中國經濟網編者按：8月13日，新鄉市瑞豐新材料股份有限公司（以下簡稱“瑞豐新材”）首發申請將上會。本次發行的保薦機構是東興證券。
瑞豐新材產品按用途可以分為潤滑油新增劑、無碳紙顯色劑兩大類。過去3年，潤滑油新增劑營收佔瑞豐新材主營業務收入比例在8成以上。潤滑油新增劑又分為單劑和複合劑。
此次IPO，瑞豐新材擬募資將全部用於擴產。瑞豐新材擬在深交所創業板公開發行人民幣普通股不超過3750萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。擬募集資金3.4億元，全部用於“年產6萬噸潤滑油新增劑單劑產品和1.28萬噸複合劑產品專案”。
瑞豐新材各期收到的現金遠落後於營收、經營淨現金流與淨利差額3600萬元起步。
2017年-2019年，瑞豐新材營業收入分別為4.66億元、5.30億元、6.57億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4528.70萬元、5660.44萬元、9836.30萬元。
同期，瑞豐新材銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.78億元、4.35億元、5.46億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為913.91萬元、1645.85萬元、5509.23萬元。
各期，瑞豐新材經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差額分別為3614.79萬元、4014.59萬元、4327.07萬元。
在IPO的中途，瑞豐新材的第一大客戶中國石油化工集團有限公司（以下簡稱“中石化”）下屬的重要的資本運作平臺中石化資本上車成為瑞豐新材僅次於實控人郭春萱的第二大股東，持股2250萬股，持股比例為20%。
各期，中石化均系瑞豐新材第一大客戶。2017年-2019年，瑞豐新材對中石化的銷售收入分別為4932.60萬元、5437.65萬元、5477.36萬元，銷售佔比分別為10.59%、10.25%、8.34%。
2019年5月10日，證監會網站已經披露了瑞豐新材的第一版招股書。2019年9月18日，瑞豐新材決議註冊資本由9000萬元增加至11250萬元，新增註冊資本2250萬元。由中石化資本以貨幣3.4億元認購本次新增註冊資本2250萬元，前述出資款超過新增註冊資本部分計入資本公積。增資價格為15.11元/股。2019年9月27日，新鄉市工商行政管理局核發了變更後的《營業執照》，註冊資本為11250萬元。
瑞豐新材資產負債率較低。2017年-2019年，瑞豐新材資產負債率（合併）分別為16.27%、16.78%、8.42%。市場對沒有償債壓力的瑞豐新材在IPO半路讓中石化上車成二股東多有質疑。
瑞豐新材過去2年的第二大客戶系其前員工成立的企業，且該企業早在該前員工還在瑞豐新材任職時就已成立。
廣州天潤新材料有限公司（以下簡稱“廣州天潤”）在2018年成為瑞豐新材第二大客戶，2019年蟬聯第二大客戶。2018年、2019年，瑞豐新材對廣州天潤銷售額分別為3012.18萬元、4663.77萬元，銷售佔比分別為5.68%、7.10%。
據瑞豐新材招股書，廣州天潤成立於2012年5月24日，自成立至今一直由狄加勝實際控制。狄加勝在瑞豐新材任職期間為2009年7月至2018年6月。
2017年8月30日，新鄉市人民政府網站披露新鄉市環保局釋出《新鄉市人民政府關於對環保部強化督查發現問題整改落實情況的公示》。該檔案顯示，瑞豐新材上榜《環境保護部辦公廳關於對強化督查發現問題進行督辦的函》（環督函〔2017〕1號）。
瑞豐新材存在問題為：現場檢查，該公司正在生產，發現存在以下問題：1.閃蒸沉澱罐、廢水儲存罐等圍堰區有閥門，但未接入事故應急池。2.車間各類物料儲罐呼吸孔直接排空，壓濾工段廢氣經集氣罩收集後透過排氣筒直接排放；3.離心濾渣接收罐觀察孔未封蓋，現場有明顯異味。此後，瑞豐新材完成整改。
值得注意的是，去年瑞豐新材環保支出同比大降50.39%。2017年-2019年，瑞豐新材環保支出分別為458.65萬元、1571.74萬元、779.68萬元。
中國經濟網記者就相關問題採訪瑞豐新材，截至發稿，未獲回覆。
潤滑油新增劑廠商擬創業板募資3億元
瑞豐新材主要從事油品新增劑、無碳紙顯色劑等精細化工系列產品的研發、生產和銷售。公司為國家級高新技術企業，報告期內所得稅率均為15%。公司產品按用途可以分為潤滑油新增劑、無碳紙顯色劑兩大類。
各期，潤滑油新增劑收入佔瑞豐新材主營業務收入的比例分別為82.38%、85.13%、88.63%，無碳紙顯色劑收入佔比分別為17.62%、14.87%、11.37%。
截至本招股說明書籤署日，郭春萱直接持有瑞豐新材5583.31萬股股份，持股比例為49.63%，無間接持有股份，為瑞豐新材控股股東及實際控制人。郭春萱目前擔任瑞豐新材總經理、董事長，以下為簡歷：
郭春萱：中國國籍，無境外永久居留權，1964年3月出生，研究生學歷，身份證號為41070319640313****。1985年1月至1987年11月，任湖北鄂城鋼鐵廠車間主任；1987年12月至1992年12月，任新鄉市化工研究所技術員；1993年1月至1996年10月，任新鄉市瑞達高科技有限公司總經理；1996年11月至2015年6月，任瑞豐有限董事長；2015年7月至今任公司總經理、董事長，現兼任子公司滄州潤孚執行董事、新鄉縣第十四屆人民代表大會代表、上海市潤滑油品行業協會新增劑專業委員會主任委員。
瑞豐新材擬在深交所創業板公開發行人民幣普通股不超過3750萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。擬募集資金3.4億元，全部用於“年產6萬噸潤滑油新增劑單劑產品和1.28萬噸複合劑產品專案”。
瑞豐新材選擇的具體上市標準為：“（一）最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元”（淨利潤以扣除非經常性損益前後的孰低者為準，所稱淨利潤、營業收入均指經審計的數值）。
過去3年收到現金落後營收 經營淨現金流與淨利差3600萬起步
瑞豐新材各期收到的現金遠落後於營收、經營淨現金流與淨利差額3600萬元起步。
2017年-2019年，瑞豐新材營業收入分別為4.66億元、5.30億元、6.57億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4528.70萬元、5660.44萬元、9836.30萬元。
同期，瑞豐新材銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.78億元、4.35億元、5.46億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為913.91萬元、1645.85萬元、5509.23萬元。
各期經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差額分別為3614.79萬元、4014.59萬元、4327.07萬元。
瑞豐新材招股書稱，報告期內2017年、2018年，經營活動產生的現金流量淨額相對較小，主要原因系：公司銷售客戶（尤其是國有客戶）採用承兌匯票作為支付貨款的方式逐漸增多，而公司採購原材料主要採取貨幣支付方式；同時，公司為提高資金週轉效率、加速承兌匯票週轉，公司將較多銷售商品收到的承兌匯票背書轉讓用以支付投資活動支出如固定資產購買及在建工程構建等。
2017年度、2018年度及2019年度，公司經營活動產生的現金流量淨額低於當年的淨利潤，主要原因系：A、公司客戶採用承兌匯票作為支付貨款方式逐漸增多而公司採購主要採取貨幣支付方式，同時為最佳化公司現金流、加速承兌匯票的週轉，公司將較多的銷售貨款收到的承兌匯票背書轉讓用以支付投資活動支出如固定資產購買等，而非持有承兌匯票到期承兌，因此導致“銷售商品、提供勞務收到的現金”降低，從而影響經營活動現金流入；B、隨著公司經營規模越來越大，公司營業收入增長較快，因此公司期末存貨及應收款項餘額增長，而應付賬款等經營性負債增長相對較低等。2020年1-6月，瑞豐新材營業收入為3.58億元，同比增長12.14%；歸屬於母公司股東淨利潤為7141.71萬元，同比增長60.54%。經營活動產生的現金流量淨額為6,923.36萬元，同比增長84.71%。
環保問題曾遭環保部強化督查督辦 去年環保支出腰斬
2017年8月30日，新鄉市人民政府網站披露新鄉市環保局釋出《新鄉市人民政府關於對環保部強化督查發現問題整改落實情況的公示》。該檔案顯示，瑞豐新材上榜《環境保護部辦公廳關於對強化督查發現問題進行督辦的函》（環督函〔2017〕1號）。
瑞豐新材存在問題為：現場檢查，該公司正在生產，發現存在以下問題：1.閃蒸沉澱罐、廢水儲存罐等圍堰區有閥門，但未接入事故應急池。2.車間各類物料儲罐呼吸孔直接排空，壓濾工段廢氣經集氣罩收集後透過排氣筒直接排放；3.離心濾渣接收罐觀察孔未封蓋，現場有明顯異味。
整改情況：1.已當場要求該公司進行整改，目前該公司已封堵閥門，並設定管道安裝水泵連線至事故應急池。2.已當場要求該公司進行整改，目前該公司已將油爐低位罐放空口、導熱油罐放空口管道接至廢氣焚燒爐中焚燒處理；將焚燒爐空氣緩衝罐放空口用盲板封閉；將板框壓濾廢氣排放管道連線至VOCs處理設施進氣管道，經處理後由60米煙囪排放。3.已當場要求該公司進行整改，目前該公司已將離心濾渣接收罐口進行密閉。4.經查，該管道為羅茨風機空氣進氣放空管道，作用是調整空氣進氣量，為消除嫌疑，目前該公司已將此放空管拆除，並在管道連線處用盲板將出口封閉。整改期限：目前已全部整改完畢。
值得注意的是，去年瑞豐新材環保支出同比大降50.39%。
2017年-2019年，瑞豐新材環保支出分別為458.65萬元、1571.74萬元、779.68萬元。
瑞豐新材招股書稱，2018年和2019年發行人環保費用性支出中的廢物處理費低於2017年度主要系公司對固廢NaHS進行了必要分級處理，因此部分固廢NaHS具有一定經濟價值，發行人將其出售給具有相應資質的公司，因此廢物處理費用有所下降。剔除上述影響後，公司環保費用性支出基本與公司業務經營情況匹配。
IPO中途大客戶中石化上車成二股東
各期，中國石油化工集團有限公司（以下簡稱“中石化”）均系瑞豐新材第一大客戶。2017年-2019年，瑞豐新材對中石化的銷售收入分別為4932.60萬元、5437.65萬元、5477.36萬元，銷售佔比分別為10.59%、10.25%、8.34%。
2019年5月10日，證監會網站已經披露了瑞豐新材的第一版招股書，但就在IPO的中途，中石化下屬的重要的資本運作平臺中石化資本卻上車成為瑞豐新材僅次於實控人郭春萱的第二大股東，持股2250萬股，持股比例為20%。
2019年9月18日，瑞豐新材決議註冊資本由9000萬元增加至11250萬元，新增註冊資本2250萬元。由中石化資本以貨幣3.4億元認購本次新增註冊資本2250萬元，前述出資款超過新增註冊資本部分計入資本公積。增資價格為15.11元/股。
2019年9月27日，新鄉市工商行政管理局核發了變更後的《營業執照》，註冊資本為11250萬元。
瑞豐新材資產負債率較低。2017年-2019年，瑞豐新材資產負債率（合併）分別為16.27%、16.78%、8.42%。市場對沒有償債壓力的瑞豐新材在IPO半路讓中石化上車成二股東多有質疑。
第二大客戶系前員工旗下公司
瑞豐新材過去2年的第二大客戶系其前員工成立的企業，且該企業早在該前員工還在瑞豐新材任職時就已成立。
廣州天潤新材料有限公司（以下簡稱“廣州天潤”）在2018年成為瑞豐新材第二大客戶，2019年蟬聯第二大客戶。2018年、2019年，瑞豐新材對廣州天潤銷售額分別為3012.18萬元、4663.77萬元，銷售佔比分別為5.68%、7.10%。
據瑞豐新材招股書，廣州天潤成立於2012年5月24日，自成立至今一直由狄加勝實際控制。狄加勝在瑞豐新材任職期間為2009年7月至2018年6月。
狄加勝原為瑞豐新材海外事業部經理，其於2009年7月經獵頭專業推薦加入公司，主要負責公司產品出口業務，其實際主要開拓及負責的客戶為公司主要貿易型客戶印度Hindustan Trading Corporation，該客戶由狄加勝獨自開拓並全權負責後續維護，公司與Hindustan Trading Corporation的業務合作、銷售訂單的簽訂均由狄加勝獨自促成，其下游終端客戶主要分佈在中東地區，因此公司產品原中東地區市場主要由狄加勝負責。
瑞豐新材於2018年推行全員營銷策略，即在考核銷售人員業績指標時不再完全鎖定銷售人員原所負責的境內外銷售區域，鼓勵在一定限度內的公司內部銷售競爭。
在此情況下，公司其他銷售業務員可以在中東地區進行產品銷售推介，直接或間接的影響到狄加勝及其主要開發的印度客戶Hindustan Trading Corporation原所屬中東客戶群，其對公司2018年新推行的全員營銷策略無法完全認同。同時，狄加勝早些年已在廣州安家，其在公司任職期間與家人處於兩地分居狀態，狄加勝亦有回廣州工作的想法。此外，其於2012年控股成立廣州天潤以來，該公司從事多種產品的貿易業務，其業務規模穩步增長，狄加勝亦有辭職專門創業的想法。
基於上述情況，狄加勝為保護自己原所屬客戶、解決長期兩地分居及子女照料、助力自主創業等現實問題以及對自身多年潤滑油新增劑及無碳紙顯色劑行業從業經驗與營銷能力的信心，經其慎重考慮並與公司良好溝通後，其於2018年6月從公司離職，並利用自己控制的貿易公司廣州天潤繼續從事潤滑油新增劑等商品營銷貿易業務。
受其離職影響，公司原主要客戶Hindustan Trading Corporation自其離職後終止了與公司新的合作。就狄加勝原開發或維護的客戶，公司在狄加勝離職時未與其及其控制的廣州天潤進行特殊約定或其他限制，公司與狄加勝、廣州天潤亦未就產品銷售區域範圍進行約定或有所限制，雙方均可在所有區域自由開展銷售業務活動。
去年34%主營業務收入靠出口
2017年-2019年，瑞豐新材產品出口收入分別為1.30億元、1.36億元及2.26億元，佔當期主營業務收入比重分別為28.07%、25.97%及34.50%，出口金額逐年增長。其中對美國銷售額分別為2558.36萬元、2472.25萬元、1545.46萬元，佔外銷收入比重分別為19.74%、18.13%、6.84%。
瑞豐新材招股書稱，公司2018年度境外銷售小幅增長了5.17%，2019年度境外銷售額增長了8961.43萬元較上年上漲了65.73%。2019年度公司境外銷售大幅增長的主要原因在於其他境外銷售區域保持相對平穩的基礎上中東地區銷售額大幅增長，中東地區銷售額增加了8084.57萬元較上年大幅上漲了215.17%。
高新技術企業研發費用率過去3年最多2.63%
2017年至2019年度，瑞豐新材研發費用分別為854.75萬元、1072.59萬元和1726.35萬元，研發費用率分別為1.84%、2.02%、2.63%。
瑞豐新材招股書稱，公司屬於國家高新技術企業，報告期內，公司高度重視產品的研發工作，公司研發費用隨著收入規模擴大而增長。
各期，瑞豐新材銷售費用分別為2273.82萬元、2405.31萬元、2986.61萬元，銷售費用率分別為4.88%、4.53%、4.55%。
瑞豐新材表示，報告期內，公司銷售費用總額隨著公司規模擴大不斷增長。公司屬於精細化工行業，面向的客戶主要為潤滑油或無碳紙生產廠商，公司一般透過參加展銷會、各類會議，查詢各類專業書刊積極與潛在下游客戶電話或郵件聯絡、主動上門拜訪、傳送試用樣品等多種方式不斷積累客戶資源，報告期初，公司銷售費用率略高主要系公司積極拓展市場，提高公司產品市場知名度所致，隨著公司產品逐漸被越來越多客戶認可，公司後續維護客戶成本相對較低，同時公司營業收入快速增長，因此銷售費用佔營業收入比重小幅降低，但總體保持相對穩定。
產品毛利率低於同行均值
各期，潤滑油新增劑收入佔瑞豐新材主營業務收入的比例始終在8成以上。各期，瑞豐新材潤滑油新增劑毛利率分別為25.65%、25.43%、30.51%，可比公司平均數分別為29.87%、28.94%、33.58%。
瑞豐新材招股書稱，2017年至2019年，公司潤滑油新增劑產品毛利率低於可比公司平均數，主要原因在於各公司之間的產品細分類別不同，且公司仍處於著力快速拓展市場及生產規模擴張階段，規模效應尚未完全顯現。
去年1億應收賬款1億存貨
2017年至2019年，瑞豐新材應收賬款賬面餘額分別為5900.53萬元、7459.50萬元、10476.21萬元，佔營業收入比例分別為12.67%、14.06%、15.95%。
瑞豐新材表示，報告期內，公司的信用政策未發生重大變化，應收賬款餘額的變化主要系部分客戶的付款方式和付款週期拉長的影響。
各期，瑞豐新材應收賬款週轉率分別為8.27、7.94、7.32，同行平均值分別為17.82、16.63、11.19。
瑞豐新材招股書表示，報告期內，公司應收賬款週轉率指標值低於同行業可比公司康普頓、康泰股份，高於高科石化，與雅富頓及龍蟠科技相近。康普頓主營車用潤滑油、工業潤滑油等產品，銷售模式主要採取區域經銷商經銷為主，輔以部分直銷客戶銷售，康普頓對大部分經銷商採用先收款後發貨政策，因此應收賬款餘額較低，應收賬款週轉率較高；康泰股份的收入中自產收入和經銷外購產品收入約各佔一半，而經銷外購產品業務收入回款週期較短，故其應收賬款週轉率相對較高。
各期，瑞豐新材存貨賬面餘額分別為8117.98萬元、10056.93萬元、9869.47萬元，其中庫存商品佔比分別為43.62%、44.87%、45.25%。
各期，瑞豐新材存貨週轉率分別為5.17、4.37、4.57，行業平均值分別為4.32、4.07、4.02。
瑞豐新材招股書稱，報告期內，公司存貨週轉率總體來說接近於可比公司平均水平。
子公司皆經營慘淡 報告期內遭處罰
截至招股說明書籤署日，瑞豐新材旗下共有3家全資子公司，分別為滄州潤孚新增劑有限公司（以下簡稱“滄州潤孚”）、瀋陽豪潤達新增劑有限公司（以下簡稱“瀋陽豪潤達”）和萱潤（上海）化工科技有限公司（以下簡稱“上海萱潤”）。
這3家子公司均業績慘淡。2018年度三家子公司全部虧損，其中滄州潤孚淨利潤虧損213.07萬元，瀋陽豪潤達虧損2.08萬元，上海萱潤虧損72.01萬元。
2019年度2家虧損1家微利，滄州潤孚虧損273.56萬元，瀋陽豪潤達盈利26.96萬元，上海萱潤淨利潤虧損34.81萬元。
此外，2017年度，子公司滄州潤孚因未按時申報稅款被滄州渤海新區地方稅務局出具稅務行政處罰決定書（簡易）（冀滄渤新地稅簡罰[2017]291號），並處以罰款200元。
今年3月決議分紅2475萬元
2017年-2019年，瑞豐新材未分紅，但在2020年3月進行了一次分紅，分紅金額為2475萬元。
招股書稱，報告期內的2017年-2019年，基於公司經營規模持續提升帶來的資金需求較大，公司未進行股利分配。
鑑於公司2019年經營業績大幅增長及在當年增資擴股引進新資本金3.4億元后資金相對較為充裕，且公司部分機構股東投資公司多年有較強的分紅需求，在此背景下，2020年3月5日，經公司第二屆董事會第六次會議審議，經公司第二屆監事會第四次會議審議，通過了公司2019年年度權益分派方案，即以公司現有總股本11250萬股為基數，向全體股東每10股派發現金股利2.2元（含稅），共計分配現金股利2475萬元。