去年6月14日剛剛上市的翰森製藥經過短短不到一年的時間市值已達兩千億，成為中國醫藥企業市值TOP3中的一員。今年的新冠疫情令大部分行業陷入停擺狀態，但中國股市自去年開啟上漲行情至今，各板塊股票輪番上漲，而生物醫藥始終是市場關注的焦點，相關股票價格一路高歌。
今年的行業輪動中，生物醫藥始終是投資者最青睞的炒作題材，也是當之無愧的牛股集中營。究其原因是，新冠病毒的全球爆發，引發各國政府和民眾對公共衛生的關注，以創新藥和疫苗為主的醫藥題材收割到最多的資本。但以目前的估值來看，不少醫藥企業已經處於高估值區域，市場拋壓較大，翰森製藥也不例外。
翰森製藥自6月下旬創下40.90港元/股的高價後，其股價已經延續近一個月的陰跌，這或與有證券公司對其“合理目標價值2414億港元，對應目標價為40.79港元”的預判有關。
翰森製藥在抗腫瘤、神經中樞、感抗、糖尿病、心血管、消化與代謝這佔比國內醫藥市場70%的六大領域均排名靠前，並以仿製藥銷售為主，擁有數個知名度較高的產品，不過，隨著集中採購新政的擴大實施，仿製藥利潤承壓也將會增加。另外，首仿藥的保護期或監測期一旦失效，原研藥和其他仿製藥的出現都會增加競爭壓力。
想要在首仿藥領域持續保持優勢就得不斷創造與原研藥企業的合作機會。
7月下旬，翰森先後達成兩項協議。7月23日，翰森製藥今日宣佈就阿美替尼與醫庫藥業達成戰略合作和授權協議，醫庫藥業是一家致力於降低創新藥物價格，以造福患者和全社會的生物製藥公司。根據協議條款，醫庫藥業將負責大中華區域外阿美替尼的開發以及商業化，翰森製藥將繼續負責大中華區阿美替尼的開發和商業化。
7月28日，翰森製藥拓臻生物簽署了產品合作和授權協議。TRN-000632是一個高活性的BCR-ABL蛋白別構抑制劑，正用於開發慢性髓性白血病相關的適應症。根據協議條款，翰森製藥將獲得TRN-000632在大中華區的獨家開發權和商業化權益。
今年IPO程序加速的同時，相關規則也多有調整，協同註冊制的推進，入市企業正在快速增多，資本分流後對白馬股的影響也會增加。今年又是生物仿製藥迎來批次獲批，以及去年剛剛獲批產品的商業化元年，仿製藥的競爭賽道顯然會更加激烈。帶量採購後，國家將會著重扶持國產創新藥企業的的發展，透過仿製藥起家的翰森製藥也迎來轉型的關鍵期。
輕研發，重銷售的模式需要改變
翰森製藥公告顯示，公司從2016年至2019年的銷售費用分別為23.8億元、27億元、32.1億元和32.7億元。其銷售費用在總營收中的佔比一直超過40%，直到2019年才降至40%以下，但也遠超研發支出。彼時，與翰森製藥有著千絲萬縷聯絡的恆瑞醫藥多次被媒體報道有行賄行為，據新財報初步估算，恆瑞醫藥2019年花在行賄上的費用，可能高達9個億，而且這還是保守估計。
江蘇豪森藥業旗下公司也同樣存在多起行賄案件。恆瑞醫藥曾極力撇清兩家關係，但豪森藥業控股股東為孫飄揚與鍾慧娟的女兒孫遠所管理的家族信託基金Sunrise。
醫藥界長期存在著這樣的潛規則。一方面企業與基層醫藥代表利用各類差旅費、食宿費等開具的發票衝抵行賄費用，一方面還可以透過合同銷售組織、網際網路醫療服務企業協同將灰色開支進行“漂白”。去年財政部針對醫藥行業的會計資訊質量檢查中涉及國內外多家知名上市制藥企業，對打壓行業行賄風氣，擠壓高價藥水分起到了積極作用，此舉疊加醫療改革對醫藥行業的影響，未來重視研發的企業才能有更廣闊的發展空間。
對生物醫藥的追捧還能延續多久？
新冠疫情的全球性爆發，促使醫藥板塊不斷走強。據商業觀察瞭解，不少分析機構預計，中國股市目前處於牛市，下半年優質醫藥股還將會處於結構性牛市中。短期內，市場上多空分歧加劇，高估值區間的醫藥板塊面臨著較大的拋壓，翰森製藥已經連續一個月的陰跌或正是基於此邏輯。
不過，資本獲利了結後，進入下半場的股市將會面臨更多的震盪調整，是否有真正的牛市很難預測，但肯定的是，今年全球政治格局存在較大的不確定性，新冠疫苗對醫藥板塊的提振作用也已經減弱，上半年的瘋狂行情恐難延續。另外，消費題材相關的股票正在獲得更多的資本關注，板塊輪動也比較快，都或將影響醫藥板塊的吸金能力。
翰森製藥近一年以來發展迅猛，對炒作題材的投資者來說，其股價已經處於較高位置，高處不勝寒的擔憂或將阻礙投資者的關注熱情。不過，翰森製藥在仿創雙驅動下，若能延續行業地位優勢，在中長期內的發展依然可期。