我國下半年經濟增長可期
對於國內經濟和政策的判斷，券商們的看法普遍樂觀，包括招商證券、興業證券、申萬宏源、上海證券、華西證券等券商紛紛亮出了自己的觀點。
招商證券認為，新冠疫情爆發進一步加劇全球長期停滯狀態，這對宏觀政策和市場投資都帶來了新的挑戰。反觀國內，中國經濟“三駕馬車”中，政府投資和公共消費會率先修復，其次是居民消費和民間投資。外需修復需要觀察全球疫情的發展情勢，樂觀預期下，外需修復將同步於居民消費和民間投資。
上海證券認為，國內“六穩”“六保”的政策基調已定，核心是保就業。中國經濟下半年求“穩”是確定的。疫情得到有效控制後，國內復工復產的進度明顯加快，在積極的財政與貨幣政策以及有針對性的產業政策等各項措施有力支援下，生產、投資、消費等資料開始出現好轉。此外，社融作為經濟的領先指標增速仍然上行或也預示著中期經濟(企業盈利)將出現好轉。
華西證券認為，從工業增加值及高頻資料看，抗疫取得初步勝利後，逆週期調節對“穩增長”作用明顯，生產得到較快恢復；二季度以後，伴隨內需經濟恢復，海外疫情逐漸消退，經濟將初步恢復回升，下半年增長將較為明顯。
申萬宏源證券認為，居民部門儲蓄率已開始上行；經濟週期底部的特徵已現。寬信用政策加快了經濟恢復速度。
興業證券的策略報告指出，中國經濟已經開始恢復，宏觀方面也開始有託底政策來對沖，包括積極的財政政策、貨幣政策，有些可能已經起效了。像汽車、房地產投資竣工、用電量等消費資料跟去年同期相比也開始趨於正常。下半年經濟工作重點是抓好“六穩”“六保”，六保裡最核心的是保就業。金融政策仍偏暖但不會“大水漫灌”。
全球經濟依然存在不確定性
對於全球局勢和全球宏觀經濟方面，申萬宏源證券最新發布的策略報告認為，新冠肺炎疫情對海外基本面的負面影響，二季度最大，三季度恢復是中性假設。後續在合理的價效比位置，市場如果改善預期，要敢於跟隨。
對於大國經貿關係的不確定性，該報告認為，逆全球化的方向是幾乎確定的，已沒有預期差。不確定性主要來自於節奏和具體的方式。逆全球化將以螺旋式而非斷崖式的形勢展開，應對逆全球化趨勢，我國已經選擇了改革銳意進取，這也是唯一正確的選擇。改革推進和逆全球化加劇，可能在很長時間內成為影響A股風險偏好的一組對沖力量。
而興業證券全球首席策略分析師張憶東的策略報告對海外不確定性的擔憂更高，報告認為，三季度海外有多個不確定性，二季度海外股市的反彈將遭遇震盪。首先，至少在一兩年內維度裡，疫情還是會反反覆覆的影響到全球經濟，而新興市場疫情延續，新興市場債務危機升級的風險增加。此外，從5月中旬開始，美聯儲資產負債表規模擴張速度收斂了，顯示出美聯儲開始剋制了，給油的量開始減少了，海外流動性有望迎來二階導數的拐點，以上這些顯示，三季度全球的風險偏好有回落風險。
華西證券的最新策略報告則認為，全球加速進入負利率時代，全球經濟的存量格局難以改變，U型或者L型復甦是最大可能，資產荒下抗通脹資產更優。
A股下半年有望迎來大反彈
儘管國內經濟企穩預期較為明確，但海外各國疫情擾動引發對經濟的衝擊，造成資本市場持續動盪，反過來也將對國內股市造成干擾。下半年A股將呈現怎樣的走勢，究竟海外風險因素會造成多大幹擾，無疑是投資者最關切的話題。
申萬宏源屬於樂觀派，策略首席分析師傅靜濤表示，下半年A股至少可以期待一波“非常像牛市”的大反彈。申萬宏源證券認為，下半年將迎來“十四五”規劃落地，經濟轉型中長期政策有望回補，與外需科技的基本面改善共振；還將迎來創業板註冊制改革落地，資本市場穩預期和“比價效應”發酵，對A股構成階段性支撐。更長期的改革一看堅決對外開放，二看要素市場改革，土改有望釋放城鎮化終極紅利，使得中國在全球競爭中有效卡位。長期改革穩健致遠，為下一輪牛市築基。
興業證券則繼續維持全年整體行情平衡市、結構性行情的判斷，建議以長打短、守正出奇。目前全球局勢的不確定性會壓制下個階段的反彈，可能讓全球的風險偏下降。短期看，未來數月投資者依然需要保持謹慎，不認為有趨勢性大機會，指數上有頂、下有底，但行情節奏上可能有新變化：6-8月的行情不會順暢地實現反彈，而是“以時間換空間”，走勢更加曲折。其中，6月中旬前後將是多個不確定性事件的重要觀察視窗。目前的狀況可以參照歷史上2013、2014年，當時經濟壓力大但流動性低位改善，政策也沒有很強的刺激，當時的歷史走勢可能給我們一些啟發。報告判斷，可能三季度後期到四季度，隨著一些不確定性事件的結束，可能會有向上行情。
招商證券認為，整體A股盈利在經歷了一季度較深跌幅之後將重新進入上行週期，業績表現將會平穩修復並且實現逐季改善，預計2020年A股盈利增長將會呈現“V”型走勢，全部A股、非金融A股淨利潤累計同比增速測算值為-1.1%、-6.7%。
券商偏愛科技、新能源汽車、基建行業
下半年A股市場該如何佈局？多家券商建議，下半年結構性行情的把握重點在於消費向科技切換，此外，新能源汽車、新老基建、家居產業鏈等結構性機會也受到關注。
行業配置方面，興業證券建議，長期看科技成長進入向上通道的長週期，“大創新”板塊是趨勢性投資機會。崛起的高階製造值得關注，尤其是切入全球產業鏈後的高階製造，如醫療器械、新能源車、新材料等。此外，看好家電家居產業鏈，首推家電、家居、消費建材等行業鏈條，以及受益於全球流動性寬鬆、貨幣體系重建“估值錨”的黃金。
申萬宏源表示，非聚集性可選消費有望逐步受益於居民儲蓄率上行，首推汽車；新老基建依然是確定的方向，重點關注5G、新能源汽車、半導體裝置耗材信創、建築裝飾、建築材料和工程機械龍頭的投資機會；二季報期間可能是消費電子佈局的視窗，5G應用端的物聯網、超高畫質、雲遊戲，有望成為反彈階段有彈性的進攻方向。
招商證券認為，2020年下半年，主題投資有三條方向可供參考：5G AI賦能下最先可能突破的領域是自動駕駛；海外政策加速推進、國內產業變革開啟的領域則是新能源汽車；外部倒逼政策加速疊加科技週期驅動下的自主可控；未來五年投入或達10萬億、細分領域具有持續投資機會的新基建。
華西證券表示，在美聯儲寬鬆信用的背景下，美國股市再次大幅下跌的可能性不大，看好人民幣資產，認為疫情加快了全球走向負利率的速度，因此人民幣資產作為全球新核心資產的地位將更加不可動搖，目前絕大多數行業的低估值決定了行情大機率不會大跌。看好收益竣工週期回升的地產業，新能源汽車產業鏈，飼料、種子、生物保護、以及半導體設計行業。
光大證券關注可選消費，其認為一季度乘用車現金流環比改善，最新的供銷資料也表明汽車行業正在曲折復甦，家電行業由PE-G向PB-ROE估值邏輯轉化的態勢越發清晰，除了消費者服務外，可選消費的PB估值基本都在50%以下，具有一定的價效比。
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（文章來源：投資快報）