創業板改革影響A股市場：資金將抱團優質上市企業

【大河報·大河財立方】（記者 徐兵）千呼萬喚的創業板試點註冊制終於正式落地。6月12日，證監會發布創業板改革並試點註冊制相關制度規則。6月15日起，深交所即可正式受理“新規則”下的IPO申請。

在多位業內專家看來，註冊制從宣佈到實施僅46天，動作之快，效率之高，顯示出監管層的改革決心，這有利於推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場，進一步提升資本市場服務實體經濟的能力。

而對A股的直接影響，主要體現在上市企業與投資者兩方面。

加速市場分化 資金將抱團優質上市企業

創業板註冊制實施後，什麼樣的企業能上市、什麼樣的不能、對上市企業將產生怎樣影響等一系列問題備受關注。

首先，《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》設定行業負面清單，原則上不支援包括房地產、金融業等在內的12項傳統行業企業在創業板上市，但與網際網路、大資料、雲計算、自動化、人工智慧、新能源等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業除外。

大河報·大河財立方特約研究員、前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，創業板的負面清單充分體現了對“三創四新”(創新、創造、創意，新技術、新產業、新業態、新模式)企業和對經濟轉型升級的支援，具備很強的操作性。這也是創業板歷經此前多年發展以來，對板塊定位的進一步完善和最佳化。

不過，東方財富證券分析師司衛朋從另一視角做了解讀。他告訴大河報·大河財立方記者，創業板由稽核制轉向註冊制並明確扶持高科技產業等，這是制度層面對高科技產業的扶持，從長線趨勢看，科技仍將是市場主線之一。

另外，註冊制對創業板企業的影響不同，這有利於市場結構重塑和分化。他認為，這對一些業績虧損、經營狀況不斷惡化的企業衝擊是最大的。長期來看，垃圾企業的成交量和股價都會變低。

不過，在他看來，對於創業板龍頭企業而言，註冊制實施後，龍頭企業估值溢價將抬升。隨著市場企業數量的增多，資金更願意抱團市值大、業績好的企業。

上海邁柯榮資訊諮詢有限責任公司董事長徐陽表達了同樣的觀點。

徐陽認為，從創業板對註冊制的反應來看，無疑是重大利好。註冊制來臨，將促使有限的市場資金流向真正優秀的上市企業，而一些垃圾股、績差股將逐步被邊緣化，市場題材炒作、一夜暴富的傳奇將越來越少，市場在資源配置中的決定性作用會愈來愈明顯。

漲跌幅擴大至20% 未來投資者將更加理性

對普通投資者而言，註冊制改革帶來很多交易層面的變化。

其中包括：創業板所有股票和相關基金的漲跌幅限制都擴大至20%，創業板新上市股票在前5個交易日不設定漲跌幅限制，創業板新股上市首日即可融資融券等。

不過，這也令不少市場人士擔心，普通投資者會不會更快被“割韭菜”了。

中信建投鄭州營業部分析師告訴大河報·大河財立方記者，創業板註冊制給市場帶來較大波動，同樣給投資者提出更高要求。最大漲跌幅度擴大至20%和前五個交易日不設定漲跌停板的制度有可能讓普通投資者短期內出現難以挽回的重大虧損，如果疊加首日即可融資融券，風險可能會更大。

“這就要求未來投資者要更加理性，迴歸基本面，迴歸價值投資。短期內追漲殺跌的操作更加不可取。同時，投資者必須要更加重視指數基金的配置價值。”他說。

不過，記者發現，證監會為了減少市場波動和保護中小投資者利益，同步出臺了幾項穩定措施。

比如，嚴格的准入規則。新規則後投資者如果想新開通創業板交易，需要滿足兩年交易經驗，同時近20日日均資產大於10萬元。如果之前投資者已開透過創業板，則需要補籤新版的風險提示書，保證投資者知悉創業板交易規則變化。

又如，盤中臨時停牌機制。新股上市的前5個交易日，相對開盤價上漲或下跌達30%、60%，或認定為盤中異常波動時，都需停牌10分鐘。

其實，為了更好地保護投資者利益，證監會在創業板全面推行註冊制後，對創業板上市公司的監管也會更嚴。比如，創業板增設退市風險警示制度(即*ST制度)和其他風險警示制度(即ST制度)。

另外，徐陽告訴大河報·大河財立方記者，創業板註冊制改革不僅僅複製科創板註冊制，還做了不少創新和突破。比如，創業板的退市制度新增“連續20個交易日每日收盤市值低於3億元”的退市指標。長期看，註冊制改革要徹底全面完成，覆蓋中小板和主機板，然後才能慢慢縮小與港交所、納斯達克的差距。