摩根士丹利：若新一輪財政刺激不達成，美股就更危險了

雖然白宮與國會民主黨之間的財政刺激談判上週陷入停滯，但美股依然沒有停止上漲。很大一部分原因在於市場相信這份協議最終會達成。

從這一角度分析，如果事情出現意外，也就是新一輪財政刺激方案遲遲不出臺，摩根士丹利首席政治策略師Michael Zezas團隊認為，當前已處於歷史極高位的美股風險就很高了。

上週，白宮與國會民主黨之間的財政刺激談判陷入停滯。儘管此間多項經濟資料顯示出利好，但Michael Zezas團隊認為，從目前來看，財政刺激仍至關重要。

首先，刺激行動的風險已經上升，而如果實施，其規模也會隨之上升。

共和黨和民主黨對談判陷入僵局的前期和後續反應，傳達了兩個重要的資訊：

一、如果達成協議，規模可能會高於許多投資者的預期。

這是因為兩黨已經就另一輪對家庭的刺激支票達成了協議，Michael Zezas團隊估計這將花費3000億至6000億美元。此外，假設民主黨人將以2500億美元的州和地方援助作為解決方案，根據各種媒體報道，共和黨人已經提出了這個數字。但協議尚未達成，表明民主黨人堅持要求更多。

總的來說，新一輪刺激計劃的規模可能在1.5-2萬億美元之間，而不是Michael Zezas團隊最初估計的1萬億美元。

二、協議的風險已經上升。

特朗普的總統行政令試圖延長補充失業津貼、減免臨時工資稅等措施，這可能會促使兩黨觀察和等待它們會引發怎樣的公眾輿論。因此，談判如果在9月份仍然停滯不前也就不足為奇了。任何熟悉期權定價的人都知道，時間等於不確定性。

其次，美國經濟V型復甦正在進行中，但缺乏刺激措施可能會使這一程序中斷。

經濟刺激計劃的長期延遲可能會給家庭消費帶來壓力，並促使各州和地方政府迅速採取緊縮措施。Michael Zezas團隊估計，在沒有援助的情況下，各州到2021財年將面臨180- 3750億美元的收入缺口。

再者，風險資產已經大幅上漲，進一步的上行空間已經不那麼明顯了。

目前主要資產類別的價格已經接近之前摩根士丹利團隊給出的目標價了。因此，美國經濟重新開放的相對確定性可能在很大程度上已被市場消化了，而經濟能否在沒有財政支援的情況下繼續快速增長的不確定性則可能尚未被完全消化。

因此，Michael Zezas團隊認為，如果新一輪財政刺激順利推出，則經濟復甦就不會斷檔。否則，GDP增速可能出現短暫的回落。同時，它也決定著市場對於未來6至12個月期間究竟對各種風險資產充滿信心，還是市場會發生顯著的短期回撥。

Michael Zezas團隊希望決策者們能及時敲定一項協議，從而保持人們對美國經濟V型復甦的信心。

如果談判再這麼拖延下去，摩根士丹利就會對市場前景更加謹慎。

假設談判接下來兩週一直停滯，直到9月份，那就會距離美國大選時間太近了，以至於有可能無法完成這項工作。因為屆時政客們可能更急於參加競選活動，從而在11月大選之前把更多精力放在選舉上，而不是財政刺激談判上。