6月15日，據外媒報道：電子簽名軟體公司DocuSign週一收漲超8%，自3月份低點以來，DocuSign的股價已上漲了90％以上。因股價持續表現較良好，納斯達克方面宣佈DocuSign將取代美聯航空成為納斯達克100指數成分股，於6月22日正式加入該指數。
一季度受疫情影響，美股雖說歷經幾次熔斷讓不少美股企業受到較大影響，但在這個過程中還是有一些股扛住風險股價逆勢上漲，其中電子簽名巨頭DocuSign就是其中之一。成立於2003年，DocuSign在2018年在納斯達克完成上市，上市兩年其股價表現水漲船高。
為何DocuSign能夠在短期內順利成為納斯達克100指數成分股？儘管入選該指數是對DocuSign的認可，不少投資者為何會認為該公司估值存在偏高風險？受疫情影響，這也帶動全球電子簽名市場發展，DocuSign作為全球電子簽名市場的標杆，中國市場是否有潛力誕生下一個DocuSign？
上市兩年股價翻四倍 “雲簽名”巨頭頂替美國航空入選納斯達克100指數
自2018年4月以38美元掛牌上市後，DocuSign股價表現尤為搶眼。截至文章發稿，DocuSign盤前股價為164.72美元，在短短兩年時間裡股價已經翻了4倍多。
（圖源雪球）
或許正因為其股價表現利好，納斯達克方面對外宣佈DocuSign將取代美聯航空成為納斯達克100指數成分股。納斯達克100指數作為納斯達克的主要指數，其100只成分股均具有高科技、高成長和非金融的特點，可以說是美國科技股的代表，很顯然入選就是對該公司的認可，為何DocuSign會有這種榮幸？
一、數字化企業在美股市場表現整體利好。疫情之下，一大票與數字化辦公相關的美股公司如Zoom、Slack、DocuSign迎來一波行情利好，股票漲勢此起彼伏。除了DocuSign股價上漲很突出之外，Zoom今年3月初以來股價累漲80%，今年年初以來累漲約200%，今年標普累跌約4.6%。目前全球疫情仍處在爬坡期，企業數字化上雲仍是大趨勢，這也意味著DocuSign的股價仍然有不小的上漲空間。
二、從電子簽名行業規模看，該市場仍然展現出很強的發展勢頭。根據數字化工作報道：電子簽名市場的總規模約為250億美金，還在不斷擴大。如果加上協議生命週期管理市場，這兩個市場在全球的可定址市場合計高達500億美金。而在電子簽名市場，DocuSign佔據的市場份額約為70％，處在頭部位置的DocuSign將有更多機會獲得更多市場紅利。
三、DocuSign剛披露的一季度財報業績表現超市場預期，這也成為該公司股價上漲的一個重要原因。一季度不少美國科技股公司紛紛調低業績預期，而DocuSign營收卻超出市場預期，這一業績表現也讓它獲得更多投資者認可，而這次被剔除的美聯航受疫情影響較大，在同樣的時間段裡，美國航空的股價持續處於震盪走低的狀態中。
從這幾個方面來看，很顯然DocuSign不僅處在一個大風口之下，而且借公司實力也讓它在電子簽名市場佔據重要的位置，這也讓納斯達克看到了DocuSign具備高成長的潛力。只是在看好背後，還是有一些投資者對DocuSign的發展產生一些擔憂。
股價高漲背後面臨估值質疑 DocuSign財報業績透露不穩定因素
從資本市場的表現看，美股受疫情黑天鵝影響發生幾次熔斷股價暴跌，而自3月份低點以來，DocuSign的股價連連上漲，目前的市銷率為25倍，根據當前的收益基礎，一些投資者認為該股的估值很高，為何部分投資者會有這方面的質疑？
一、營收主要來自於訂閱收入，單一營收結構存在一定風險
根據一季度財報來看，DocuSign總收入為2.97億美元，同比增長39％。其中訂閱收入為2.809億美元，佔總營收比重為95%。訂閱收入增長背後，主要得益於DocuSign與更多客戶達成合作，一季度新增10,000多個淨新直接客戶和近58,000個自助服務客戶，全球付費客戶總數達到近661,000。
本季度DocuSign收入好於市場預期還是部分因素還是要歸功於疫情加速了各組織對電子簽名的需求增加。從營收佔比來看，DocuSign營收過於依賴訂閱收入，但這種收入結構在未來會給DocuSign帶來一定風險。一方面訂閱模式能夠給與投資者足夠高的想象空間，這也是刺激DocuSign股價上漲的一大動力。
但另一層面這也需要DocuSign在未來能夠一直保持較穩定的客戶增長，一旦這個業務營收增速放緩就很有可能會影響到DocuSign股價。這次疫情也讓更多科技巨頭意識到數字化的重要性，或許在未來電子簽名市場爭奪企業主的競爭也會加大。
二、本季度DocuSign仍處於虧損，投入成本擴大換取更多市場份額
作為一家高速成長的企業，DocuSign同樣面臨虧損的問題。根據DocuSign的財報表現來看，該公司在淨利潤上的表現並不是很穩定。一季度DocuSign的淨虧損為4780萬美元，即每股虧損26美分，超過上年同期的虧損4570萬美元，即每股虧損27美分。此前，分析師平均預期該公司第二季度虧損23美分。雖說虧損金額同比擴大規模並不是很高，但這一因素還是會影響到一些投資者對DocuSign的評判。
在美股研究社看來，DocuSign雖然已產生不少規模的現金流，但仍處於虧損狀態還是存在一些問題。很明顯，DocuSign在公司增長方面投入了巨資以鞏固自己在檔案管理領域的領先地位。據外媒報道，DocuSign在今年2月份以1.88億美元收購Seal軟體如何在短期快速回本也很重要，另外在競爭層面，儘管Adobe的Sign和Dropbox的Hellosign與DocuSign存在不小的差距，但面對規模更大，資金更為雄厚的Adobe的競爭，DocuSign要面對的競爭壓力也不容忽視。
在電子簽名市場站穩腳跟之後，DocuSign又適時進入整個協議雲市場。目前，DocuSign是唯一一家在企業協議雲中提供完整產品（從eSignature到CLM）的公司。它也是一種通用產品，可與350多種其他應用程式整合，這可能在未來會有利於DocuSign在協議雲市場開啟一個新的增長點。
作為美股市場上的科技新秀，DocuSign市值近300億美元，股價有如此好的表現難能可貴。或許是因為看到DocuSign的商業價值，這也讓投資機構都在尋找下一個DocuSign。眾所期待的中國市場是否有機會誕生類似於DocuSign這樣的巨頭？
國內電子簽名市場有巨大成長空間，誰會是下一個DocuSign？受益於巨大的人口紅利和網際網路、移動網際網路的飛速發展，中國網際網路To C領域的企業已經達到了與美國對應企業接近的體量，。但在B端企業服務領域，中國企業與美國企業的體量仍有較大差距。以電子簽名賽道來看，國內仍然還未誕生“雲簽名”巨頭比肩DocuSign，我們又是否可以又一波期待呢？
一方面國內電子簽名市場規模太大，艾媒諮詢顯示，2018年中國電子簽約次數高達66.8億次。預計在2019年將達到216.4億次，到2020年預計將高達374.4億次，年增長率超過80%。儘管增長率很迅速，但目前電子合同在中國的滲透率並不高。公開資料顯示，滲透率可能不足10%；更有悲觀預測，實際滲透率不足2%。
目前國內電子簽名市場還未出現明顯的市場資源集中局面，從發展規模來看目前還只有數字認證登上A股、翔晟資訊登上新三板，一批如上上籤、法大大、e籤寶等新興企業拿到了融資。上上籤、法大大、E籤寶這幾家背後有老虎基金、騰訊、螞蟻金服領投的企業來說，就技術而言，其實各家差別不大。就資本而言，各家也都在使出渾身力氣。但未來的比拼，更多的可能是服務能力和對細分領域的挖掘。
另一方面2020年疫情爆發之後，電子合同應用場景豐富，TOB市場存在很大增量空間。電子簽名在線上教育、房地產、HR、醫療、電商及政務等多個行業和領域，線上簽約的需求集中爆發，這對於電子簽名企業來說存在較大發展機遇。只是在這個巨大機遇之下，這也很考驗上上籤、法大大、E籤寶等誰能夠獲得更大市場。
目前由於國內電子簽名市場監管體系還不夠完善，隱私保護、牌照陣痛成為行業發展需要跨過的大山，同時能否擁有《電子認證服務許可證》（CA牌照）也成了行業“身份”的象徵。這些因素也是在影響一些頭部企業的規模化發展，誰能夠獲得更多巨頭企業的選擇，形成鏈狀的網路效應，這或許是上上籤、法大大、E籤寶等代表企業構建了強大的競爭壁壘的關鍵。
據億歐智庫分析師孫盼表示：“電子簽名現階段最大的挑戰還是使用者的認知，當客戶有認知、有需求，行業才能發展。現在電子簽名的頭部企業應該和大公司合作帶動整個中國數字化轉型程序才是更重要的，要把眼光和視角放大，當整個行業起來了才會給公司更多的發展機會。”
一季度受疫情影響，美股市場上跟雲相關的企業股價漲勢不錯，不少科技巨頭更加重視數字化，這或許也是DocuSign受到投資者看好的重要原因。美國電子簽名市場已經誕生這樣一個巨頭，中國市場其實同樣也存在可能性，在數字經濟的浪潮下，阿里、騰訊、京東等網際網路巨頭爭相佈局，可以預見到的是國內電子簽名市場很有可能會獲得更多投資機構的關注，國內電子簽名行業格局，也將如美國市場一樣，類似DocuSign一家獨大的終局將不可逆轉。