中國銀河：給予隧道股份買入評級

2021-10-30中國銀河證券股份有限公司錢德勝,龍天光對隧道股份進行研究併發布了研究報告《新簽訂單穩增長，軌交業務迎機遇》，本報告對隧道股份給出買入評級，當前股價為5.12元。

隧道股份(600820)

事件：公司釋出2021年三季報。公司前三季度實現營收399.58億元，同比增長21.51%；實現歸母淨利潤13.56億元，同比增長7.44%；扣非淨利潤12.71億元，同比增長10.44%。

前三季度業績平穩增長。2021年前三季度實現營收399.58億元，同比增長21.51%；實現歸母淨利潤13.56億元，同比增長7.44%；扣非淨利潤12.71億元，同比增長10.44%，業績平穩增長。前三季度公司毛利率和淨利率分別為10.47%和3.48%，同比分別變化0.04pct和-0.37pct；經營性淨現金流為-24.13億元，較去年同期增加淨流出18.12億元。截止2021年9月30日，公司資產負債率為77.22%，同比提升1.46pct。

新簽訂單增長16.22%，道路工程類訂單增速高。2021年前三季度，公司新簽訂單522.84億元，同比增長16.22%。其中，施工業務新簽訂單449.26億元，同比增長15.37%，由投資業務帶動的施工部分總金額約為67.51億元；設計業務新簽訂單38.84億元，同比增長33.61%；運營業務新簽訂單34.75億元，同比增長10.66%。施工業務中，按訂單型別分類，軌道交通類新簽訂單88.68億元，同比減少33.65%；市政工程類新簽訂單99.32億元，同比減少3.93%；能源工程類新簽訂單53.59億元，同比增長39.61%；道路工程類新簽訂單130.56億元，同比增長175.11%；房產工程類新簽訂單58.41億元，同比增長6.57%；其他工程類新簽訂單18.7億元，同比增長59.60%。道路工程類新簽訂單增速較高，在施工業務新簽訂單中佔比達到29.05%。

“十四五”城軌投資強度增大。“十三五”期間城軌交通平均每年完成建設投資約5000億元，根據國家發改委已經批覆的建設規模預測，“十四五”期間年均建設投資約6000-8000億元，投資強度增大。截止至2020年底，公司先後為南京、杭州、鄭州、昆明、武漢、天津、烏魯木齊等國內多個城市成功打造了首條地鐵線路，累計建設里程約595公里。“十四五”期間公司軌道交通業務預計迎來較快發展。

佈局加氫站建設專案，拓展新的業績增長點。根據《上海市燃料電池汽車產業創新發展實施計劃》，提出到2023年，實施規劃一百座加氫站，截止2021年10月，上海已建成加氫站9座。公司旗下上海能建集團是國內較早涉足加氫站建設專案的企業，截止2021年8月，加氫站專案已超46座，在國內處於領先地位。此業務未來有望成為公司新的業績增長點。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為7.93；證券之星估值分析工具顯示，隧道股份（600820）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。