回顧上週A股行情，節前效應明顯，市場情緒較弱。滬指在逼近年內高點之後，上週出現大幅回落，一度出現過度恐慌非理性殺跌，上週五三大股指出現反攻，才勉強挽回頹勢。
上週指數調整，深成指跌至前期低點附近，滬市突破3700點後回落。我們延續此前的整體策略建議，對於高位標的可逢高減倉，並逢低配置將有盈利修復的優質標的。目前A股整體估值依舊處於低位，科技行業持續維持高增速，消費題材雖然受到疫情影響但未來恢復空間較大。估值方面，結合盈利預期來看，目前A股整體估值依舊處於低位，科技行業持續維持高增速，消費題材仍有回暖空間，A股整體基本面支撐較強，指數長期震盪向上走勢延續。
就後市而言，節前市場在負面擾動下小幅回撥，隨著市場的逐步走高，疊加近期港股、美債問題等風險的擾動，市場近期波動將有所放大。但往後看在寬鬆節奏的超預期以及背後無風險利率下行驅動下，市場中期趨勢不改。
從外部因素來看，中秋假期全球避險情緒升溫、外盤大跌，可能導致A股短期震盪調整。然而FOMC會議和美國債務上限問題都偏短期，靴子落地後出現意外的可能性較低。其他外盤因素對中國經濟影響較小，也不會破壞A股核心賽道投資邏輯，因此節後如有調整有望帶來新的佈局機會。
另外，短期市場風格也仍將較為糾結，控節奏、穩收益可能是當前的重點。前期建議的“配置更加均衡”依然適用，尤其在領先和落後板塊之間再均衡，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，但短期要注意把控節奏；針對前期大漲、與供給側邏輯相關的原材料板塊，可能要關注股價已透支較多預期而波動加大的風險。
全球市場出現波動已經是不爭的事實，投資者更應該關注的是當下市場是否出現了需要規避的“回撤風險”。如果未來一週出現了明顯的市場回撤，我們將堅定“持股過國慶節”變得必要。
在操作策略上，從當下推薦來看，推薦的順序是：黃金、銅、原油(油氣開採、油運、裝置、化纖)券商、房地產、鋼鐵、船舶製造、煤炭。值得一提的是，2021年以來週期已成為市場新共識，部分我們底部推薦的強勢品種未來可能會存在路徑上波動控制的必要，但並不存在方向上的擇時，仍會有新高。指數/風格/主題上繼續推薦上證50/中證紅利/中字頭/大盤價值。
長假前休整為主，靜待四季度反攻。(一)在價格韌性延續且相對業績優勢明顯的背景下，繼續看好上游品種的表現，重點推薦：煤炭、化工、鋁/小金屬、鋼鐵以及海運；(二)成長單邊佔優的趨勢已經轉向，對於價值股維持逐步增持的建議，若因港股調整再度下探，則將帶來加倉佈局良機，低估值推薦：券商、建築、電力，消費類核心資產以及港股網際網路龍頭建議左側佈局；(三)關注新基建發力方向，重點關注新能源基建(光伏、風電、儲能、特高壓)、國產工業軟體、通訊裝置等。
從投資價效比角度看，重點關注兩類行業：一類是當前估值較低且未來業績及估值有望修復的行業，這類行業主要包括機械及建築建材(受益於下半年基建專案提速)、交通運輸(受益於疫情逐步得到控制)、醫藥生物及電子(長牛行業，未來估值有望隨業績修復而修復)；另一類是當前估值較高但短期內能透過高增長以消化高估值的行業，這類行業主要集中在電氣裝置領域。對於上述兩類行業，可進一步關注行業內低估值細分二級行業投資機會。