項任務更加困難。執行長達倫·伍茲強烈反對與他競爭四位候選人名單，儘管他們都擁有長長的、令人印象深刻的能源履歷。
然而，引擎一號所支援的叛亂分子贏得了12個董事會席位中的3個。讀了大多數媒體對這場顛覆性勝利的描述後，你會認為年輕的瑞典活動家格里塔·通伯格(Greta Thunberg)本人現在已經是埃克森美孚的董事了。因此，這次選舉的失利被吹捧為某種環保運動的勝利。在我們看來，這是最離譜的事情。我們看到投資者不滿情緒有兩個主要的來源。
首先，作為一項投資，埃克森美孚表現不佳。從2014年接近103美元的價格峰值，到2021年第一季度，埃克森美孚的股價下跌了近三分之二，至37美元。此後，該公司股價反彈至約53美元。但對於長期投資者來說，他們所持股票目前的價值約為5年前的一半，然而同期美國股市已經上漲150%。這是投資者對現有管理層不滿的第一個原因——股價表現嚴重欠佳。
但投資者的不滿和擔憂的第二個來源，即埃克森美孚的鉅額股息，目前的收益率相對較高，為6.6%。所有石油巨頭都看到全球石油需求受到疫情的打擊，隨後出現了部分復甦。但埃克森美孚和雪佛龍一樣，30多年來一直沒有間斷地支付並經常提高其普通股股息。對於追求收益的投資者來說，這是一個渴望加入的“俱樂部”。我們相信在投票給持不同意見的董事會成員時，投資者也強烈表達了他們對維持派息的看法。
在高階管理層，維持派息涉及到一種內在的衝突，一方主張“資產負債表的堡壘”，另一方則願意以投資者穩定的名義讓短期槓桿略高一些(即為派息而不是盈利融資)。在我們目前的股市中，高股息收益率的區域相對較少。因此，我們的解讀是，埃克森美孚最新的持不同意見的董事會成員在一定程度上代表了追求收益率者的報復。
但是，所謂的“一號引擎”活動人士設計的企業陰謀中，我們還能期待什麼呢?《戰略管理雜誌》(Strategic Management Journal)去年發表了一篇關於企業激進主義的廣泛研究，題目為《釐清對沖基金激進主義對企業財務和社會表現的影響》(Disentangling the Effects of Hedge Fund activism on Firm Financial and Social Performance)。該研究的兩位作者馬克•德斯賈丁(Mark DesJardine)和魯道夫•杜蘭德(Rudolphe Durand)列出了幾個關鍵發現，其中最重要的是，被激進分子攻擊的公司傾向於“中止公司的社會責任努力”。投資長期可持續性顯然與最大化短期利潤潛力的需要相沖突。因此，目標公司在ESG(環境、社會和治理)問題上的費用減少了，用於企業研發的費用也減少了。
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