公募基金熱議科創板開板一週年
開啟科技創新驅動“新時代”
中國基金報記者李樹超
本週三，2019年7月22日開市的科創板迎來執行滿一年的日子。一年來，科創板表現亮眼，硬科技優質公司不斷增加，交易制度逐步穩定，設立科創板並試點註冊制的初衷得以體現。
優先服務硬科技企業
科創板踐行科創驅動新時代
多位業內人士認為，科創板試點註冊制及相關配套制度改革，引領和示範了資本市場改革實踐，將為A股進一步國際化打下紮實根基。
廣發基金策略投資部負責人李巍表示，設立科創板並試點註冊制是在關鍵制度創新上實現突破的改革，是資本市場全面深化改革的一塊試驗田。一年的實踐成果表明科創板是契合我國經濟結構和科創生態實際的改革，已上市企業科創屬性突出，市場化詢價、定價、配售制度取得積極成果，市場的價值發現和資源配置功能得到充分發揮，科創板開啟了中國資本市場註冊制改革的嶄新篇章。
博時科創主題3年封閉基金經理肖瑞瑾分析，首先，相比傳統資本市場，科創板體現出顯著的制度優勢，在融資和定價兩方面提升了市場效率，並推動中國資本市場改革進一步深化；其次，科創板以評估企業核心技術和長期競爭力為核心，有利於企業合理定價和市場資源高效配置；最後，科創板堅持的市場化和法制化理念深入人心，是市場發揮資源配置決定性作用的最佳實踐。
銀華科創主題基金經理唐能表示，科創板打開了中國註冊制改革的大門，為科技創新行業的發展提供了投融資平臺，進一步優化了中國資本市場的結構。
富國科技創新基金經理李元博認為，科創板優先服務於符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、創新能力突出的“硬科技”企業，與創業板形成差異化互補，助力完善資本市場基礎制度並推動中國走向科技創新驅動的新時代。
諾德基金基金經理潘永昌、廣發基金李巍也認為，科創板緩解了科技型企業輕資產、高投入屬性而與我國間接融資方式為主的矛盾，極大推動了股權市場的發展，強化了創投服務科創的正迴圈，是完善資本市場基礎制度的重要一環。
也有行業人士表示，科創板積累的改革經驗將為創業板、新三板市場提供借鑑。
中金基金副總經理、投資總監邱延冰表示，科創板作為當前證券市場改革的前沿陣地對創業板註冊制改革、新三板精選層改革具有指導意義。一年的成功執行給投資者吃了一粒“定心丸”，讓市場更加有信心迎接未來的規則調整和政策變化。
而科創板市場的配套制度改革，也為A股進一步國際化打下基礎。
華夏科技創新混合基金經理周克平認為，科創板給資本市場帶來了兩大方面的變化，一是豐富了A股上市公司的類別，大量優秀、科技含量高的公司上市，為A股長期投資價值提供根本性基礎；二是科創板的一系列制度創新，比如註冊制、漲跌幅度、戰略配售、IPO詢價、投資者適應性等，都將進一步提高市場的有效性，幫助A股在制度建設上與國際接軌。
立體挖掘科技股投資價值
重構科創行業估值體系
科創板開板激活了硬科技投資。一年來，半導體、創新藥、電子等科技股行情如火如荼，掀起科技投資的熱潮。
據華寶基金副總經理李慧勇統計，除去非金融石油石化，目前A股總市值50多萬億元，科創板總市值接近3萬億元，佔比5%，科創板佔市場比重逐漸提升；分結構來看，對比科創板開板前後的情況，電子和計算機的比重逐漸上升；隨著寒武紀等創新型公司陸續上市，將持續改變A股行業分佈格局，助力於改變市場行業分佈。
多位業內人士認為，科創板的開板將引導機構投資者多角度深入理解和挖掘科技股投資價值，重構投資者對科創行業的估值體系。
周克平認為，科創板一年，最大的變化是給市場提供了更多選擇，投資人的投資能力圈和方法論也同步升級，大家對科創類公司的理解程度在加深。在他看來，很多科創板公司投入是前置的，面對一個供給創造需求的市場，需要用更多指標立體刻畫，在產業鏈驗證上要做更多研究分析，才能更好理解公司的投資價值。
更多的行業人士則提到，科創板對他們在投資上影響最深的是估值體系的重塑。
潘永昌表示，科創板系列制度改革促使大家重新審視自己的科技股投資體系，突破傳統的以業績兌現為導向的框架，去挖掘那些在“要素驅動、債務驅動轉向創新驅動”時代脈搏下能做到0到1突破的標的，逐步接受更高的估值，這是科創板制度建設對投資，尤其是科技股投資的最深刻的影響。“科創板的龍頭公司在盈利能力以及研發實力上都具有較強的投資價值，市場對於科技股估值以及成長性的認識逐步深入，推動我國資本市場結構向成熟資本市場看齊。”
邱延冰也認為，科創板在去年年中對科技、醫藥等板塊進行了一次價值重估。機構投資者對相關板塊的估值體系進行了2015年以來的新一輪梳理，類似半導體、動力電池等戰略板塊的價值被市場普遍認同。
肖瑞瑾也表示，科創板的推出顯著提升了機構投資者對科技創新行業投資研究深度和廣度，拓寬了投資渠道，並體現出一定的估值體系引領角色。“我們正處於中國權益市場投資的黃金期，科技創新將是中長期的投資主線。科技創新的本質是提升全要素生產率，以資訊科技為代表的第三次工業革命將是人類文明的又一次重大飛躍。”
佈局科技創新及產業升級兩大主線
多隻科創主題基金收益超50%
中國基金報記者陸慧婧
2019年7月22日，科創板開市。一年來，科創板乘風破浪，參與科創板投資的公募基金碩果累累。
2019年4月，第一隻科技創新混合基金成立，目前發行成立的可投科創板的主題基金已達46只；成立滿3個月的科創主題基金全部斬獲正收益，南方科技創新、易方達科技創新、華夏科技創新經過一年時間運作，收益率超過100%。
16只科創主題基金收益率超50%
Wind資料顯示，截至7月17日，科創主題基金成立以來平均收益率34.36%，南方科技創新表現最好，收益率達到119.15%；易方達、華夏基金旗下科創主題基金也都斬獲100%以上的收益率。此外，工銀科技創新3年、富國科技創新等13只基金收益率超過50%。
談及過去一年科創主題基金的出色表現，諾德基金的基金經理潘永昌將其歸因為科技產業成長性和週期性的共振。“當前，市場處在科技產業長期趨勢和短期上行週期迭代階段，本輪的科技行情是趨勢性的，會在相當長的一段時間內享受超額收益。一方面，5G開啟了新一輪科技浪潮，基站投資及應用端的爆發將帶來行業的裂變，產生新的需求增量；另一方面，中美貿易摩擦導致科技巨頭產業鏈向國內遷移，將重塑產業格局。科技產業的成長性和週期性形成共振，共同驅動景氣度上行，帶來估值及業績的雙提升。”
在華寶基金副總經理李慧勇看來，科創主題基金的收益來自兩方面：一是打新，另外是二級市場直接投資的收益。
統計顯示，公募基金參與科創板打新非常積極，截至7月16日，2878只權益類基金獲配科創板新股總金額610.5億元，參與科創板打新的基金在權益類基金總數量中佔比超過7成，科創板上市後的漲幅給打新基金帶來不錯的投資收益。
李慧勇具體介紹，基金打新，獲配新股在上市首日賣出，以上市首日的收盤價計算收益；未解禁股票以收盤價計算，得到所有獲配科創股的打新收益。二級市場直接投資的收益來自於兩項相減。部分基金參與科創股公司的戰略配售，獲配金額較高，打新收益貢獻率在5%以上。
銀華科創主題基金經理唐能表示，參與科創板打新使基金獲取了一定的收益。新股上市後，除了計劃長期投資的股票會繼續買入，其他的會在上市之後賣出。旗下基金選擇的是優質的科創板公司，投資上的挑戰主要是科創板新公司較多，覆蓋難度大。
未來將加大配置科創板優質個股
根據今年一季報資料，公募基金重倉持有80只科創板股票，持倉總市值為94.54億元；金山辦公、祥生醫療、安恆資訊為前三大重倉股。
多位基金經理表示，未來將沿著科技創新及產業升級兩大主線，逐步增加對科創板優質公司的配置力度。
博時科創主題3年封閉、博時科技創新混合基金經理肖瑞瑾表示，當前科創板仍處於快速發展期，未來回歸的海外中國科技及網際網路龍頭企業將是科創板的主角，對這些龍頭公司的研究和投資將是博時基金的主要工作，博時科創主題、博時科技創新也將主要配置於其中基本面趨勢向上，具備長期競爭力的核心資產。另一方面，科創板涉及眾多的細分行業，其中不乏掌握核心技術的中小市值行業龍頭。當這些行業進入快速發展階段，其中的領軍企業也將獲得快速發展，並提供較好的投資回報。因此，也將適度投資這些細分賽道龍頭。
回顧過去一年的投資，唐能表示，目前基金投資的科創板公司已經佔到了一些比例，並且還在增加，但總體不是太多，主要是考慮科創板公司上市時間尚短，對新的標的還要有一定的考察期。“在考察期內，公司的戰略發展符合我們的理解，才會逐步增加倉位並長期持有。”
多位基金經理提示了科創板短期溢價風險。中金基金副總經理、投資總監邱延冰表示，科創板將迎來解禁高峰，部分個股在資金面的波動下存在震盪的風險。基金將在這個過程中擇機納入科創板中優質個股的配置。未來的佈局主線將集中在創新藥、半導體、新能源汽車、計算機軟體等板塊。
富國科技創新、富國科創主題3年基金經理李元博指出，科創板一週年，小非的解禁已經開始，可能發生供求的逆轉。所以，科創板投資還是看公司的質地，整體估值會相應回落，但好的公司估值依然很貴，差的公司估值會向主機板靠攏。隨著上市標的越來越多，科創板相較主機板公司已沒有太大差別。未來將重點關注軟體行業、醫療服務和醫療器械行業。
尋找最具競爭力企業
公募基金科創板投研深度不斷升維
中國基金報記者方麗
科創板運作一週年，公募基金積極參與科創板投資，科創板配置比例逐步提升，在最佳化投融資機制、市場化定價中發揮了越來越重要的作用。與此同時，公募基金針對科創板的投研體系持續升級，對細分賽道、初創型企業估值等領域的研究探索不斷深入。
尋找競爭力強的企業
估值便宜不能成為買入理由
科創板上市與執行方式和主機板不同，一年來，公募基金經理對科創板公司進行了深入研究，收穫了全新的投資心得。
博時科創主題3年封閉及博時科技創新混合基金經理肖瑞瑾分享了他投資科創板的三個角度。首先，投資企業是要獲取技術和產業發展的紅利，分享企業的價值創造，投資的本質是投產業。
其次，就科技創新行業而言，正確的投資要“選正路、走大路”。“選正路”是指在充分研究和分析技術發展趨勢後，選擇其中正確的技術路徑和產品方向；“走大路”是指與優秀的龍頭企業為伍，投資那些掌握核心技術、已經建立競爭壁壘、行業排名前列的龍頭企業。
“最後是要重視高維度競爭對行業估值分化的影響。”肖瑞瑾表示，從技術發展角度看，破壞式創新和降維競爭是高科技行業發展的常態。有遠大前景的新技術企業，與被顛覆和革命的老舊企業，估值差異將是巨大的和長期的。估值便宜，往往不是買入而是賣出的理由。這一點和傳統行業的投資理念顯著不同。
招商科技創新基金經理張林也認為“科技股沒有便宜的邏輯，便宜，可能意味著在行業裡已相對邊緣。估值貴，要麼是大客戶扶持，或者是技術取得突破，市場才願意給出更高的估值。”他表示，投資科技股最大的感受是一定要選邏輯強、競爭力出色的公司，這樣回撤少、漲得也多。投資路徑上是先選行業，再選公司。在正確的趨勢上，即使踩到雷也有機會翻身。
“科創基金的業績歸因，還是來源於精選個股，我們更加重視公司的質地，並透過公司的質地來回避系統性的風險。”富國科技創新、富國科創主題3年基金經理李元博如此表示。
投研向縱深突破
科創板正式執行之前，不少基金公司就設立了科創板小組，重點研究科創板公司。經過一年多的投資實踐，公募投資研究的深度廣度都得到擴充套件。
在科創板投研上，基金公司的覆蓋面越來越廣，對細分賽道的挖掘也日益深入。記者瞭解到，博時基金科創投資團隊已配備了十多名核心投研人員，精選具有競爭優勢和較高成長性的企業，達成科創板行業深度研究。華夏基金在科創板推出之前，就著手打造科創投資團隊，在TMT，新能源，生物醫藥，先進製造等行業有20人左右的研究團隊，同時還有3-5名在這些行業有5-10年甚至更長經驗的基金經理。
銀華科創主題基金經理唐能表示，資本市場創新改革不斷推進，越來越多優秀公司在科創板上市。選擇的範圍更寬、可以投資的優秀標的增多，改善了組合的收益預期。
廣發基金策略投資部負責人、廣發科創主題三年封閉基金經理李巍表示，科創企業投資具有特殊性，因此會根據企業所處的發展階段將科創板上市企業分為三類：一類是已經透過模式創新或產品創新實現“贏家通吃”的企業，第二類是產品處於匯入期或成長期的企業，第三類則是產品仍處於投入期的企業。不同發展階段的企業的研究重點有所不同，如對於以技術創新為核心的科創企業，該項技術能否引領未來的發展趨勢是研究的重點。
華寶基金副總經理李慧勇介紹，公司設有專門TMT科技小組，對新能源車、智慧汽車、消費電子、5G等板塊進行深度研究。一般先研究具體賽道的行業空間以及競爭格局演變趨勢，然後選擇合理的估值水平重倉持有。李慧勇強調，科技領域變化非常快，股價波動較大，需要緊密跟蹤，發現行業變化帶來的機遇和挑戰，同時從交易上提高買入時點的勝率。
促進價值發現、資源配置
公募基金參與科創板投資，對最佳化科創板投融資機制、促進市場化定價發揮了重要作用；同時，推動實現科創板“價值發現”，實現資源最佳化配置。未來隨著科創板基金、科創板指數基金等投資產品出爐，公募基金還將發揮更重要的作用。
華夏科技創新混合基金經理周克平表示，科創板IPO詢價，戰略配售，漲跌幅度，投資者適應性等創新制度，有利於機構定價權的提升，有利於A股逐步機構化，引導居民資金透過專業機構分享資本市場發展紅利；也有利於平抑市場波動，為投資人創造更好的回報。
“科創戰略基金和科創板基金可以參與科創板的戰略配售，獲得打新和長期持有的收益，對科創板股票發揮穩定器作用。更多機構參與科創板投資，機構間充分博弈，實現市場化功能。”李慧勇表示。
諾德基金基金經理潘永昌表示，科創板為投資者提供了更多科創型、成長型的投資標的，但是這些企業的成長性需要仔細甄別。公募基金等機構投資者及科創基金管理人可以充分發揮自身的專業優勢，從產業週期和技術驅動的長線視角去遴選標的，將資金投向最具前景、最具運營效率的科創板上市企業，在努力實現投資收益的同時，也促進了科創板的價值發現、資源配置等職能。
另外，公募基金等機構投資者及科創基金的管理人在投資過程中也會受到科創板制度建設的影響，這種具有科創內涵和註冊制特色的影響力會促使他們形成新的指引與反思，進而影響到他們對科創板投融資機制及定價的認知。公募基金等機構投資者及科創基金的管理人也由此得以實現科創板投資的使命及目標。
肖瑞瑾認為，科技創新行業具備一定的技術壁壘，細分行業多達幾百個，上下產業鏈環節縱橫交織。作為專業的投資機構，公募基金完善的投研體系和全面的行業覆蓋，能夠實現對行業發展的前瞻性研究，識別和比較各細分行業的投資機會，再進行集中配置以獲取投資收益。另一方面，公募基金完善的風險控制體系，能夠較好地規避市場潛在風險，基金產品分散持股和長期投資理念也有助於實現穩健的投資回報。
“機構投資者在科創板定價中發揮著核心作用。科創板股票的日內振幅大、板塊基本面變化頻繁，個人投資者受情緒面影響往往會追漲殺跌。機構投資者可以透過深入的基本面研究起到市場壓艙石的作用，在波動中把握個股價值，實現收益。” 中金基金副總經理、投資總監邱延冰說。
編輯：艦長
本文源自中國基金報